一場產(chǎn)業(yè)資本的“估值捍衛(wèi)戰(zhàn)”已經(jīng)打響。就目前而言，A股市場的“估值底”尚難明確判斷，但從部分上市公司2011年業(yè)績預(yù)告及整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，藍(lán)籌公司的“業(yè)績底”已經(jīng)顯現(xiàn)，這正是近期“國家隊(duì)”進(jìn)場增持的底氣所在。
　　2011年上市公司整體業(yè)績增速逐季放緩，A股估值顯著下行。從2011年下半年開始，作為產(chǎn)業(yè)資本的代表，部分上市公司的大股東進(jìn)場增持，但在經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期不斷增強(qiáng)、歐債危機(jī)愈演愈烈的背景下，少數(shù)產(chǎn)業(yè)資本的增持行為難以遏制金融資本的殺跌動能。2011年10月11日，匯金公司增持四大行曾引發(fā)一輪“增持熱”。以此為分水嶺，以央企為代表的“國家隊(duì)”產(chǎn)業(yè)資本的增持金額不斷提升。
　　粗略統(tǒng)計(jì)，2011年10月以來，中央和地方國資委所屬企業(yè)先后增持40多只股票，累計(jì)投入資金逾36億元。今年1月9日，中國石化、中國神華和中國聯(lián)通發(fā)布公告，分別獲得控股股東增持3908.32萬股、1080.8萬股和440.5萬股。這三家公司都具有“業(yè)績增長穩(wěn)健　、現(xiàn)金流充沛、再融資意愿低”的特點(diǎn)。如果此前產(chǎn)業(yè)資本的增持行為更多的是為了提振市場信心，那么最近大藍(lán)籌公司控股股東的增持體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)資本對旗下上市公司的“業(yè)績底”已有初步判斷。
　　2011年A股上市公司整體業(yè)績有望維持20%左右的增幅，凈資產(chǎn)收益率也將維持較為理想的水平。截至目前，滬深兩市已有887家上市公司發(fā)布2011年業(yè)績預(yù)告，預(yù)增、預(yù)盈和扭虧等“預(yù)喜”的公司占絕大多數(shù)，分別為525家、113家和22家，合計(jì)占比為74.4%。在500多家預(yù)增公司中，近90家公司2011年業(yè)績翻番。
　　從目前已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的上市公司的行業(yè)分布看，商業(yè)零售、食品飲料、酒店旅游、醫(yī)療保健等泛消費(fèi)類行業(yè)的業(yè)績增速明顯高于整體水平。節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、專業(yè)裝備、新能源、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的業(yè)績增速也較快。
　　2012年，我國經(jīng)濟(jì)雖然面臨諸多困難，但“短期下行、中長期向上”依然是業(yè)內(nèi)主流的預(yù)期。2011年四季度開始，國內(nèi)通脹壓力明顯減弱，制造業(yè)PMI指數(shù)2011年12月重回50%這一榮枯分水嶺的上方。隨著貨幣政策的逐步微調(diào)，2012年前兩個季度，我國經(jīng)濟(jì)增速有望低位波動，下半年將逐步企穩(wěn)。照此推斷，上市公司業(yè)績增速的底部將在2012年上半年構(gòu)筑。
　　從中長期看，我國將通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)入以科技創(chuàng)新為推動力的新增長階段。隨著房地產(chǎn)調(diào)控的深化，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整也將逐步展開，未來上市公司將面臨消化庫存和優(yōu)化產(chǎn)能的雙重壓力。同時(shí)，市場資金將被引導(dǎo)流入科技研發(fā)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而啟動新一輪增長周期。