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    1. QE3未必助推美元強勢
      2012-02-03   作者:何志成  來源:中國證券報
       
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        美元指數(shù)近期出現(xiàn)回調(diào),與此相對應(yīng)的是非美貨幣全線反彈。美元下跌并非預(yù)示美國經(jīng)濟不好,事實上,穩(wěn)定美國經(jīng)濟需要穩(wěn)定的貨幣政策,也需要穩(wěn)定的匯率,美元指數(shù)上升承壓的用意正在于此。
        美國經(jīng)濟近期仍維持緩慢復(fù)蘇趨勢,主要數(shù)據(jù)尤其是就業(yè)和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)都有積極表現(xiàn),這些好數(shù)據(jù)不斷地推升股市,同時釋放風(fēng)險偏好情緒,刺激非美貨幣反彈,壓制美元指數(shù)上升。
        當美元指數(shù)下跌時,很多分析師認為,美聯(lián)儲很快將推出QE3,但筆者對于美聯(lián)儲推出QE3抱有懷疑態(tài)度。實際上,美國經(jīng)濟的溫和復(fù)蘇已經(jīng)不需要QE3和長期低利率刺激。正如里奇蒙德聯(lián)儲主席萊克所稱,“美國經(jīng)濟將繼續(xù)復(fù)蘇,即使是以溫和的步伐,美國聯(lián)邦基金基準利率將需要上調(diào),從而防止通脹壓力的浮現(xiàn)。”
        美國經(jīng)濟當前最需要的是不斷擴大就業(yè)。對美聯(lián)儲來說,就業(yè)最大化可能比價格穩(wěn)定更加重要。同時,美國經(jīng)濟的真正復(fù)蘇有賴于制造業(yè)強勁復(fù)蘇,而制造業(yè)需要極低利率扶持,因此,美聯(lián)儲必須維持極低利率。但是,極低利率水平必將刺激通脹率。
        必須承認,近期美聯(lián)儲主席伯南克的講話的確為推出QE3降低了門檻,為進一步擴大資產(chǎn)購買計劃留有余地。但筆者認為,只有在兩種極端的情況下,美聯(lián)儲才可能推出QE3。一是歐債危機爆發(fā)導(dǎo)致全球金融市場一片混亂,二是美國經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重衰退跡象。但由于歐債危機已經(jīng)顯性化,全球主要金融機構(gòu)已設(shè)置好“防火墻”,未來即使希臘、意大利等國出現(xiàn)選擇性違約,歐元短線出現(xiàn)急跌,全球主要金融市場也可以應(yīng)付短期波動,而不會出現(xiàn)“火燒連營”的情況。美國經(jīng)濟目前處于復(fù)蘇的初期階段,趨勢將是向上,未來兩、三年不會出現(xiàn)極度衰退跡象。兩因素都意味著,美聯(lián)儲不會著急推出QE3。
        此外,即便QE3近期推出,也未必像QE2推出時美元指數(shù)強勁反彈,而有可能與QE1啟動時相似。花旗外匯(CitiFx)的痛苦指數(shù)(PAIN index)通過對對沖基金頭寸研究發(fā)現(xiàn),目前的美元持倉與2009年3月QE1引入時期更為相似。QE1啟動后,美元指數(shù)隨即大幅下跌,此后數(shù)月更是加速下滑。如果此時美聯(lián)儲啟動QE3,情形將與QE1時相近。
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