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    1. A股何以看重存準率下調
      2012-02-08   作者:張煒  來源:中國經濟時報
       
      【字號
        2012年1月份的CPI數據定于本周四(2月9日)公布。市場普遍預期CPI同比增速將暫停回落態勢,存款準備金率下調的預期銳減,由此,上證指數在7日下跌1.68%并失守2300點。存款準備金率下調預期的頻頻落空,成為了近期A股市場上被屢屢提及的利空。
        最新公布的2012年1月 “第一財經首席經濟學家調研”顯示,來自國內外23家金融機構的首席經濟學家預測,1月份CPI同比增速將暫停回落態勢,預測均值為4.1%。交通銀行金融研究中心的預測稱,由于2012年的元旦和春節兩個假期,進入 2012年1月以來食用農產品價格開始出現持續上漲態勢,預計食品價格環比將維持上漲趨勢,同時預計節日因素可能導致非食品價格結束前期的漲幅放緩過程,將有小幅回升。初步判斷2012年1月份CPI同比漲幅可能保持在4.1%左右,與上月基本持平。此外,由于春節假日因素影響結束及翹尾因素將有較大幅度回落,預計2月份 CPI同比漲幅將出現較大幅度的回落。
        應該說,上述預測并不意外,節假日因素會抬高CPI,而春節過后的CPI繼續呈現去年四季度的回落態勢。CPI走勢對股市沒有懸念,可問題在于,存款準備金率下調預期影響到股市。去年12月5日央行時隔近3年來首次下調存款準備金率0.5個百分點后,多數機構預測下一次的存準率下調將接踵而至。考慮到央行慣于在節假日期間“出手”,元旦與春節放假前均產生過較強的存款準備金率下調預期。然而,兩次預期都變為落空。 2月1日公布的官方PMI數據超預期,由前一個月的50.3升為50.5,顯著高于市場預期的49.6。海外市場將中國PMI數據視作利好,而A股在當日下跌1.07%。PMI指數“墻內開花墻外香”的一個原因,是經濟指標優于預期使得市場猜想存款準備金率下調將延后,由此對股指短期運行構成沖擊。
        再說2月7日的下跌,除了市場預期1月份CPI暫停回落態勢,還與央行再度出手正回購有很大關系。 7日央行重啟了260億元的28天期正回購,中標利率為2.8%,與上期持平,而此前同期限正回購操作是去年12月13日。此舉影響到市場對政策放松的預期,存款準備金率短期內下調的可能性減小。
        市場期盼的再次降低存款準備金率“一再推遲”,表明決策上存在兩難,對通脹隱憂仍存顧慮。這意味著貨幣政策轉向放寬,但慢慢放松與局部放松的特征明顯。與2008年四季度不一樣,A股市場無法指望貨幣政策轉向全面寬松來提供反彈的動力。存款準備金率下調預期頻頻落空,更不要說短期內指望降息,A股市場在2012年上半年靠貨幣政策轉向“唱戲”的可能性不大。
        其實,股市高度關注存款準備金率下調,與其自身缺乏更好的上漲利好刺激有很大關系。2132點的政策底逐漸被認可,政策面趨于暖和,控股股東增持不斷增多,但股指反彈至2300點附近陷入了 “拉鋸戰”,技術壓力陡然增加。 “郭樹清新政”百日以來出臺的多個積極政策,都具有中長期利好的性質,但難以抵消經濟增速下滑與擴容速度不減帶來的利空影響。這兩個利空,前者致使資金謹慎甚至出逃,后者會“消耗”場內資金。 2月7日由媒體公布的一項統計顯示,在今年已經過去的一個多月中,滬深兩市已有33家公司推出約555.6億元的再融資預案。雖然其中的相當數量采取非公開發行,但上市公司接連公布再融資計劃,促使投資者對擴容保持高度警惕。更何況去年還留下7400多億元的再融資排隊待發,上市公司熱衷“圈錢”擴張的真面目顯露無遺。在此情況下,缺乏更好的利好刺激,股市難免寄望于貨幣政策轉向寬松,對存款準備金率下調的落空顯得“耿耿于懷”。
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