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    1. 2012年經濟五大預測
      2011-12-30   作者:葉檀  來源:每日經濟新聞
       
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        葉 檀

        2012年,全球經濟是在艱難中更生的一年。各界相互扶持,以市場化的共識,堅定的改革勇氣,才能迎來中國經濟的更生。對2012年經濟預測如下。
        預測一:貨幣政策比2011年寬松,但規模有限。
        為了度過經濟緊縮周期、維持就業率,貨幣政策將比2011年寬松。2011年前11個月,人民幣新增信貸6.84萬億元,預計全年規模在7.4萬億元左右。2012年人民幣貸款規模將略高于2011年,達到8萬億元以上。考慮到出口下降、資產泡沫縮小、外匯占款下降、居高不下的存款準備金率,這些為2012年下調存款準備金率、釋放貨幣流動性騰出了空間。
        未來中國存款準備金率將逐漸下調到正常水平,綜合考慮通脹等因素,2012年存款準備金率可能下調5次左右,但對下調存款準備金率的預期不應過于樂觀。2011年6月14日,存款準備金率上調后高達21.5%,如果恢復到較為均衡的10%,存款準備金率需要下調20次以上。這樣的極端現象不會出現,央行將根據外匯占款與通脹情況進行微調。
        明年全球依然將處于去杠桿化過程,在債務風險下,人民幣貸款規模不可能大幅擴張,只有一種例外,如果歐洲或者日本債務危機崩盤,中國將大規模增加流動性。從2011年開始,企業與地方政府將越來越多地通過債券市場與證券市場獲得資金,相應的,有越來越多的投資者會把關注的目光轉向債券市場。
        2012年利率基本不會變動。匯率市場化可能進一步試水,境外人民幣投資范圍擴大,利率市場化主要表現在放開存款利率上限與貸款利率下降。為應對利率市場化的沖擊,銀行的表外資產進一步擴張,信托類產品仍然盛行,銀行通過提升實際存款與貸款利率,通過中間業務,通過存兌匯票等,追逐高收益。
        預測二:實體經濟艱難過生死大關。
        不論有關部門意愿如何,只要全球金融去杠桿化方興未艾,企業不得不用更多的債務填平債務泡沫的黑洞,政府與企業都會在資產負債表的衰退中不能自拔:企業資產價格下降,而債務負擔上升,行業景氣下行,人力與原材料成本未見大幅下挫。說白了,2012年可能會存在輕微的滯脹,在去杠桿、高債務周期中,企業絕不可對CPI或者人民幣升值過于樂觀。
        2012年實體經濟的盈利將略有上升,但仍然處于低位。2011年年末,實體企業盈利下挫,從傳統制造業3%以下的利潤率,到鋼鐵行業1%以下的利潤率,一直到零售業2%到3%的利潤率,緊縮與去庫存在各個行業蔓延。當蔓延到一個程度,就會形成債務鏈或者三角債等情況,此時定向定量的寬松成為必然。
        定向定量寬松不能挽救企業,預計2012年將有大量的中小企業倒閉,對小微企業的點滴優惠無法抵擋經濟周期下行的壓力,溫州、東莞等地前景堪憂。經濟下行周期或者資產去除泡沫周期,都是并購重組高峰期,加上各行業規劃,要求重點企業做大做強的累積效應,并購重組成為必然選擇。
        傳統制造業、房地產業的并購重組已經進入高峰期,未來解決地方投融資平臺的資產轉讓、項目出售等還將源源而來。
        預測三:證券市場制度轉型進入深水區,牛市未至,牛角未現,崩盤不可能。
        打擊內幕交易是從2011年四季度開始的證券市場制度建設的抓手,制度建設利多遠期市場,利空近期市場。表現在市場上是ST股重組困難,新股上市節奏不改,希望2012年有個大牛市是不切實際的。
        2012年關注指數意義不大,投資者需要關注的是,經營穩健、現金流穩定、應收賬款下降、管理層無信用污點的上市公司,挑選出值得信賴、能夠創造價值、有真金白銀的公司。
        預測四:房地產估值中樞下降,政府鼓勵剛性需求。
        通過督促保障房建設,通過國家隊抄底房地產市場,政府一舉兩得,既解決保障房的來源,又能保證房地產市場交易量平滑,避免出現斷崖式下挫的不可測風險。房地產調控的目標是,與收入相比穩中有降,保障房地產不影響經濟安全,目標是房地產投資增速不會大幅下滑,以保證固定資產投資基本穩定。當消費需求替代投資需求,估值逐步下降已無爭議。
        預測五:改革加速,全球政府財政緊張,或者借貸,或者取消福利、或者改革稅收各顯神通。
        2012年房產稅試點范圍極有可能擴大,增值稅改革深入,而理順資源價格將帶來企業成本上升。
        2012年的經濟政策與市場價格將證明,任何炒作,都是要付出代價的。

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