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    1. 全天候投資策略已至門口
      2012-01-30   作者:楊銳(博時基金副總裁、混合組投資總監)  來源:經濟日報
       
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        投資,從結果上看是資產的配置,證券的買賣,實際上蘊含著投資者對真實世界的認識和理解。越接近事實,越有助于我們做出更為正確的判斷。問題在于,在充滿著各種不確定性的真實世界里,能力、噪音、假象乃至情緒等,都有可能干擾我們的判斷,以至于難以做出相對正確的投資決策。但這同時也是投資的魅力所在。
        由美國次貸危機引發的全球金融危機席卷全球,緊接著又是歐洲債務危機,在經濟全球化的時代,我們已無法完全置身事外。新時期下,創新思維是應對變化的有力武器,而其中最重要的就是要勇于打破舊有的思維定勢,開拓新的思維。投資者需要更寬廣的全球化視野,更積極地運用各類投資工具,靈活應對日益復雜的投資環境;資產管理者則需要不斷更新投資策略和提供更為多樣化的投資產品。
        首先,我們需要深化對國際經濟的理解。變化是金融市場永恒的主題。很多既有的思維與體系,在短暫的兩三年時間里,都遭遇了顛覆性的沖擊。例如,黃金在兩年不到的時間從700多美元直奔近2000美元;美國國債雖飽受質疑,收益率卻屢破新低;原油價格忽上忽下且振蕩頻率明顯加快,歐洲與北美的油價出現史上罕見的價格差。同時,國內企業的贏利模式也在發生改變。轉型與發展的矛盾如何解決,國企效率如何提高,國內消費市場如何拉動等等,諸多問題都是投資時需要密切關注的。
        其次,進一步加深對風險的認識。在傳統經濟框架下,風險在全球各市場間盡可能地分散,然而,伴隨著經濟全球化的進程,資本、貿易、技術以及人口的流動日益頻繁,越來越多的市場與經濟體被連接在一起。在這樣一個龐大的經濟金融網絡中,更多的因素成為潛在的風險來源,一個局部的細微震動就有可能引發一場席卷全球的金融風暴。各經濟體之間錯綜復雜的依賴關系,也使得風險的傳遞過程存在更多的不確定性。
        在過去的兩年時間中,我們已經不止一次地看到,幾乎所有市場、所有資產類別都出現了同漲同跌的情況,在那一刻,眾多資產的相關系數接近于1,傳統的資產配置幾乎無法發揮任何效用,資產在風險集中爆發下無處“逃生”。在“大緩和”和“脫鉤”幻象的掩飾下,國家間生產、分工、貿易和金融的聯系不斷強化,并在危機之后完全暴露。國內投資者從未像現在這樣關注海外的動態:歐債危機、美國經濟、新興市場國家經濟、大宗商品等等,幾乎每一項的變化都是牽一發而動全身。
        其三,從“小米加步槍”向“飛機大炮”轉變的過程中尋找機會。我國的金融市場正經歷著一場制度變革。金融工具日新月異,金融創新花樣繁多。從PE/VC的天使資本,到一級市場的熱火朝天,再到二級市場的產品數量突飛猛進,雖然存在這樣那樣的問題,但金融市場走向完備與多層次卻是不爭的事實。除了單一策略或工具的“小米加步槍”投資模式,多策略、立體化、全方位的“飛機大炮”模式即將全面登場。市場結構性的變化或許細微,但其中蘊藏的巨大收益,卻給具備敏銳洞察力的投資者留出了空間與機會。
        市場錯綜復雜的聯系,瞬息萬變的形勢,日臻完備的結構,無不呼喚著投資策略的“與時俱進”。舊有的投資邏輯與方法,固然是市場中不可或缺的重要組成部分,但靈活、多樣、風險視角以及敏銳的時空判斷等要素的邊際價值正逐步體現出來。策略上的拓展,如做多、做空、宏觀、量化、絕對、相對等;范圍上的擴大,如國內、全球、債券、商品、外匯、甚而藝術品與收藏品等;時間上的跨度,如高頻、長短杠桿等,所有這些在不同的環境與條件下,都有各自的長短優劣。我們的目標除了要將各自的潛力發揮到極致,更多了一個重要的新任務:在正確的時間、正確的市場,運用正確的策略、選擇正確的標的、在正確的時機獲得最可靠的收益。實際上,這也正是世界上最大的對沖基金Bridgewater的創立者Ray Dalio所遵循的All-weather(全天候)投資策略的核心思想。
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