繼2012年1月13日標(biāo)普對西班牙、法國等9個歐洲國家的信用評級進(jìn)行下調(diào)之后，歐洲經(jīng)濟(jì)體近日再遭降級風(fēng)暴，惠譽(yù)于2012年1月27日宣布下調(diào)意大利等5個歐元區(qū)國家的主權(quán)信用評級，并警告歐元區(qū)持續(xù)的債務(wù)危機(jī)將進(jìn)一步危害這些國家的融資能力。不過值得關(guān)注的是，至少從短期市場影響看，國際資本市場對2012年1月份的兩次評級下調(diào)反應(yīng)較為溫和。
歐洲主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)的根源由來已久，究其原因，其與美國公共部門沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)來由基本相似：第一，高福利下的福利支出與其財政收入（經(jīng)濟(jì)增速）并不匹配，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性赤字，造成其債務(wù)負(fù)擔(dān)在危機(jī)前持續(xù)累積。第二，金融危機(jī)時，大規(guī)模的財政刺激使得原本高企的財政赤字與國債負(fù)擔(dān)雪上加霜。兩因素疊加，引發(fā)債務(wù)危機(jī)。
統(tǒng)一的貨幣、分化的財政以及固定的匯率制度，使歐洲債務(wù)危機(jī)部分國家在經(jīng)濟(jì)調(diào)整中存在更多難題。
首先，在一個國家公共部門遇到沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)時，通常一個國家可以選擇進(jìn)行匯率貶值來稀釋債務(wù)，并借助本幣貶值刺激出口，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長而增加稅收，緩解財政危機(jī)。但歐元區(qū)的難題在于，不同的財政困局，被統(tǒng)一的一刀切的貨幣政策所綁架，同樣的難題在美國可以被定量寬松所化解，而在歐洲，在財政狀況難以短期改變的情況下，貨幣政策需要多方根據(jù)自身利益進(jìn)行博弈并花費(fèi)大量時間來確定，就成為歐洲債務(wù)危機(jī)遲遲不能夠被根治的原因。除此之外，設(shè)立歐元區(qū)時的財政制度在此前并未能成為有效約束各國財政狀況的工具，例如，2003年年底德法意葡四國出現(xiàn)超標(biāo)赤字而未受到任何懲罰。
其次，歐元區(qū)作為一個經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體，內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)分化必然帶來歐元的不穩(wěn)定，但歐元卻只能對外表示出一種匯率，而這樣的匯率卻主要由歐元區(qū)內(nèi)兩大強(qiáng)國德、法的經(jīng)濟(jì)基本面情況所支撐，卻并沒有反映其他經(jīng)濟(jì)增速更弱一些國家的情形。因此德法兩國的財政與經(jīng)濟(jì)將承擔(dān)起對于整個歐元區(qū)的救助難題。目前確定的歐洲央行和貨幣基金組織合計7500億的整體救助計劃可以滿足希臘、愛爾蘭，以及葡萄牙、比利時等國的融資需求。但是，作為歐元區(qū)第三和第四大經(jīng)濟(jì)體的意大利、西班牙兩國債務(wù)負(fù)擔(dān)十分沉重。意大利政府債務(wù)占GDP比重超過100％，其中外部融資規(guī)模超過1萬億歐元，未來幾年僅利息負(fù)擔(dān)占GDP比重就超過4％。西班牙政府債務(wù)占
GDP比重仍低，為43．4％，但由于經(jīng)濟(jì)疲弱，這一比率未來幾年將大幅增長，預(yù)計2011－－2013年為彌補(bǔ)其預(yù)算赤字和債務(wù)到期所需要的融資需求達(dá)到3500億歐元。
歐洲債務(wù)危機(jī)還將持續(xù)存在，當(dāng)更大的經(jīng)濟(jì)體問題惡化需進(jìn)行救援時，實際需要考驗的是歐元區(qū)內(nèi)德、法等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更穩(wěn)健的國家承擔(dān)成本的意愿。
最后，歐元區(qū)的問題之一是它并沒有給成員國提供一個平穩(wěn)、有序的退出機(jī)制，而退出機(jī)制的缺乏恰恰是引發(fā)投資者對于歐洲可能在混亂中結(jié)束危機(jī)猜測的最大原因。成員國如果決定退出，那么無論對于退出國還是留存國的潛在成本都將非常高昂。因此，歐元體系暫時還沒有解體的危險。但正是由于缺乏這一必要的退出機(jī)制，使得歐洲在面臨這一此前并未被充分考慮的危機(jī)時顯得措手不及。一旦歐元區(qū)最后被迫采取解散的形式來終結(jié)危機(jī)，則無序違約、匯率市場的紊亂，以及各種對違約的法律界定的混亂將對歐洲經(jīng)濟(jì)形成更為負(fù)面的沖擊。
目前來看，歐元區(qū)各國協(xié)調(diào)危機(jī)解決方案不力，經(jīng)濟(jì)增長前景黯淡是下調(diào)評級的主因。2011年12月歐洲峰會的結(jié)果令人失望，盡管歐元區(qū)國家均意識到財政統(tǒng)一對于解決債務(wù)危機(jī)的重要性，但缺乏具有立即可操作的措施，無法有效緩解債務(wù)危機(jī)，由此標(biāo)普對歐元區(qū)管理機(jī)構(gòu)和各國政府能否有效應(yīng)對債務(wù)危機(jī)感到擔(dān)心，認(rèn)為各國協(xié)調(diào)不力增加了歐債危機(jī)的系統(tǒng)性風(fēng)險；其次由于競爭力相對落后，西班牙、意大利、葡萄牙等國的未來經(jīng)濟(jì)增長前景也不樂觀；另外，如法國、西班牙、葡萄牙等國嚴(yán)峻的當(dāng)期財政赤字問題依舊存在�；谏鲜鲆蛩乜剂�，標(biāo)普認(rèn)為法國等國的政府債務(wù)、財政情況進(jìn)一步惡化的可能性在增加，因此下調(diào)諸國主權(quán)債信用評級。