問世10年的歐元在債務(wù)危機(jī)的拷打之下如今已經(jīng)褪去昔日的燦爛光芒。資料顯示，整個(gè)2011年，歐元兌美元匯率下跌3.4%，并且在最后的一天收在了全年的最低水平，劃出了一根歐元誕生以來罕見的長(zhǎng)長(zhǎng)年度陰線。
從標(biāo)普降低法國(guó)等歐元區(qū)9國(guó)的主權(quán)信用級(jí)別，到對(duì)歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)的資信大開殺戒，從希臘與私人債權(quán)人圍繞削減債務(wù)的談判止步不前，到葡萄牙國(guó)債收益率觸及歷史新高，歐元在進(jìn)入2012年以來遭遇到了“空方”力量的連續(xù)襲擊。在歐元兌美元?jiǎng)?chuàng)下16個(gè)月新低之后，不少著名的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，短期內(nèi)歐元跌破1.25美元關(guān)口已是大勢(shì)所趨，而從長(zhǎng)期來看，不排除2012年歐元遭遇更大風(fēng)險(xiǎn)。
新一年歐元的命運(yùn)完全系于歐債危機(jī)的身上。動(dòng)態(tài)地分析，決定未來一年歐債危機(jī)走向的關(guān)鍵因素主要有三：
首先是意大利能否平安度過債務(wù)敏感期。意大利的高危特征不僅表現(xiàn)在其目前占比高達(dá)120%的國(guó)債量，而且5月份之前將是該國(guó)集中償債期，其還債規(guī)模超過5000億歐元，如果在此期間意大利國(guó)債收益率曲線加速變陡，歐債危機(jī)將空前惡化，歐元將再次遭遇傾軋。
其次是德國(guó)能否保住3A評(píng)級(jí)。在對(duì)“歐豬五國(guó)”進(jìn)行狂轟濫炸的同時(shí)，擁有“3A”評(píng)級(jí)的德國(guó)從去年下半年后也被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)死死盯住。最新的結(jié)果是，標(biāo)普維持了德國(guó)的3A評(píng)級(jí)，但另一評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)在報(bào)告中暗示如果德國(guó)不在“開源”上作出大幅讓步就會(huì)真正調(diào)降其“3A”評(píng)級(jí)等次。非常敏感的因素是，由于法國(guó)喪失3A信用級(jí)別，德國(guó)未來評(píng)級(jí)下調(diào)的壓力與日俱增。如果德國(guó)的不利評(píng)級(jí)結(jié)果一旦出現(xiàn)，其對(duì)歐洲國(guó)家債務(wù)救助的信心將形成毀滅性打擊，歐元區(qū)將遭遇更殘酷困境。
第三是歐債危機(jī)引起的國(guó)家政治危機(jī)能否有效平抑。一種不樂觀的趨勢(shì)是，如果歐債危機(jī)遲遲沒有系統(tǒng)性的解決方案，相關(guān)國(guó)家減赤預(yù)算得不到真正落實(shí)，這將導(dǎo)致問題國(guó)家人民生活水平下降，意大利、法國(guó)等國(guó)2012年的大選就將面臨極大變數(shù)。
匯率的錯(cuò)亂與現(xiàn)有歐元區(qū)國(guó)家本幣的分立必然導(dǎo)致各國(guó)貨幣的大幅貶值并隨之引發(fā)惡性通貨膨脹是歐元崩潰的一種災(zāi)難性結(jié)果。按照野村證券的研究報(bào)告，如果現(xiàn)有歐元區(qū)國(guó)家恢復(fù)加入之前的貨幣，除了德國(guó)馬克會(huì)在現(xiàn)有的歐元直盤1.34的基礎(chǔ)上升值1.3%之外，問題國(guó)家的貨幣都會(huì)貶值。其中，希臘德拉克馬將貶值57.6%，意大利里拉將貶值27.3%，葡萄牙埃斯庫多將貶值47.2%，西班牙比塞塔將貶值35.5%，愛爾蘭鎊將貶值28.6%。對(duì)此，《紐約時(shí)報(bào)》用這樣形象的語言描述了希臘貨幣急速貶值的殘酷鏡像：“許多希臘國(guó)民連去銀行擠兌存款的機(jī)會(huì)都沒有，所有積蓄就化為了‘灰燼’，而隨之而來的通脹更讓人無法忍受，物價(jià)飛漲將使希臘大多數(shù)商店無法正常經(jīng)營(yíng)；社會(huì)將出現(xiàn)市民騷亂，軍隊(duì)將再次出面控制政府。”
