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2011-12-28 作者:張志浩(沃特(中國(guó))財(cái)務(wù)集團(tuán)CEO) 來(lái)源:上海證券報(bào)
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龐大集團(tuán)和浙江青年蓮花汽車有限公司收購(gòu)薩博汽車一案近日流產(chǎn),有不少媒體對(duì)此表示吃驚。對(duì)于這種吃驚,筆者感到尤為吃驚。 吃驚之一,一些媒體把這宗收購(gòu)案的流產(chǎn),歸結(jié)于薩博汽車的前東家通用汽車的反對(duì)。其實(shí),通用汽車的“反對(duì)”早在意料之中,而通用汽車對(duì)于這次交易已根本沒(méi)有否決權(quán)。 今日的通用汽車與薩博汽車早無(wú)股權(quán)關(guān)系,只不過(guò),據(jù)悉通用當(dāng)年把薩博出售給如今的賣方時(shí),有過(guò)承諾:將授權(quán)新股東使用通用汽車的技術(shù)。這種授權(quán),是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的瑞典方是通用汽車直接的交易對(duì)手。在金融危機(jī)之時(shí),岌岌可危的通用汽車為了盡快促成這次交易,作出這樣的承諾完全可以理解。然而時(shí)過(guò)境遷,如今當(dāng)瑞典方想再次把薩博資產(chǎn)轉(zhuǎn)手時(shí),通用汽車已不是利益相關(guān)方,它絕對(duì)不會(huì)承諾再授權(quán)給新股東使用通用技術(shù)。在薩博和龐大的交易中,通用汽車作為局外人,沒(méi)有必要,也絕對(duì)不會(huì)再投入人力和物力對(duì)薩博的技術(shù)繼續(xù)提供支持。否則,通用的管理層豈不是有違股東信托責(zé)任?因此,針對(duì)龐大集團(tuán)和青年汽車的收購(gòu)意圖,通用汽車回應(yīng)稱“在薩博的所有權(quán)出現(xiàn)變動(dòng)后,通用汽車將不會(huì)繼續(xù)向薩博提供技術(shù)授權(quán)”,是唯一可能的回答。從這個(gè)意義上說(shuō),龐大集團(tuán)和青年汽車從一開(kāi)始洽談收購(gòu)時(shí),就該明白這一點(diǎn)。除非還有一些外界不知的信息涉及其中,否則通用汽車是絕對(duì)不會(huì)繼續(xù)提供所謂的技術(shù)支持的。如果龐大和青年汽車成功收購(gòu)薩博,其實(shí)免除了通用汽車把薩博出售給瑞典公司所允諾的義務(wù)。毋庸置疑,通用汽車也不會(huì)因此而讓自己承擔(dān)更多義務(wù)。 吃驚之二,龐大和青年汽車在洽談收購(gòu)時(shí),就該奔著收購(gòu)薩博的品牌而非技術(shù)而去。因?yàn)樗_博本來(lái)就只是個(gè)品牌而沒(méi)有技術(shù),這是業(yè)界都知道的。龐大和青年汽車如果因?yàn)橥ㄓ闷嚤硎静辉倮^續(xù)提供技術(shù)支持而放棄收購(gòu),這個(gè)解釋不僅讓人困惑,而且顯得很荒唐。從這一點(diǎn)上看,筆者認(rèn)為,無(wú)論是龐大集團(tuán)還是青年汽車,在洽談收購(gòu)的時(shí)候,對(duì)標(biāo)的物的認(rèn)識(shí)是有偏差的。 不過(guò),最令人吃驚的是,龐大集團(tuán)和青年汽車為此已支付了巨額費(fèi)用。據(jù)龐大集團(tuán)的公告,已向薩博汽車支付了4500萬(wàn)歐元的購(gòu)車預(yù)付款。而媒體報(bào)道說(shuō),青年汽車也支付了幾千萬(wàn)歐元。交易尚未鎖定,就支付了巨款,這不能不讓人震驚且不解。以薩博汽車之前的資產(chǎn)評(píng)估,價(jià)值不過(guò)1億歐元,而現(xiàn)在兩家支付的金額已接近這個(gè)金額。如此大的交易,竟這么輕率地付錢,簡(jiǎn)直匪夷所思。