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    1. 不能僅寄望于財政存款
      2011-12-29   作者:大力  來源:上海證券報
       
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        幾乎就是一覺醒來,資金面就又開始緊張了。從周一開始,原本供求基本平衡的資金市場驟然緊張,跨節(jié)資金需求旺盛,導致7天回購加權平均利率直接上揚45個BP到4.18%的水平。周二,情況絲毫沒有任何變化,7天回購的加權平均利率繼續(xù)上揚27個BP至4.45%。到周三的時候,跨節(jié)資金已經遍地難尋,微博上都出現(xiàn)了“出跨節(jié)求包養(yǎng)”的笑話,7天回購的加權平均利率再度大漲35個BP至4.80%。較為悲觀的觀點認為,這次緊張有可能會持續(xù)到年末最后一天,2011年的最后一周也許就要這樣緊巴巴地過去了。
        要給年末資金緊張找原因,隨便一找就是一大把。首先是存款準備金率雖然降了0.5個BP,但還是在很高的位置。其次,11月M1同比增速為7.8%,M2同比增速為12.7%,繼續(xù)創(chuàng)出自2008年以來的新低,顯示出貨幣供給環(huán)境并未得到改善。扯得再遠點,以前基礎貨幣的重要投放源頭外匯占款,已經連續(xù)兩個月出現(xiàn)負增長。市場預期外匯占款12月份仍將是負增長,反倒成為回收流動性的因素。
        諸多因素都不利于流動性的改善,市場唯一寄希望于財政存款的年末投放。很多分析研究都算出來,如果要達到今年的財政目標,年末的財政投放將超過萬億。于是投資者都很樂觀于年末的資金面狀況,認為債券市場的牛市將會在資金面的推動下順利地度過2011年。但沒有想到事與愿違,一次工行次級債發(fā)行就讓市場資金面的真實情況原形畢露。財政存款到底投放沒有?投放了多少?為什么對市場資金面的改善沒有起到一點作用?所有的投資者都在問。但是財政存款投放不是央行公開市場操作,什么時候投放,投放多少,都無跡可尋,無處可查,一切都是猜想,所以我們認為,不能僅僅寄希望于財政存款投放。
        每到這種時候,每天市場都會傳言當天晚上要降低存款準備金率消息。然后沒有實現(xiàn),第二天又再傳,日復一日,不厭其煩。這種心情自然可以理解,但是我們覺得與其期望靠不住的諸多因素,還不如盡早準備好頭寸,畢竟現(xiàn)在的資金面狀況早已不是供遠過于求的狀況了。
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