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    1. 1月外匯占款余額回升可能性較大
      2012-01-18   作者:謝亞軒 閆玲(招商證券)  來源:中國證券報
       
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        中國人民銀行日前公布的金融數(shù)據(jù)顯示,2011年12月末外匯占款余額為較11月末余額減少1003.3億元,外匯占款余額連續(xù)三月出現(xiàn)下降。筆者通過監(jiān)測人民幣匯率走勢和外匯供求狀況判斷,2012年1月末外匯占款余額出現(xiàn)回升的可能性較大。未來貨幣政策仍以數(shù)量工具為主。
        實際上,人民幣升值預(yù)期的強弱,一定程度上反映國際資本流入或流出方向以及強弱程度。觀察每日升值預(yù)期的走勢可以提前對外匯占款的方向做出基本判斷。
        從人民幣匯率1月走勢來看,人民幣升值預(yù)期出現(xiàn)較明顯的持續(xù)回升態(tài)勢。在人民幣匯率預(yù)期走強的情況下,1月外匯占款余額回升或成為大概率事件。
        此外,外匯供求狀況從側(cè)面印證外匯占款走勢。金融機構(gòu)外匯占款的增加實際上是外匯的凈供給方與商業(yè)銀行結(jié)匯的結(jié)果,金融機構(gòu)外匯占款的減少是外匯的凈需求方與商業(yè)銀行售匯(購匯)的結(jié)果。商業(yè)銀行向外匯市場提供外匯供給大于需求時,外幣匯率走弱而人民幣匯率走強。當商業(yè)銀行向外匯市場提供的外匯供給小于需求時,外幣匯率走強而人民幣匯率走弱。因此,可以通過觀察外匯的供求狀況,來判斷金融機構(gòu)外匯占款的走勢。
        2012年1-4月是歐債集中到期的關(guān)鍵時間,外圍市場環(huán)境不明朗,令市場的避險情緒升溫,推動美元走強,同時令人民幣承壓。同時美國經(jīng)濟好于預(yù)期,也有助于美元走強。但我國監(jiān)管層維穩(wěn)意圖明顯,明確遏制貶值預(yù)期,同時國有大銀行增加了外匯供給,出現(xiàn)大量結(jié)匯盤。因此從外匯供求來看,1月外匯占款余額出現(xiàn)回升的可能性大。
        筆者判斷,人民幣匯率升值將進入平臺期,匯率波動的彈性增加。在歐債危機演進仍存在較大不確定性情況下,2012年1-4月的外匯占款有望止跌回升但增量較低。隨著歐債危機的緩解,避險情緒緩和,外匯占款會逐漸好轉(zhuǎn),恢復(fù)至每月增加2000億元水平,預(yù)計2012年全年外匯占款達2萬億元左右。
        對于未來貨幣政策工具的選擇和運用,仍然以數(shù)量工具為主,央行將審慎使用存款準備金率調(diào)整工具。不過由于2011年第四季度和2012年1-4月外匯占款負增長或增量較低,銀行間流動性較緊張,預(yù)計春節(jié)過后會下調(diào)存款準備金率。但隨著外匯占款逐漸恢復(fù)正常水平,下調(diào)存款準備金的次數(shù)會低于市場預(yù)期。需要注意的是,春節(jié)過后,央行仍面臨回收流動性的壓力,下調(diào)存款準備金的時點預(yù)計略有延后。
        此外,商業(yè)銀行法雖然規(guī)定了75%的存貸比,但對存款的統(tǒng)計口徑等并未有嚴格界定。伴隨著銀行存貸比壓力的加大,如果歐債危機繼續(xù)惡化,預(yù)計監(jiān)管層在執(zhí)行層面會有所放松。
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