如今,龐大集團(tuán)不得不品嘗草率的苦果了:對(duì)4500萬(wàn)購(gòu)車預(yù)付款提取壞賬準(zhǔn)備。龐大集團(tuán)和青年汽車當(dāng)時(shí)還允諾,向薩博汽車投資5000萬(wàn)歐元和6.1億美元的長(zhǎng)期貸款。若是這筆投資和貸款也已兌現(xiàn)的話,恐怕這兩家公司要交的學(xué)費(fèi)會(huì)驚人地昂貴。 這讓筆者想起前兩年另一宗失敗的跨國(guó)并購(gòu)案:明基電通與西門(mén)子手機(jī)業(yè)務(wù)短暫的聯(lián)姻。2005年6月,明基正式宣布并購(gòu)西門(mén)子手機(jī)業(yè)務(wù)。其中,德國(guó)西門(mén)子以倒貼的形式——自掏腰包填補(bǔ)5億歐元債務(wù),并向明基提供2.5億歐元的現(xiàn)金與服務(wù),同時(shí)以5000萬(wàn)歐元購(gòu)入明基股份。在收購(gòu)之前,明基已經(jīng)是世界第一大手機(jī)代工廠商,它最大的客戶就是摩托羅拉。明基希望把自己的代工制造和西門(mén)子技術(shù)及銷售網(wǎng)絡(luò)完美地結(jié)合起來(lái),縮短自主品牌的培育時(shí)間。看似非常完美的一宗交易。然而此后的一年多時(shí)間里,明基電通向西門(mén)子移動(dòng)注入了8.4億歐元資金,賬面虧損卻累積達(dá)到了6億歐元。最終,明基只能斷臂求生,了斷了與西門(mén)子手機(jī)業(yè)務(wù)的聯(lián)姻。在分手之后,明基曾經(jīng)反思失敗原因。大致歸納了兩點(diǎn),其一是說(shuō)對(duì)西門(mén)子老款手機(jī)的巨大庫(kù)存預(yù)估不足,其二是沒(méi)有預(yù)料到德國(guó)的工會(huì)對(duì)新股東的態(tài)度。這兩點(diǎn)沒(méi)有想到,充分說(shuō)明中國(guó)企業(yè),包括中國(guó)臺(tái)灣的企業(yè)在跨境收購(gòu)方面的經(jīng)驗(yàn)不足。因?yàn)閹?kù)存盤(pán)點(diǎn),是財(cái)務(wù)盡職調(diào)查最基本的工作。如果沒(méi)有財(cái)務(wù)調(diào)查,就貿(mào)然收購(gòu),成功只能是僥幸。更何況,稍微有點(diǎn)國(guó)際購(gòu)并經(jīng)驗(yàn)的人,都應(yīng)對(duì)德國(guó)工會(huì)的態(tài)度有個(gè)充分預(yù)估。要是明基事先的準(zhǔn)備工作扎實(shí)一點(diǎn),做好標(biāo)的物的調(diào)查,或許從一開(kāi)始就會(huì)意識(shí)到西門(mén)子手機(jī)僅僅是看上去很美。 近年來(lái),中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)的案例不少,失敗的也不少。我們理該反思這其中的經(jīng)驗(yàn)得失。因?yàn)榭瓷先ズ苊溃瑳_動(dòng)地奔著收購(gòu)而去,就如同一見(jiàn)鐘情的婚姻,幸福只是非常罕見(jiàn)的偶然。 在筆者看來(lái),龐大集團(tuán)和青年汽車之所以會(huì)在薩博收購(gòu)案上黯然收?qǐng)觯歉骰噶送瑯拥腻e(cuò)誤。中國(guó)企業(yè)在實(shí)施走出去戰(zhàn)略時(shí),不妨步子放得慢一點(diǎn),多了解一下對(duì)方,所謂知己知彼,百戰(zhàn)不殆。若是自身沒(méi)有實(shí)力來(lái)完成調(diào)查的,那就該給自己買一份保險(xiǎn):聘請(qǐng)第三方買家顧問(wèn),來(lái)協(xié)助公司完成對(duì)標(biāo)的物的財(cái)務(wù)、文化、管理等方面的調(diào)查。若最終買家顧問(wèn)給出不予收購(gòu)的答案,那么企業(yè)該慶幸因此而避免了更大的損失。
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