美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司Facebook日前發(fā)布招股說(shuō)明書，其披露的風(fēng)格、細(xì)節(jié)與A股市場(chǎng)存在不少差異。那么，A股發(fā)行可以向Facebook學(xué)些什么？分析人士認(rèn)為，新股發(fā)行應(yīng)以信息披露為中心，說(shuō)實(shí)話，不掩蓋，該說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)到位。這或許是Facebook帶來(lái)的重要啟示。
　　以A股市場(chǎng)的眼光來(lái)看，F(xiàn)acebook的招股說(shuō)明書頗為“奇特”。這家賬上仍有40億美元現(xiàn)金的互聯(lián)網(wǎng)公司并不缺錢，但仍將向市場(chǎng)募集50億美元。在招股說(shuō)明書中，F(xiàn)acebook對(duì)巨額募集資金的投向未作具體說(shuō)明，僅表示“這些錢沒有明確的用途，使用有較大的隨意性”，或許用于投資債券、銀行儲(chǔ)蓄，甚至不排除用募集資金為員工支付將來(lái)期權(quán)行權(quán)時(shí)需要繳納的相關(guān)稅收。
　　但Facebook對(duì)自己下狠手“揭短”，在招股說(shuō)明書中向投資者提示了13項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，“重大傷害、負(fù)面影響、持續(xù)威脅”等在A股市場(chǎng)極少見、但極具警示性的詞語(yǔ)很多。Facebook向投資者坦言，由于可能啟用存量發(fā)行，一旦上市或有大量股份拋售，影響二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)；未來(lái)大量期權(quán)行權(quán)也會(huì)稀釋投資者股權(quán)。
　　此外，由于發(fā)行量巨大，F(xiàn)acebook的承銷商之戰(zhàn)異常激烈，如何定價(jià)尤為重要。“如果像市場(chǎng)猜測(cè)的那樣，上市后市值達(dá)千億美元，這家上市前就盈利并有大量資金的網(wǎng)絡(luò)公司，市盈率將達(dá)百倍。而按照美國(guó)市場(chǎng)法規(guī)，它的上市并沒有強(qiáng)制的鎖定期，全憑公司自愿安排。”
　　有投行人士認(rèn)為，從招股說(shuō)明書到定價(jià)，F(xiàn)acebook的做法在A股市場(chǎng)是“想都不敢想的事情”。對(duì)于我國(guó)正在推進(jìn)的新股發(fā)行體制改革而言，剖析這一案例具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，而下一步美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及投資者對(duì)其的看法也值得關(guān)注。
　　且不論中美新股發(fā)行制度安排上的“硬”差異，僅從Facebook的招股說(shuō)明書不難看出我國(guó)新股發(fā)行體制下一步改革中強(qiáng)化信息披露的必要性。同時(shí)，F(xiàn)acebook上市過程中市場(chǎng)多方力量博弈，在投行競(jìng)爭(zhēng)中讓市場(chǎng)定價(jià)。此外，如何大力推進(jìn)行政審批制度改革也將是新股發(fā)行體制改革的重要考量。