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    1. 設(shè)置發(fā)行可轉(zhuǎn)債的"預(yù)披露"程序
      2011-12-29   作者:李季先(萬商天勤律師事務(wù)所合伙人)  來源:上海證券報(bào)
       
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        繼今年6月H股定向增發(fā)方式融資162億元后,中國平安又啟動(dòng)了一項(xiàng)大額再融資計(jì)劃。中國平安21日發(fā)布公告稱,擬向原A股股東發(fā)行不超過260億元的A股可轉(zhuǎn)債以補(bǔ)充資本金,期限為發(fā)行之日起6年,可轉(zhuǎn)債票面利率不超過3%,可轉(zhuǎn)債在發(fā)行結(jié)束后滿6個(gè)月就可轉(zhuǎn)股。
        中國平安的巨額再融資計(jì)劃直接對公司股價(jià)造成打擊,但市場的壓力并沒有影響中國平安A股再融資之旅。中國平安已啟動(dòng)了發(fā)行A股可轉(zhuǎn)債相關(guān)程序。
        中國平安總經(jīng)理任匯川在解釋公司之所以舍高價(jià)H股而就低價(jià)A股的原因時(shí)直言,“A股發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資比H股方便”。
        根據(jù)A股可轉(zhuǎn)債發(fā)行計(jì)劃,中國平安公司將于2012年2月8日召開臨時(shí)股東大會(huì)審議該議案,并由臨時(shí)股東大會(huì)授權(quán)公司董事會(huì)確定具體發(fā)行數(shù)額。從現(xiàn)行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的核準(zhǔn)程序及過往發(fā)行實(shí)踐看,如果不出意外,中國平安的相關(guān)可轉(zhuǎn)債發(fā)行議案將在該次股東大會(huì)上順利通過,然后報(bào)國資委、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等主管部門備案批準(zhǔn)后實(shí)施。不過,考慮到當(dāng)下A股市場的持續(xù)弱市特征及市場資金的承受能力,監(jiān)管部門,尤其是證券監(jiān)管部門最終能否放行這項(xiàng)A股可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃,目前還是未知數(shù)。
        中國平安A股可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃前途未卜,但A股二級市場投資者卻已在為這項(xiàng)巨額融資計(jì)劃埋單了。中國平安計(jì)劃發(fā)行260億可轉(zhuǎn)債的消息,將中國平安股價(jià)“震”下6.2%。如果將來中國平安的A股可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃被證監(jiān)會(huì)或其他決策部門、機(jī)構(gòu)否決,A股可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃取消,那么因中國平安再融資消息影響的這部分投資者的損失將非常冤枉,而且還沒法彌補(bǔ)。而造成這一可能不公正后果的,不是別的,正是A股可轉(zhuǎn)債發(fā)行在程序上的缺陷,或者說是A股可轉(zhuǎn)債發(fā)行的正當(dāng)性程序缺失。譬如,缺少正規(guī)的預(yù)溝通程序、信息披露緩沖機(jī)制存在誤導(dǎo)等。
        有別于其他實(shí)物交易市場,證券市場是一個(gè)高度信用化的市場,它嚴(yán)重依賴相關(guān)“信息”的披露。在證券市場上,任何信息披露必須是有節(jié)制和適度的,符合程序,否則就容易對市場交易方造成誤導(dǎo)或?qū)ζ湫判脑斐蓻_擊,中國平安A股可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃消息披露后引起劇烈的市場波動(dòng),就是A股可轉(zhuǎn)債相關(guān)發(fā)行程序制度準(zhǔn)備不足的一個(gè)例證。
        因此,筆者建議,在今后修訂A股可轉(zhuǎn)債發(fā)行程序時(shí),可否規(guī)定“預(yù)溝通”等法定正當(dāng)程序。比如在董事會(huì)決定審議相關(guān)議案時(shí),先與有關(guān)部門就相關(guān)方案作預(yù)溝通以提高相關(guān)方案的確定性,這對A股二級市場投資者非常重要,其對減少投資者損失、減少內(nèi)幕交易的重要性,一點(diǎn)也不亞于上市公司重大資產(chǎn)重組對正當(dāng)程序的要求。同時(shí),鑒于A股可轉(zhuǎn)債從啟動(dòng)、申請到實(shí)際發(fā)行所需時(shí)間較長,任何一個(gè)節(jié)點(diǎn)都可能出現(xiàn)新問題并可能對二級市場產(chǎn)生影響,筆者認(rèn)為,A股可轉(zhuǎn)債發(fā)行在設(shè)置信息披露決策程序時(shí),不妨借鑒上市公司重大資產(chǎn)重組的一些“預(yù)披露”、“定期披露”程序性做法,并按照正當(dāng)法律程序原則予以制度規(guī)范,使其成為A股可轉(zhuǎn)債發(fā)行程序的一個(gè)組成部分。
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