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    1. 中止發行驅動新股發行市場更趨成熟
      2012-01-13   作者:中國證券報社評  來源:中國證券報
       
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        繼八菱科技之后,朗瑪信息因參與詢價機構數量不足被迫中止發行。有評論稱,這意味著新股進入“冰川時代”。但中國證券報認為,再次出現新股中止發行,不是市場對新股說“不”,而是對高價發行說“不”。“新股高價發行熱”開始降溫,昭示市場漸趨成熟,新股發行制度市場化出現好苗頭。
        長期以來,新股發行價格過高備受市場各方詬病 。2010年-2011年,滬市新股平均發行市盈率為37.55倍,遠高于滬市已上市公司20.06倍的平均市盈率。同期深市新股價格更高,中小板平均發行市盈率達48.53倍,創業板新股更是高達59.49倍。過高的發行定價,使上市公司發行股票募集資金遠超預期,“三高”現象普遍存在。
        高價發行的結果是,發行人“肥”了,中介機構“賺”了,投資者“虧”了。據不完全統計,僅2011年,新上市公司通過IPO募集2716億元,中介機構中僅投行就賺了131億元保薦承銷費。投資者面對的卻是平均27%的破發比例及此后股價的綿綿下跌。在2011年新上市公司中,目前超過三分之二公司的股價還處在發行價之下。
        這樣的結果,不僅嚴重危害股市健康發展,使缺乏經驗和風險意識的公眾投資者傷痕累累,甚至眾多機構投資者深受其害。高價發行嚴重扭曲市場定價功能,極大地損害了市場配置資金功能的有效性,降低資本市場服務實體經濟能力。
        在國際成熟市場上,新股發行市場化程度高,市場熱時IPO容易發,價格也高;市場冷時就降價發行、推遲發行,新股受冷遇是經常現象。例如,2011年一大批國內公司在香港及境外其他市場上市受阻,其中有金融機構,也有知名的實業公司,只有為數不多的公司募股和上市成功。
        如何選擇合適的時點、合適的價格發行,考驗著IPO公司和保薦機構的智慧和能力。
        反觀國內IPO市場,不論大盤股還是小盤股發行都“暢通無阻”。除八菱科技、朗瑪信息遇到波折外,其他公司均出現認購踴躍局面,而且普遍呈現新股價格比老股價格更高的態勢。
        當然,這樣的“繁榮”不可持續。頻頻“破發”讓投資者從申購新股的“賺錢效應”中覺醒,開始用腳投票,對高價發行說“不”。
        網上申購平均中簽率從2010年的0.88%上升至2011年的2.27%,表明參與新股申購的散戶投資者的熱情在降低。機構投資者不愿忍受虧錢而去幫忙報價。近期,華寶興業等基金公司宣布旗下各基金暫停參與各發行人的IPO詢價,暫停接待各發行人、保薦機構的IPO路演。還有更多基金公司雖未明確表態,但已減少或暫停參與新股詢價,用實際行動表達自己對高價發行的態度。
        高價發行及其帶來的重大危害性,引起監管者和政府高層的重視。在近日召開的全國金融工作會議、全國證券期貨監管工作會議上,國務院領導、證監會負責人都指出要深化新股發行制度市場化改革,促進一級市場和二級市場協調健康發展。證監會給發行人6個月的發行窗口,就是希望公司根據市場情況、投資者心理,靈活安排發行窗口,科學定價,使新股價格與發行人基本面密切關聯,平衡好發行人和投資者的利益。中國證券報認為,伴隨著機構投資者的理性選擇與公眾投資人覺醒,新股發行市場化將逐漸名至實歸。
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