全國(guó)金融工作會(huì)議將于今天召開，本次會(huì)議的召開醞釀了近4年，意圖為未來中國(guó)金融改革搭建前瞻性的框架。從過去的會(huì)議來看，每次金融工作會(huì)議都會(huì)為全國(guó)金融行業(yè)帶來改革之風(fēng)，因此，本次會(huì)議也引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。
　　第一次全國(guó)金融工作會(huì)議在1997年亞洲金融危機(jī)后召開，之后每5年召開一次。第一次全國(guó)金融工作會(huì)議重點(diǎn)關(guān)注“風(fēng)險(xiǎn)”，改革央行，并成立了四大資產(chǎn)管理公司，中國(guó)保監(jiān)會(huì)也在本次會(huì)議召開后正式掛牌成立。
　　第二次全國(guó)金融工作會(huì)議在2002年召開，重點(diǎn)關(guān)注“改革”，并成立中央?yún)R金主導(dǎo)中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)重組上市，成立中國(guó)銀監(jiān)會(huì)，同時(shí)作出了改革農(nóng)村信用合作社的決定。
　　第三次全國(guó)金融工作會(huì)議在2007年1月召開，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“改革”，會(huì)后成立了中投公司，推進(jìn)中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革，并指出需要加強(qiáng)對(duì)跨境短期資本流動(dòng)，特別是投機(jī)資本的監(jiān)控。
　　從過去三屆全國(guó)金融工作會(huì)議的成果來看，會(huì)議本身對(duì)于會(huì)后數(shù)年的金融改革方向作出了關(guān)鍵的部署，而多個(gè)重要機(jī)構(gòu)的設(shè)立，也對(duì)未來中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)改革方向產(chǎn)生了較大的影響。這其中，中央?yún)R金公司、銀監(jiān)會(huì)以及中投公司的成立尤為重要。
　　在本次金融工作會(huì)議之前，關(guān)乎金融國(guó)資委成立的各種說法曾一度甚囂塵上，但從目前的準(zhǔn)備工作來看，金融國(guó)資委的成立似乎難以在本次會(huì)議上被定調(diào)。“金融國(guó)資委”的成立初衷，是將現(xiàn)在分散于中央?yún)R金公司，財(cái)政部金融司、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行等部門的金融業(yè)管理許可權(quán)，整并至同一個(gè)部門。但由于遭遇種種反對(duì)和質(zhì)疑，目前來看，其成立時(shí)機(jī)并不成熟。
　　而這也意味著，以往以機(jī)構(gòu)設(shè)立為代表性成果的全國(guó)金融工作會(huì)議，很可能在本次會(huì)議上轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)“務(wù)虛”。與此同時(shí)，與過去三次會(huì)議對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)”和“改革”各有側(cè)重不同，此次將同時(shí)圍繞“風(fēng)險(xiǎn)防范”和“深入市場(chǎng)化改革”兩個(gè)主題展開。
　　根據(jù)本次會(huì)議的十大議題，“風(fēng)險(xiǎn)防范”的重點(diǎn)將被放在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范、商業(yè)銀行資本金補(bǔ)充和約束機(jī)制，而“市場(chǎng)化改革”則將焦點(diǎn)放在債券市場(chǎng)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)的建設(shè)上。
　　從過去數(shù)年金融業(yè)發(fā)展實(shí)踐來看，目前對(duì)中國(guó)金融體系構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響的因素，包括以理財(cái)產(chǎn)品和民間借貸為代表的“影子銀行”體系的興起，由于大量類銀行信貸行為被通過表外業(yè)務(wù)操作，這造成了對(duì)商業(yè)銀行體系的威脅，同時(shí)對(duì)目前數(shù)量型調(diào)控為主的貨幣政策有效性形成了稀釋作用，而由于大量表外業(yè)務(wù)實(shí)際存在于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，這意味著其風(fēng)險(xiǎn)也被累積在了商業(yè)銀行內(nèi)部。一旦其出現(xiàn)較為嚴(yán)重的違約風(fēng)險(xiǎn)，那么其風(fēng)險(xiǎn)仍將在商業(yè)銀行內(nèi)部產(chǎn)生并爆發(fā)，并造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　筆者認(rèn)為，對(duì)“影子金融”體系風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和相關(guān)的政策舉措，應(yīng)該立足于市場(chǎng)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管控的結(jié)合，單純壓制這一相對(duì)市場(chǎng)化的金融模式，將可能導(dǎo)致更加災(zāi)難性的后果。
　　與此同時(shí)，資本市場(chǎng)的進(jìn)一步深化發(fā)展，也是未來金融發(fā)展的重點(diǎn)。在中國(guó)股市走出“十年零增長(zhǎng)”的輪回之后，對(duì)于未來一、二級(jí)市場(chǎng)的有效銜接，監(jiān)管制度的完善以及分紅機(jī)制的有效執(zhí)行，都需要決策者的智慧和勇氣。
　　而債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，不僅有利于深化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，也有利于強(qiáng)化中國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管控能力，這是因?yàn)閭�券市�?chǎng)的發(fā)展有利于加深市場(chǎng)的深度和廣度，并為資金提供減壓閥和蓄水池的功能，通過利率結(jié)構(gòu)來調(diào)整市場(chǎng)流動(dòng)性和期限。未來債券市場(chǎng)的改革方向應(yīng)是推動(dòng)利率市場(chǎng)化、增加企業(yè)債和公司債的發(fā)行規(guī)模和比例、降低準(zhǔn)入門檻等等。
　　信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化發(fā)展，也將從制度層面上推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)、金融衍生品和債券市場(chǎng)的發(fā)展。目前，中國(guó)的本土信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍然大大落后于市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，但進(jìn)一步為這些機(jī)構(gòu)“松綁”，并使其真正獨(dú)立化和專業(yè)化，仍然需要較長(zhǎng)的時(shí)間。
　　事實(shí)上，這些相對(duì)“務(wù)虛”的話題的討論，正表明中國(guó)金融機(jī)構(gòu)和制度的建立已經(jīng)基本成型。這也意味著，中國(guó)的金融改革將進(jìn)入更加深入和細(xì)節(jié)性的領(lǐng)域。