2011年,國際金融市場再次經歷了大起大落的價格震蕩,焦點事件接連出現且事態有擴大趨勢,不斷觸動金融市場的敏感神經并加劇焦慮情緒。
然而,仔細梳理這些焦點事件,尤其是歐債問題,實際局勢并未發生改變。引起價格震蕩的主要原因在于輿論對歐債危機等焦點事件炒作過度,嚴重破壞了市場參與者的心理穩定狀態,恐慌性情緒激化直接影響投資者分析、判斷的準確性。
恐慌心理是2011年全球金融市場變動的關鍵性因素。
事實上,2011年世界經濟基本穩定。美國經濟實力依然雄厚,發展中國家經濟發展保持了一定規模和速度,這些成為世界經濟穩定的重要基礎和保障。盡管歐洲和日本經濟較弱,明顯拖累了世界經濟增長,但日本經濟和歐洲經濟并沒未失控,低迷只是受到經濟周期的影響,局部經濟短期內遭受突發事件沖擊。因此,國際貨幣基金組織(IMF)依然將2011年世界經濟增速定位在4%左右。
然而,輿論的解讀則側重于經濟下降的水平,放大了負面壓力,嚴重扭曲世界經濟的實際增長幅度和發展水平,導致市場喪失理性判斷。譬如,輿論對美國經濟的關注,突出對傳統經濟的負面報道,避而不提美國高端經濟和新型經濟的發展狀況。再如,輿論對歐洲經濟著眼于各種壞消息,而忽略了歐洲發達地區經濟的品質和影響力,特別是某些國家的強國地位被嚴重低估。同樣,資質不該被低估的另一個國家是日本,日本衰退20年并不意味著日本是一個弱國,它實際上依然是發達國家。去年3月份發生大地震后,日本可以迅速穩定、扭轉局面,第三季度經濟增長達到1.4%,足以說明日本的核心競爭力依然很強。
輿論解讀明顯與事實錯位。由此,我們看到,在去年一整年中,被媒體濃墨渲染的“二次探底”、“二次衰退”并未出現,但市場心理的恐慌狀態卻堪比2008年,“二次恐慌”導致了市場價格震蕩。
盡管2011年國際金融市場價格頻繁大起大落,但市場表現穩定,并沒有出現失控的局面,主要原因有兩個。
一個原因是流動性充足。金融市場流動性過剩或者說流動性泛濫,給予價格更多上漲或下跌的余地,投機、對沖空間擴大。寬裕的資金包容了極端情緒所造成的價格刺激性拉漲或恐慌性壓跌,進一步強化市場對價格調節、價格調動、價格利用等方面的駕馭能力。
另一個原因是制度控制了市場。在金融市場價格起落的過程中,有受害者也有受益者,有損失者也有獲利者。整體比較的結果是,悲觀受損者居多,而有希望的受益者較少。決定損益的關鍵在于市場參與者的戰略遠見和控制能力。成熟的高端市場參與者主導者價格,其他參與者只是膚淺地被動接受和盲從價格,后者在價格的浪潮中或推波助瀾,或隨波搖擺。決定價格與收益的核心是制度。制度可以創造流動性,也可以回收流動性,制度控制了市場,控制了收益和利潤。
一些對于去年金融市場價格動蕩形成原因的論述較為偏頗,缺少具有主見的基礎性論證,缺少全面性。這些論述沒有意識到,心理失控是價格大幅動蕩的關鍵因素,更忽視了體制和制度的因素。
市場主導者的策略控制了輿論,輿論綁架市場價格,價格變化又影響到金融市場制度設計,這就是2011年國際金融市場變化的邏輯。