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    1. 政策松動持續(xù)性決定經(jīng)濟(jì)軟著陸
      2012-02-02   作者:沈建光(瑞穗證券亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)  來源:上海證券報(bào)
       
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        昨天,中國公布了備受市場關(guān)注的今年1月份PMI數(shù)據(jù),1月份PMI指數(shù)為50.5%,比去年12月份回升0.2個(gè)百分點(diǎn),已連續(xù)兩個(gè)月回升至榮枯分界線50%上方,顯示當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長仍然較為平穩(wěn),也預(yù)示了未來中國經(jīng)濟(jì)仍有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。
        具體來看,1月份PMI的繼續(xù)上升,很大程度上受到了春節(jié)的季節(jié)性效應(yīng)與去年年末政策松動雙重因素的較大影響,表明經(jīng)濟(jì)中的需求與供給依然保持基本平衡。這與代表中小企業(yè)運(yùn)行狀況的民間PMI指數(shù)——匯豐PMI趨于一致,1月份匯豐PMI為48.8%,高于12月的48.7%。
        另從分項(xiàng)指數(shù)來看,生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)及原材料庫存指數(shù)比上月上升,其余各指數(shù)均下降。其中,1月份新訂單指數(shù)繼12月份上升2個(gè)百分點(diǎn)后又上升了0.6個(gè)百分點(diǎn),回升至50.4%水平,為近三個(gè)月來最高值。受春節(jié)因素影響,新訂單指數(shù)中的生活消費(fèi)品訂單明顯上升,達(dá)到了58.4%,其中農(nóng)副食品加工及食品制造業(yè)、飲料制造業(yè)新訂單指數(shù)均超過60%。
        同時(shí),流動性壓力的有所緩解,也促使工業(yè)生產(chǎn)有所恢復(fù)。1月份生產(chǎn)指數(shù)為53.6%,比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn),處于去年6月以來的最高水平。1月份的產(chǎn)成品庫存指數(shù)為48.0%,比上月快速回落2.6個(gè)百分點(diǎn),為去年3月份以來的最低水平,顯示企業(yè)去庫存過程加快,后期補(bǔ)庫需求可能導(dǎo)致生產(chǎn)的進(jìn)一步加快。
        需要注意的是,1月份購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為50.0%,比上月回升了2.9個(gè)百分點(diǎn),為最近4個(gè)月的最高水平。分行業(yè)來看,購進(jìn)價(jià)格指數(shù)反彈主要表現(xiàn)在石油及其制品、農(nóng)副食品領(lǐng)域。另據(jù)商務(wù)部、統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的食品價(jià)格高頻數(shù)據(jù)觀察發(fā)現(xiàn),1月份食品價(jià)格與去年12月份相比有較大的提高。筆者據(jù)此預(yù)計(jì),統(tǒng)計(jì)局即將公布的1月份食品價(jià)格同比或?qū)⑸蠞q9.3%,1月份的CPI同比增長或達(dá)3.9%;PPI還將繼續(xù)走低,預(yù)計(jì)1月份的PPI同比增長或?yàn)?.5%。同時(shí),筆者依然維持這一判斷——今年中國的總體通脹水平回落將十分有限,預(yù)計(jì)全年通脹將維持4%水平。
        不過,還應(yīng)繼續(xù)關(guān)注當(dāng)前中國的外需依然疲弱問題。1月份中國的進(jìn)口指數(shù)和新出口訂單指數(shù)雙雙下降。其中,受外部需求放緩影響,1月份新出口訂單指數(shù)為46.9%,比上月下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。在進(jìn)口方面,1月份進(jìn)口指數(shù)為46.9%,比上月大幅下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。
        在筆者看來,1月份進(jìn)出口紛紛下滑,符合以往受到季節(jié)性因素影響的基本特點(diǎn)。這是因?yàn)椋话愣裕昴┵Q(mào)易的活躍程度較年初會更為頻繁,且1月份又逢春節(jié),勢必會減少諸多進(jìn)口活動,進(jìn)口需求或已提前釋放。
        盡管如此,我們?nèi)詰?yīng)高度關(guān)注今年海外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的較大風(fēng)險(xiǎn)。筆者據(jù)此預(yù)計(jì),1月份中國的出口與進(jìn)口增速都將繼續(xù)放緩,進(jìn)口增速或放緩至0%,出口增速則放緩至3%左右,貿(mào)易順差預(yù)計(jì)為110億美元。伴隨著今年中國貿(mào)易順差的進(jìn)一步下降,也將有助于減輕人民幣的升值壓力,預(yù)計(jì)2012年末人民幣兌美元匯率最多升值至6水平,2013年后預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率將逐漸接近其均衡水平。
        至于今年1月份新增人民幣貸款,考慮到去年年末有財(cái)政存款被大量釋放到銀行體系,這將有助于增加貸款增長。筆者預(yù)計(jì),今年1月份新增人民幣貸款或可達(dá)到1萬億規(guī)模,M2同比增速將達(dá)到14%。
        與此同時(shí),受春節(jié)后第一周央票發(fā)行繼續(xù)暫停等因素影響,銀行間資金緊張的預(yù)期將有所緩解。但鑒于年末政府支出加大具有季節(jié)性特點(diǎn),資本外流仍在持續(xù),以及目前存款準(zhǔn)備金率維持高位且并非常態(tài)等因素考慮,央行還應(yīng)繼續(xù)加大貨幣政策微調(diào)的速度與力度。之所以這么看,是因?yàn)閺膭倓偣嫉慕衲?月份PMI數(shù)據(jù)來看,貨幣政策松動與更為積極的財(cái)政政策的作用效果正在初步得到顯現(xiàn),這將有助于降低今年中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。有鑒于此,筆者建議,當(dāng)前央行應(yīng)當(dāng)優(yōu)先加大下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整速度,據(jù)此預(yù)計(jì)今年上半年存款準(zhǔn)備金率或下調(diào)4次。
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