當(dāng)然，假若歐元崩潰，帶來的不僅僅是貨幣貶值，還將意味著歐元區(qū)的分裂，因此歐洲債務(wù)違約將被推到一個(gè)全新的階段，即這種違約不再發(fā)生在主權(quán)國(guó)家之間，而是大批銀行倒閉帶來的全球金融系統(tǒng)無序違約風(fēng)暴。分析發(fā)現(xiàn)，以現(xiàn)有的西班牙、意大利和法國(guó)等國(guó)家的龐大債務(wù)規(guī)模來看，就是將全歐洲的黃金儲(chǔ)備賣光也難以償還；如果將這批債務(wù)減記值分?jǐn)偨o在危機(jī)中搖搖欲墜的銀行業(yè)，其結(jié)果更讓人不寒而栗。因此，一個(gè)非常可怕的情景是，如果出現(xiàn)銀行違約風(fēng)險(xiǎn)缺口被歐元崩潰的客觀事實(shí)儼然撕大的恐慌，無論是問題國(guó)家還是健康國(guó)家的儲(chǔ)戶都會(huì)加入擠兌風(fēng)潮，同時(shí)，假若歐元崩潰引致歐元區(qū)的解體，投資者必然聞風(fēng)而動(dòng)，整個(gè)歐元區(qū)將會(huì)由于外來資金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而提前面臨資本真空，在債市收益率屢創(chuàng)新高和融資渠道悉數(shù)關(guān)閉的前提下，銀行將陷入無錢可付的窘境，歐洲“雷曼”隨之出現(xiàn)，全球性金融危機(jī)將再度上演。
無疑，假若歐元崩潰，最終將傷及全球經(jīng)濟(jì)，歐洲國(guó)家因此付出的經(jīng)濟(jì)代價(jià)比其他國(guó)家將更加慘重。根據(jù)波士頓咨詢公司的預(yù)測(cè)，假若歐元崩潰的5年時(shí)間內(nèi)，葡萄牙、意大利和希臘的GDP都將陷入重度衰退之中；西班牙、奧地利、比利時(shí)、法國(guó)的GDP將出現(xiàn)大幅下滑；雖然德國(guó)和部分北歐國(guó)家因?yàn)樽约旱呢泿派刀梢允斋@到財(cái)政赤字減少的成果，但這些國(guó)家卻不能逃脫因?qū)σ獯罄⑽靼嘌赖戎匾Q(mào)易伙伴的出口銳減的巨痛，經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)將超出人們的想象。
應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，以上的分析僅僅是筆者的一種最為悲觀的預(yù)測(cè)。歐元是否最終會(huì)走入泥沼并窒息而死當(dāng)然還有賴于歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)與財(cái)政基本面的支撐力量以及歐盟和國(guó)際社會(huì)所進(jìn)一步實(shí)施的救助力量。從目前來看，盡管歐元區(qū)不少國(guó)家債務(wù)形勢(shì)嚴(yán)峻，但區(qū)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)基本面尚好，歐元區(qū)整體財(cái)政赤字和公共債務(wù)水平在全球發(fā)達(dá)國(guó)家中處于中游，特別是意大利、西班牙等國(guó)的債務(wù)危情還停留在流動(dòng)性短缺階段，其經(jīng)濟(jì)自身還有一定的救助與修復(fù)能力，只要獲得了后續(xù)的流動(dòng)性，這些國(guó)家債務(wù)危機(jī)最終引爆的可能性將大大降低。更加關(guān)鍵的還在于，歐元區(qū)各成員國(guó)都是歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的真正受益者，而且他們非常明了歐元崩潰的災(zāi)難性后果，因此，一旦債務(wù)危機(jī)最終危及歐元的生存，歐元區(qū)國(guó)家和歐盟都會(huì)誓死以護(hù)。
動(dòng)態(tài)觀察，歐盟手中還緊握著幾張最有力的“牌九”：
首先，25個(gè)歐盟成員國(guó)在2012年首次歐盟首腦峰會(huì)上通過了“財(cái)政契約”草案，并可望在3月初的歐盟春季峰會(huì)上正式簽署。此舉打開了歐債危機(jī)的治本性通道，并將有力地推進(jìn)歐盟財(cái)政一體化的進(jìn)程，歐盟也將由此構(gòu)筑出應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的強(qiáng)大屏蔽。
其次，歐洲央行出任“最后擔(dān)保人”角色存在著變成現(xiàn)實(shí)的可能，即如果債務(wù)危機(jī)惡劣到令德國(guó)不得不作出妥協(xié)和讓步的程度，歐洲央行就可以像美聯(lián)儲(chǔ)那樣開動(dòng)印鈔機(jī)，由此意大利、西班牙、法國(guó)等國(guó)的流動(dòng)性緊張程度將得到實(shí)質(zhì)性的緩解。
第三，在前面兩大舉措因不可控因素受阻的情況下，啟動(dòng)統(tǒng)一歐元債券也可快速提上操作日程。雖然目前德國(guó)和法國(guó)對(duì)此依然持否定態(tài)度，但情勢(shì)所逼之下兩國(guó)都存在被動(dòng)讓步以顧全大局的可能。當(dāng)然，在最為極端的情況下，不排除歐盟“三箭”齊發(fā)以收到畢其功于一役的效果。也正是如此，筆者認(rèn)為，歐盟不會(huì)讓歐元輕易地倒下。