近期人民幣合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）試點辦法的出臺，標(biāo)志著境外人民幣投資境內(nèi)證券市場正式開閘。隨后，符合條件的基金公司、證券公司的香港子公司快速、踴躍地向證監(jiān)會報送有關(guān)資格申請材料。到目前為止，已有9家基金公司的香港子公司和12家證券公司香港子公司已經(jīng)獲得RQFII試點資格。接下來，證監(jiān)會將會同有關(guān)部門研究論證進(jìn)一步擴(kuò)大試點的可行性，爭取在機(jī)構(gòu)類型、投資范圍和投資比例等方面有所突破。筆者認(rèn)為，RQFII啟動效率極高，在政策的大力支持下，RQFII或可長期提振A股市場。
RQFII的啟動，是對我國政府積極加強(qiáng)內(nèi)地與香港經(jīng)貿(mào)金融合作政策的具體響應(yīng)。8月17日，國務(wù)院副總理李克強(qiáng)在香港出席國家十二五規(guī)劃與兩地經(jīng)貿(mào)金融合作發(fā)展論壇上表示，中央將積極支持香港人民幣市場發(fā)展，支持香港發(fā)展成為離岸人民幣中心，拓展香港與內(nèi)地人民幣資金循環(huán)流通渠道。除了RQFII之外，未來還計劃將跨境人民幣結(jié)算范圍擴(kuò)大到全國，并支持香港使用人民幣在境內(nèi)直接投資。可以說，多項新措施主要目的是為人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算和人民幣國際化提速。RQFII制度可以有效集中境外大量分散存在的人民幣資金，并通過投資分享內(nèi)地資本市場的成長，其流動性和收益率都將較為可觀，有利于增加人民幣的吸引力。
香港離岸人民幣市場在推動人民幣國際化的進(jìn)程中將發(fā)揮重要作用。根據(jù)香港金管局的統(tǒng)計數(shù)字，截至今年9月底，香港的人民幣存款達(dá)到6222億元，按月增長2.2%。而在年初，這一數(shù)字僅為3150億元。可以說，香港正逐漸成為境外人民幣最集中、流通程度最大、市場化程度最高的人民幣離岸市場。不過，當(dāng)前與不斷積累的香港人民幣存量相對的是，在港人民幣的運用渠道仍然十分有限。有鑒于此，去年7月，央行發(fā)布通知允許境外央行、港澳人民幣業(yè)務(wù)清算行、境外參加行等三類機(jī)構(gòu)進(jìn)入內(nèi)地銀行間債券市場進(jìn)行投資試點，表明風(fēng)險相對更小的境外人民幣回流內(nèi)地債市的渠道已經(jīng)打開。而RQFII的啟動，更是為境外投資者買A股和其他產(chǎn)品打開了另一扇門，也將進(jìn)一步促進(jìn)人民幣回流渠道的建立，從而使人民幣國際化即將迎來“擴(kuò)容與擴(kuò)量”并行的全面提速。
從當(dāng)前市場來看，A股的整體估值比港股高，但境外投資者偏愛的金融、鋼鐵、基建等板塊，A股的估值卻普遍低于H股，這就使得香港投資者對A股產(chǎn)生極大興趣。加上中央的表態(tài)，無疑給香港持有人民幣的投資者吃下“定心丸”，也給A股市場帶來“活水”的無限憧憬。現(xiàn)在的問題是，第一，首輪額度只有200億，總量本身就不大，而且，200億元中只有兩成投資股市，八成投資債券市場，為此，增量資金短期對A股的整體提振作用有限。第二，當(dāng)前A股市場因過度再融資而嚴(yán)重失血。截至12月23日，滬指和深成指今年分別以22.62%和29.17%的跌幅，領(lǐng)跌全球主要股指，同中國在全球主要經(jīng)濟(jì)體中屈指可數(shù)的高增長相比，中國資本市場“晴雨表”功能明顯缺失。領(lǐng)跌全球主要股指，A股市值縮水近6萬億；而前三季度我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長9.4%，11月消費者物價指數(shù)（CPI）同比上漲4.2%。A股既沒有跑贏GDP，也沒跑贏CPI。這其中主要緣由之一是因為A股市場不斷大規(guī)模再融資。資料顯示，2010年，A股市場融資總額達(dá)到了1.03萬億元，較2009年的4609.54億元大幅增長123%，成為全球第一大融資額的股票市場。而今年僅前6個月證券市場融資總額就已達(dá)到4965億元，并且，下半年仍然有許多公司在排隊再融資，由此造成了股市嚴(yán)重的供過于求。第三，上市公司退市制度不規(guī)范，股市的退出機(jī)制還不順暢，難以真正發(fā)揮淘汰劣質(zhì)公司的作用，相反在一定程度上還助長了投機(jī)氛圍，出現(xiàn)了上市公司只講融資，不講給股東回報的理念和行為。上述這些現(xiàn)象，都嚴(yán)重挫傷了廣大投資者投資的積極性。
首先，RQFII開啟境外資金回流A股新渠道。既然中國的股市是政策市，那么，新的一年，就應(yīng)當(dāng)用“穩(wěn)中求進(jìn)”的政策對股市進(jìn)行正向激勵和支持。而RQFII的啟動，能夠吸引境外人民幣資金回流，為A股市場注入長期境外“活水”，擴(kuò)大A股市場的開放，并且鼓勵和引導(dǎo)養(yǎng)老金和住房公積金這些長期資金入市，不僅可以提高RQFII以及“雙金”的投資收益，還可有效補充市場主體力量，增強(qiáng)市場吸引力，從而支持A股市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。
其次，RQFII政策的不斷深化可加強(qiáng)A股市場的深度和廣度。初期試點額度雖然只有200億元，但200億只是RQFII探路A股市場的“排頭兵”，預(yù)計下一步管理層將逐步加快RQFII的審批速度。更重要的是，監(jiān)管部門不限定RQFII投資方向，其產(chǎn)品既可投資于交易所債市也可投資于銀行間債市。接下來，證監(jiān)會將會同相關(guān)部門研究論證進(jìn)一步擴(kuò)大試點的可行性，爭取在機(jī)構(gòu)類型、投資范圍、投資比例等方面有所突破。那么，隨著各項相關(guān)政策細(xì)則的配套到位，不僅其流入的資金潛力會相當(dāng)可觀，而且可加強(qiáng)A股市場的深度和廣度，加快A股市場國際化進(jìn)程。
再次，其他相關(guān)政策配套推出讓股市得到充分休養(yǎng)生息。新的一年，管理層應(yīng)加強(qiáng)對上市公司融資的管理，有效把握上市節(jié)奏。尤其是加強(qiáng)對商業(yè)銀行資本運營管理，使其盡快走出“再融資-再擴(kuò)張-再融資”的怪圈，為股市健康成長減負(fù)。同時，還要進(jìn)一步加快Ａ股退市制度改革。在“連續(xù)三年虧損”退市法則基礎(chǔ)上，應(yīng)引入“資不抵債”退市法則，以有效提高退市效率，大大提高市場抗風(fēng)險能力，保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。
