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    1. 不宜高估信貸放松效果
      2012-02-09   作者:劉振冬  來源:經濟參考報
       
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        劉振冬

        在“穩中求進”的政策基調下,市場預期今年貨幣信貸會適度放松,M2增長將恢復至14%,新增人民幣貸款將達8萬億元。但是,對于實體經濟,尤其是中小企業和民營經濟而言,對金融支持能夠明顯改善的預期不宜過高。
        單從貸款規模看,2011年全年人民幣貸款增加7.47萬億元,貸款余額54.79萬億元,同比增長15.8%。即便今年新增貸款規模達到8萬億元,貸款余額的同比增長僅14.8%。
        而且,雖然自去年11月開始銀行貸款出現恢復性增長,但其中短期信貸成為增長的主力,中長期貸款新增規模及占比繼續萎靡。這一方面說明,實體經濟資金鏈緊張的狀況仍未得到趨勢性緩解,實體經濟去杠桿行為可能仍在持續;另一方面也反映,銀行作為資金供給方,對于信貸風險的擔憂在加劇。
        再綜合一些商業銀行的情況,今年1月信貸增量可能不足8000億元。除了管理層主動平緩投放節奏外,銀行的貸存比限制是重要原因之一,在去年一些中小銀行貸存比接近紅線后,一些大行也因逼近紅線主動控制了投放進度。雖然目前多家銀行按照比去年投放增長5%制訂信貸計劃,但具體執行仍要看資本流動狀況和貸存比限制。一些銀行人士反映,當前信貸規模管制政策是近年來最為嚴格的,投放指標按月下達,月末考核。企業資金計劃難以月度進行規劃,這就嚴重影響了企業從銀行系統獲得資金用于周轉、生產或投資的能力,但銀行對此基本上無能為力。
        展望今年的貸款投向,除了重點項目、基礎設施和新興產業等領域外,其他實體經濟部門,尤其是中小企業和民營經濟,能夠獲得的資金支持也不太樂觀。“挪了西墻補東墻”,這是一位國有銀行公司部的人士總結去年工作的用詞。
        存款增長緩慢,還有存貸比和高存準率壓力,今年信貸的增長有限,重點還在投向的結構調整。在宏觀調控方面,不久前國務院提出要保證國家重點在建續建項目的資金需求,抓緊布局、有序推進新的國家重點項目,保持投資穩定增長。因此,信貸將優先考慮重點項目。
        再從更宏觀的層面考慮對資本形成關聯度更高的M2。目前市場判斷今年的M2增長目標在14%左右,但實現這一目標的難度較大。若今年M2增長14%,意味著增加11.9萬億元,以去年新增人民幣貸款占新增M2比例73.3%估算,今年新增貸款規模要達8.69萬億元。
        而且,今年外匯占款的趨勢性下降幾成市場共識。也就是說,只有貸款對貨幣擴張的貢獻度更高,才能保證今年M2達到14%的增幅。機構對今年外匯占款的估計基本在1.5萬億至2.5萬億元之間,也就是說貸款增量要超過9萬億元。但寄望銀行貸款大幅增長是不現實的。
        可以預期,央行將通過持續調低存準率來提高貨幣乘數,監管層也可能默許商業銀行突破75%的貸存比限制。即便如此,貸款也難突破8萬億元,除非有較明顯的經濟下滑風險。

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