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    1. 金融工作會議的重點何在
      2012-01-06   作者:葉檀  來源:每日經濟新聞
       
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        葉 檀

        預計于1月6日召開的第四次全國金融工作會議將推進中國的金融市場 化改革。
        利率市場化、證券市場化等理應成為中國金融改革的要點,此外的一切改革如資產證券化等都是爭取利益的技術枝節。
        鑒于此前三次會議對金融改革起到重要作用,人們對本次金融工作會議充滿了期待。只有堅定地市場化改革,才能不辜負公眾期待。
        1997年11月召開的金融工作會議,確定了銀行注資上市的基本步驟,建立銀行的市場化監管體制,對金融業實行分業監管,成立證監會、保監會,分別負責證券業和保險業的監管,人民銀行專司對銀行業、信托業的監管;2002年2月召開的第二次全國金融工作會議,使大型銀行進入上市的快速通道,撤銷中央金融工委,成立銀監會,并成立國有銀行改革領導小組,醞釀、統籌、部署國有銀行改革方案;2007年1月的第三次金融工作會議,推進政策性銀行改革,成立中投公司,建立具有現代企業制度的外匯投資公司。
        三次金融工作會議都存在迫在眉睫的難題:如銀行的技術性破產,如行政化的監管體制,如外管局同時肩負外匯管理與交易之責。而東南亞金融危機等外部因素則是催化劑。從事后效果看,銀行上市改革解決了銀行業的技術破產難題,分業監管建立了目前各個市場的監管基礎,建立中投公司則部分解決了中國的外匯使用交易難題。
        不容否認的是,雖然中國金融行業的外傷已經痊愈,金融機構再無大面積技術破產之憂,銀行總資產百萬億,無人能夠撼動,但在關鍵的核心改革領域還未能深入,內傷還在發作。如中國利率市場化沒有推進,幾乎大中小銀行都在同一個模式下展開惡性競爭,導致渤海銀行等風險內控機制一再曝出丑聞。金融機構的市場化改革從人力這一塊還沒有根本性改進,因此在債券等市場的定價權不可能與華爾街匹敵,國企、國有機構外匯與期貨交易不時曝出讓人意料不到的虧損。
        第四次中央金融工作會議所遭遇的困難比前三次都大。
        全球債務危機風雨飄搖,在金融去杠桿化的過程中,市場實際利率與管制利率之間的差距有天壤之別,中國實體經濟岌岌可危,中國證券市場熊冠全球,而中國企業比任何時候都需要資金。更重要的是,在資金外撤、人民幣國際化的過程中,以外匯占款為人民幣基礎貨幣之錨,此路不通,人民幣必須找到一個能夠反映中國實際經濟狀況的新錨。
        如果說與外匯占款掛鉤的基礎貨幣發行體制,能夠讓中國貨幣發行跟上出口增長與資產兌現的步伐,使中國以全球幾乎最大的基礎貨幣發行支撐龐大的出口經濟體系,現在中國的基礎貨幣發行已經茫然無措。中國的出口經濟在式微,未來要靠內需支撐經濟發展,資產品價格毫無疑問會處于下降周期,此時仍然以外匯占款發行基礎貨幣,無異于刻舟求劍。
        人民銀行曾經通過再貸款、再貼現,對銀行業機構進而對全社會的流動性施加影響。再貸款與再貼現,本質上相當于人民銀行的基礎貨幣投放,收回銀行業機構的再貸款和再貼現,也就相當于收回基礎貨幣。但再貸款與再貼現不能成為基礎貨幣之錨,以內需為主導的貨幣發行體制只能回到本源,即以政府的財政收入作為錨錠,有多少收入印多少錢,維持收支平衡。這并不是新鮮事物,從中國有央行以來,一直到以外匯占款主導基礎貨幣之前,這都是最好的基礎貨幣發行辦法。
        另一方面是利率的市場化。在說這個話題之前,讓我們先對銀行的高利潤致意。引用一組數據,2011年商業銀行凈利潤較快增長,目前銀行貸款議價能力較強,預計全年利潤增速或將達到30%。2011年前三季度,16家銀行共實現營業收入1.66萬億元,實現凈利潤近7000億元,凈利潤同比增長31.7%,平均每天賺25億元,高于全部上市公司18.76%的平均增長率。2011年前三季度,上市銀行手續費及傭金收入整體同比增速達到45%左右,為2009年以來的新高;手續費及傭金收入對上市銀行凈利潤增長的貢獻度,也從2010年的不足1%顯著提升到2011年前三季度的3%以上。貸款議價能力高,中間業務收入增長快,都是實際利率飆升的產物,說白了就是銀行取得了高額的現金溢價。因此,銀行在獲取高利潤的同時,說明很多實體企業在哭,說明我們的管制利率形同虛設。
        金融工作會議上其他的熱門話題,如銀行資產證券化,不過是讓銀行繼續分享紅利的技術手段,不值一提;金融國資委會否重走國務院國資委的路,讓央企、國企做大做強,讓其他企業在玻璃天花板下走投無路?值得關注的是證券市場的上市退市的市場化,是理順A股市場的重要環節。
        每個金融部門都會爭先恐后在金融工作會議上爭取自己的利益,發表自己的方案,但清醒的人都看到中國經濟需要轉型,目前僵化的金融體制已經不敷所用。因此,從為農村、為小微企業服務開始建立根本性的市場金融體制,建立符合經濟所需的貨幣發行體制,才是下一輪經濟發展的重點。
        如此,即便沒有短期利多效應,我們仍然應該鼓掌。

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