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    1. A股轉機需待歐債危機轉折
      2011-12-28   作者:陳寧遠(知名財經評論人士)  來源:上海證券報
       
      【字號
        毫無疑問,2011年中國股市是一個長達一年、新低不斷的熊市。12月13日滬指創下了2245.87點,這是A股10年前——2001年6月14日曾達到過的歷史性高點。這一高點在此后四年才越過。而這四年A股一跌再跌,熊了四年。在這四年里,股市充斥著“賭場論”、“推倒重來”等諸多負面評價。
        12月13日滬指十年踏步之后,股市還再往下,投資人情緒卻不是那么激烈。因為目前的股市結構已相對十年前復雜多了。盡管大盤低迷看不見底部,但也有屢創新高的股票。比如貴州茅臺,即使不算復權價,絕對價格也比6124點時高15%。從這個角度說,情緒不激烈的投資人會認為,與其去尋找大盤的底部,去預測A股將在何時開始上漲,還不如認真選股。
        但不是所有的人都這樣看的。因為市場復雜,充滿著各種投資偏好。時值年底,不以選股為主的投資分析還是大行其道的,還在發表各種中國A股底部將在何時?又在什么位置形成的預言。
        這些預言無法確定真假和是否靈驗(這只有明年此刻才知道),在分析了中國股市的K線圖之后,2011年肯定是屬于A股歷史上幾次年度跌幅最大的年份之一,除了和2008年滬指65.39%的跌幅不能稱兄道弟之外,和1994年的22.30%、2001年的20.62%、2002年的17.52%,跌幅基本會在伯仲之間。
        但遺憾的是這四次大跌,都無法成為2012年應該怎么判斷的基礎。1994年大跌之后,1995年股市整體也是跌幅也不小;而2001年、2002年更是兩年連跌,復蘇是要到2006年了,這期間是中國熊市最長的時間。而下跌之最的2008年之后,2009年中國股市倒是漲的,前三季度甚至一度領先全球漲幅第一,雖然事后看,這更像是對2008年的修復,而不是真的反轉。
        從全球視野來看,2008年次貸危機最為嚴重的美國,股市也沒有A股慘烈。盡管2009年的漲幅不如中國,但之后到2011年據說經濟一直不怎么好的美國,股市卻一直比中國表現好。要是站在這樣的視野來看中國A股的底部,就得以一種國際視野的眼光來觀察,而不能只用中國的眼光來看。
        中國的A股還比較封閉,以國際視野來看中國股市,似乎有點文不對題。但就中國市場本身來判斷卻更難。比如上面所說的大跌之后歷史統計顯示第二年漲的只有2009年,其他年份都是跌,你若說這種技術理論,形成不了價值判斷,我們要搞基本面判斷,也不那么靠譜。
        就宏觀經濟而言,1999年5·19行情啟動時中國經濟其實不是那么好的。而2001年開始熊市時,卻是中國加入WTO之后,從那時起中國制造雄起,中國股市卻低迷了四年之久。
        其實就股市波動而言,再沒有什么事情比判斷底部和分析頭部更不靠譜的事情了。尤其是那種要說明來年區間的分析,更是從來少有準確的。大落之后肯定會有大起,但這也不過歸納事實后形成的一種邏輯,是不可能是具體到某個指數位置和時間節點的。若從這個角度說,談中國股市的某個底部是怎么形成的,一般都是事后的話語,是歸納的結果,而不會是事前的判斷。
        假如一定要給一個事前的判斷的話,那就只能說假如歐債危機沒有結局,中國A股的底部就難以形成。要說這是以什么原則為基礎分析的,可以答曰對比次貸的歷史。
        因為次貸沒有結局的2008年中國股市一直跌到那一年中美都出了救火方案。現在歐債的危機從風險敞口的角度說,比次貸還大,而且還動搖了諸多發達國家的主權信用評級。這件事沒有結局之前,想A股一枝獨秀,怎么看都不可能。但A股的底部大約在歐債有效的解決方案出來之前,會一直處在以下跌為主的趨勢形成之中。
        不過這需要多長時間,會在哪里形成最低而后反轉,誰也不知道。可以肯定的只有一點,那就是看中國股市越來越需要從國際視野來比較了。
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