雖然外部經濟不景氣,2012年仍然會是中國信托行業大發展的一年。 從融資和投資兩個要素看,信托行業具有順經濟周期、逆政策周期的特征。在較強的內在增長動能和金融危機期間擴張性貨幣政策所形成的巨額貨幣存量的雙重作用下,中國未來三年處于較穩經濟增長和較高通脹水平的概率較大。在較強的經濟動能和巨額存量貨幣的壓力下,貨幣政策呈現相對緊縮的態勢,也會持續較長時間。即便出于規避全球經濟觸底風險之考慮,微調貨幣政策,也會僅限于定向定量的稍微寬松,時間也不會很長。發達經濟體在復蘇緩慢甚至碰到曲折之際,升息的進程會非常慢,中國單方面為了控制通脹大幅升息的可能性較小,政策層相對偏好于利用數量控制的手段,來抑制流動性泛濫推動的通脹。這種對數量型貨幣政策的偏好,為信托行業發展提供了難得的歷史性機遇。信托行業可以充分利用其靈活的業務發展優勢,創新業務。 對信托公司來說,作為理財機構,一方面,經濟穩定增長意味著融資客戶或投資項目的收入增長有保障,信托項目第一還款來源風險較小;另一方面,巨額貨幣存量和通脹高企意味著市場上存在大量尋找銀行儲蓄之外投資機會的資金,信托公司在建立完善客戶資金池的基礎性工作方面,大有可為。 在理財市場,鑒于存款利率市場化尚未完成,信托產品的收益率較銀行存款對資金的吸引力優勢明顯。另一方面,在緊縮的貨幣政策態勢之下,資本市場未來數年處于震蕩態勢的概率較大,證券、基金產品在二級市場獲得正收益的難度加大;而保險產品的收益率建立在貨幣市場和資本市場的收益之上,所以吸引力也不會很大。所以,利率市場化進程未盡,給信托業帶來難得的競爭優勢,而利率市場化即將完成,也意味著信托行業轉型之路勢在必行。 投資管理方面,當前中國信托業投資管理能力普遍薄弱,沒有充分利用好分業經營下多元業務模式的獨特優勢,沒有培育起較強的投資管理能力,一方面與其長期行使融資平臺功能的發展歷程有關,另一方面也與過去數年信托行業良好的發展形勢有關,沒有市場壓力和內在動力去培育投資管理能力。 信托的本質是“受人之托,代人理財”。2007年《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》(“新兩規”)出臺以來,主管部門要求信托行業回歸本源的監管導向非常明確。信托公司發展回歸信托本源,要求投入更大的力量強化資金自主募集能力,實現客戶專業化,建立穩定充沛的資金池,為轉變信托業務發展模式創造條件。同時,信托公司需要打造過硬的投資隊伍,為客戶創造低風險、高回報的投資組合,與資金募集功能形成良性互動,相互促進。為了提高資產管理與投資能力,信托公司可考慮參股或控股股權投資基金和證券投資基金,利用靈活多元業務模式的獨特優勢,往小型的金融控股公司方向發展。 另外,信托公司的核心競爭力將發生變化。當前,信托公司業務發展的主要驅動力量來自兩個方面:一是宏觀行業方面,包括中國宏觀經濟持續增長的支持、宏觀政策保持緊縮態勢的配合、利率市場化進程未盡、分業經營下的多元化業務模式的政策紅利;二是公司股東背景和股本規模方面,這體現為最近幾年信托公司紛紛納入實力雄厚的國企集團麾下、吸引國外戰略投資者增加資本金,較強的資本規模和大股東的雄厚背景為信托公司開拓業務、建立品牌提供強力支撐。宏觀經濟有盛衰循環,宏觀審慎監管框架下的影子銀行將面臨并表監管和凈資本約束,杠桿率難以提升,集團母公司對信托業務的支持力度在制度上將受到限制,信托公司的業務發展必須依靠自己打造新的核心競爭力,客戶專業化和產品專業化就是信托公司未來核心競爭力的重要組成部分。 宏觀經濟與政策在為明年信托業提供難得機遇的同時,也隱含著兩大風險。其一,房地產政策與宏觀經濟政策脫鉤;其二,出現環比意義上的短期緊縮。前者意味著在經濟下滑之時,為了控制房價的政策目標而推遲出臺應對政策,或即便要保增長也不放松遏制房價的政策,而是通過保障性住房建設和農田水利等城市基礎設施建設來對沖總需求負面沖擊的影響。后者意味著,在一定時期內實體經濟可能陷入同比通脹、環比通縮,融資企業的生存環境會變糟,第一還款來源面臨較大壓力,甚至存在高杠桿重壓下的破產可能。 這兩大風險的存在,也在提醒信托業,在壓力測試時需要考慮房地產政策與宏觀經濟政策脫鉤的情景,須格外注重優選項目和風險防控。
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