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    1. 人民幣仍將堅挺
      2011-12-28   作者:葛春暉  來源:中國證券報
       
      【字號
        人民幣對美元匯率中間價27日創歷史新高,“人民幣貶值論”不攻自破。目前,在國內外經濟存在諸多不確定因素的背景下,近期出現的資本外流勢頭仍難以改變。但中長期來看,經濟基本面繼續對人民幣幣值構成牢固支撐,資本流入仍是大勢所趨。
        9月底以來,銀行間外匯市場上美元需求上升,人民幣對美元即期匯價相對于當日中間價持續走低,甚至在11月底至12月上旬連續觸及不超過中間價0.5%的交易下限。即期匯價波動,反過來加劇金融市場投資者的恐慌情緒。一時間,人民幣貶值預期快速升溫。12月中旬,海外無本金交割遠期(NDF)市場報價顯示,投資者預期1年后人民幣貶值幅度達1.66%。而9月中旬,這一數據所反映的還是升值預期。
        預期畢竟不是現實。在持續堅挺的中間價指引下,16日以來人民幣對美元即期匯價與中間價背離幅度逐步收窄,海外人民幣貶值預期隨之有所降溫。27日人民幣對美元匯率中間價報6.3152,創匯改以來新高,NDF市場報價所反映的投資者預期1年后人民幣貶值幅度降至1%以下。
        短期來看,在國內經濟增速下行、貿易順差收窄、匯改以來人民幣累計升值幅度巨大的背景下,人民幣貶值預期尚難完全消除。此外,歐債危機依舊肆虐、國際經濟形勢存在諸多不確定性因素,“救急”需求、避險需求將促使部分國際資本持續回流本土。相對應的是,人民幣對美元即期匯價繼續走軟和外匯占款增長乏力。可以預期,在人民幣對美元即期匯價向中間價靠攏的背后,是資金外流勢頭有望減緩的趨勢。
        中長期來看,經濟基本面因素決定人民幣升值基礎依然牢固。盡管我國經濟增速出現階段性下降,但相對于歐美發達國家仍處于快速增長期,貿易順差增長將繼續成為人民幣升值的長期動力,外部資本持續流入我國是大勢所趨。另外,近期美國經濟已出現回暖跡象,若美國經濟復蘇趨勢能夠確立,將有望帶動包括歐洲在內的全球經濟走出低谷,屆時資金風險偏好上升將引領國際資本重新流入新興市場國家。不過,考慮到國內外經濟形勢及美元波動情況,未來人民幣升值步伐將表現為“穩中趨升”,呈現明顯的雙向波動特征。在這一背景下,資本流入不會再顯得“來勢洶洶”,而會更具穩定性、長期性。
        作為我國長期以來基礎貨幣投放的主要渠道,外匯占款大幅波動無疑會給境內市場流動性帶來一定沖擊。事實上,在外匯占款連續兩個月負增長的同時,10月、11月銀行間市場資金面持續趨緊。不過,外匯占款下降給下調法定存款準備金率創造了有利條件。雖然近期銀行間市場資金面因年末考核、節日備付及資金外流等因素疊加日漸緊張,但在應對短期資金波動方面,準備金“池子”所蘊含的“彈藥”還非常充足,如果資金面繼續趨緊,不排除近期再次降低準備金率的可能。長遠來看,隨著國際資本流入更加穩定、可測,我國貨幣流動性因外匯占款被動投放而帶來的不確定性將隨之減弱,從而給境內流動性保持平穩增長創造出更為合理的外部條件。
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