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    1. 流動性決定明年市場走勢
      2011-12-29   作者:陳仕德(廣發基金投資管理部總經理)  來源:上海證券報
       
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        2012年中國經濟或出現下行趨勢。面對當前宏觀經濟基本面諸多不確定因素,新一年的市場環境又將以怎樣的面孔出現?
        我們預計,明年CPI可能會以一種令人想象不到的方式下滑,甚至下降到很低水平。近期公布的數據表明,中國糧食生產應該沒有問題。2011年二季度的糧食價格是一個高點,那時所有的物價指標都是最高點。從目前來看,糧食價格已經不太可能漲了,豬肉價格也肯定會回落的。今年上半年供小于需,到明年的時候就會達到供需平衡。
        另外,今年國家的基礎設施建設,房地產市場和建筑市場都在收緊,用工不會那么緊,所以勞動力成本繼續大漲的可能性也非常小。唯一不確定的就是大宗商品。大宗商品的價格目前來說比較低,現在有色金屬的價格離前期高點有一定的距離了,就算反彈回今年5、6月的高位,明年同期同比來看也是增長為零。
        所以總體來看,明年一、二季度的CPI都將好于預期,物價可能會回到使老百姓和決策部門都感到滿意的水平,持續一年多來的宏觀調控效果將會得到體現。
        房地產市場是2011年中國宏觀調控中的重頭戲。各級政府進行房地產調控,現在是作為一項政治工作來抓,其目的就是為了滿足老百姓的住房消費需求,把房地產的投機屬性和泡沫擠掉。
        從投資回報的角度來看,房地產市場將在較長一段時間內難有超額收益!短期現在是在逐漸尋底,中期則相對樂觀。房地產的周期一般都是外圍先跌,然后逐漸影響到市中心,尤其是二手房開始跌,才會真正影響到投資人的心理。我們相信,這一輪房地產市場調控一定會堅持下去,大家不要抱任何的僥幸心理。
        美國的房地美、房利美“兩房”破產事件是我們的前車之鑒。美國經濟陷入長期低迷的起因就在這里,“兩房”債通過衍生品杠桿的放大,將壞賬層層傳遞和轉嫁,引發多米諾骨牌效應,最終引發了嚴重的金融危機。
        為避免出現類似情況,中國從去年年底就開始實行緊縮政策,對市場進行主動調控。中國經濟要長期、持續、健康地發展,宏觀調控是必須要做的一件事情。2010年中國GDP增長率為10%,今年一、二季度分別是9.6%和9.4%,經濟增長速度逐步放緩。隨著上半年CPI持續走高,直到7月份達到6.5%的最高點,但是從8、9月份的數據來看,連續兩個月見頂回落,說明通脹的拐點已經出現。GDP增長速度下滑,CPI逐月下降,這種局面會仍將持續下去。四季度GDP的增速很有可能破9%。
        綜觀上述分析,隨著通脹和房價下降,總體來看中國經濟短期內將繼續尋底。過去中國經濟增長主要靠“三駕馬車”:投資、消費、出口。但是,目前出口的基數已經非常大,再加上外圍經濟不景氣,繼續依靠出口增速來拉動經濟增長已勉為其難。所以,未來增長若能保持在10%以內的就已經很不錯了。
        在這樣的宏觀經濟形勢下,明年的GDP增長率肯定也會下降。但如果降到8%以下的話,就業就可能會出現問題。而目前政府一直關心兩個問題: CPI和就業。如果明年經濟增長率保持到8.5%到9%,就是非常理想的增長速度,所以我們認為,經濟增速會相對的穩定下來。
        據我們觀察,在未來一段時期內,央行貨幣政策保持中性的概率較大。經濟著陸期,全社會貨幣流通速度趨于下降,各主體的經濟行為趨于保守。在沒有明顯的財富效應下,A股市場的資金流入不樂觀。對于明年A股的投資機會,關鍵要看市場資金的流動性如何。流動性是決定A股市場能否上漲最關鍵的因素。今年A股市場持續向下,主要是流動性太緊,實體經濟融資困難。2012年貨幣政策會保持中性,會比今年有所放松,整個市場的流動性也會有所改善,所以整體來看,2012年的A股市場環境會比今年好,一個弱平衡市的出現正在成為大概率事件。
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