地方養老金“入市”近期成為市場議論焦點。據報道，醞釀已久的地方養老金入市獲得重大突破，南方某省已經獲準將1000億元基本養老基金轉交全國社保基金理事會運營，一季度將開始投資。事實上，截至2010年底，全國已有566億元資產的“個人賬戶”交由全國社會保障基金理事會代為托管。因此，從制度創新與操作技術上來看，將全國部分省份的“社會統籌賬戶”中具有儲備、積累、穩定滾存性質的部分資金統一交由全國社會保障基金理事會代為托管，同樣可行。但是養老金投資必須堅持“長期投資、價值投資和責任投資”的原則，堅守在“安全第一”的前提下實現保值增值。此外，國外資本市場上貢獻最大的是企業年金或職業年金，而不是公共養老金。中國資本市場長遠發展仍有待于私人養老金規模擴大。從長遠看，企業年金才應是養老金入市的主力軍。
在我國，養老金積累與儲備可大體分為三部分：第一部分是中央政府負責管理的全國社會保障基金，2010年底約8000多億元；第二部分是地方政府負責管理的地方社會養老保險基金，2010年底約1.4萬億元；第三部分是企業自主舉辦的企業年金（補充養老金），2010年底只有3000多億元。由于第一部分和第三部分早已“入市”，因此，大家所議論的所謂養老金入市問題，指的便是第二部分——地方社會養老保險基金。
其實，地方社會養老保險基金是由兩部分構成：一是社會統籌部分。這部分積累主要來自雇主按雇員工資的20%或更高的比例繳費形成，其產權是全體參保人共享，互助共濟、社會統籌，并實行以收抵支、留有余地的“現收現付”制；二是個人賬戶部分。這部分積累來自雇員按自己工資的8%繳費形成，其產權屬于個人所有，原則上不能調劑借用，個人賬戶實行的是長期封閉積累、產權個人所有的“完全積累”制。
從理論上講，社會統籌部分如果能有較大節余且長期不必動用，顯然具有保值需要，因此可以考慮安排其中部分資金“入市”。至于個人賬戶，由于其積累更具有長期性、儲備性，也可以安排其中部分資金“入市”。
然而，在社會保險省級統籌的背景下，由于全國區域經濟發展不平衡，導致各省社會保險基金積累很不平衡。在經濟發達地區，或者在勞動力流入較多的省份，其社保基金積累規模大，增長也較快，節余相對較多。相反，在經濟落后或者勞動力流出較多的地區，其社保基金積累規模就較小，甚至經常出現收不抵支的現象。
據統計，截至2010年底，全國仍有14個省份的社會保險基金收不抵支。而社保基金節余最多的廣東省，其社保基金累計余額已達2276億元。事實上，早在五年前的2006年底，廣東全省社保基金累計余額已經達到1506億元。據測算，截至2011年底，廣東省社保基金累計余額可能會超過4400億元。這部分社保基金節余較多的省份，的確有保值增值的需要。
此外，全國個人賬戶還有許多空置空轉，這是歷史的欠賬。盡快做實個人賬戶，仍有待想辦法解決。筆者認為，已經做實的個人賬戶可考慮交由全國社會保障基金理事會代為托管。
在國外成熟市場，養老金入市的首選投資對象是證券投資基金，其次才是股票和債券。以美國401K為例，其資產分布大體如下：股票型基金占40%左右，債券型基金占10%左右，平衡基金占10%左右，貨幣基金占5%左右，公司股票不超過20%，債券及其他占25%左右。
不過，在美國，社會保險基金不允許入市，只能存入銀行或是購買財政部內部發行的特別債券。很顯然，這一做法是將社保基金保值增值任務交由國家財政解決，或者說由財政貼息來保底增值。這也是公共養老金保值增值的一種可行方法。
目前，我國社會保障基金入市辦法明確規定，銀行存款和國債投資的比例不得低于50％；企業債、金融債投資的比例不得高于10％；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％。很顯然，盡管全國社會保障基金可以投資證券市場，但真正入市的比例不足50%。由此看來，全國社會保障基金的投資管理仍屬比較穩健 、安全模式。
在我國企業年金投資管理方面，法律明確規定：投資銀行定期存款、協議存款、國債、金融債、企業（公司）債、短期融資券、中期票據、萬能保險產品等固定收益類產品以及可轉換債（含分離交易可轉換債）、債券基金、投資連結保險產品（股票投資比例不高于30%）的比例，不得高于投資組合企業年金基金財產凈值的95%。其中，投資股票等權益類產品以及股票基金、混合基金、投資連結保險產品（股票投資比例高于或者等于30%）的比例，不得高于投資組合企業年金基金財產凈值的30%。由此可見，企業年金投資高風險基金和股票的比例也是受到嚴格限制的，應該說投資風險也屬穩健型、安全型。
如果地方社保基金入市，在目前無法實現全國統籌的前提下，擁有足夠多積累節余的省份，可以將其社保基金余額的一定比例交由全國社保基金理事會代為托管，而絕不能各自為政，也不能由各省自己打理社保基金入市事項，這一點十分關鍵。
在養老金儲備中，我們一般將它們區分為兩類性質不同的養老金：一是公共養老金，即由政府舉辦的、強制性社會保險基金；二是私人養老金，即由雇主舉辦的、自愿性的企業年金或職業年金。
在國外，養老金市場的精神支柱是公共養老制度，而載重主體則是私人養老金計劃。以美國為例，在全美養老金總儲備中，公共養老金儲備僅占10%，而私人養老金儲備則占據近90%的比例。因此，在國外資本市場上貢獻最大的是私人養老金，也稱企業年金或職業年金，而不是公共養老金。
仍以美國為例，全美養老金總儲備約為20多萬億美元。其中，社保基金積累僅有2萬多億美元，而私人養老金儲備則達18萬億美元之多，超過了美國國內股票總市值，同時也超過了美國GDP總規模。正是美國擁有了足夠強大的養老金市場，才有力地支撐了美國基金市場 、債券市場和股票市場，也使它們成為世界上最大的資本市場 。很顯然，這是美國養老金市場與資本市場長期積累、共同促進、良性發展的見證。
相反，中國目前建立的養老金制度，只有短短的10多年的歷史，但養老金總儲備已達2.5萬億元人民幣，企業年金僅有3000億元人民幣，與國外不可同日而語。
從長遠來看，中國養老金市場的發展空間不可限量。當中國養老金儲備大到足以與國內股票總市值及GDP規模相抗衡時，中國資本市場將有望得以長遠發展，但這仍有待于國內私人養老金的發展。從長遠看，企業年金應是養老金入市的主力軍。