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    1. 基金抬高發行價“人人喊打”
      2011-12-28   作者:曹中銘  來源:經濟參考報
       
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        曹中銘

        新股發行制度歷經近年來的兩次改革,新股定價沒有實現“市場化”,倒是上市公司的圈錢“市場化”了;新股發行價格不是越來越理性,反而是越來越不合理了。改革的最終結果是,“三高”發行大行其道,資源浪費與錯配隨處可見。
        此前,在市場紛紛質疑新股“三高”發行時,我們很少能夠聽到來自監管部門的聲音,但這一現象已經發生改變。近日,滬深證券交易所總經理罕見地同時“炮轟”基金抬高新股發行價格。
        上交所總經理張育軍表示,很奇怪的是基金公司80倍的市盈率可以接受,90倍的市盈率可接受,150倍的市盈率可接受,到那么高你怎么可接受的?而深交所總經理宋麗萍則聲稱,深交所內部研究報告分析表明,基金公司在詢價時的報價位于主承銷商估值區間的只有26%,高于或低于主承銷商估值區間的比例分別為41%和31%。
        基金在詢價時紛紛報出高價,并非沒有原因。首先,與基金的新股定價能力有關。盡管新股發行時,保薦機構一般都會推出所謂的“價值投資分析報告”,但為了能夠以更高的價格發行,其中忽悠的成分居多,此時,基金的分析與定價能力就至關重要。基金抬高新股發行價格的事實也說明,其定價能力還需提升。
        其次,“關系報價”、“人情報價”的因素不容忽視。目前的新股詢價,早已不僅僅限于單純的詢價了。在保薦機構等多方面的“公關”下,基金“關系報價”“人情報價”的現象并不鮮見。其實,在A股市場中,相互之間投桃報李進行利益輸送的不乏其例,基金在參與詢價時亦不能例外。
        其三,基金由于是代人理財,即使新股出現巨虧,損失也是由持有人承擔。再加上基金奉行的是旱澇保收的管理費提取模式。基金不負責任的報價,也競相報高價的行為,市場其實也不應感到意外。
        事實上,基金報高價最后也將自己套牢的并不少。看看華銳風電上市后的走勢就知道,獲配基金同樣遭遇到巨虧,其當初亂報高價的行為,最終也是“搬起石頭砸自己的腳”。當然,買單的都是持有人。
        雖然監管部門人員對于基金抬高發行價格的行為進行了“炮轟”,但卻遠遠不夠,畢竟“炮轟”無法形成真正的威懾力,基金在隨后的新股詢價中,同樣會出現抬高發行價格的現象。
        筆者以為,只有通過進一步完善制度建設,才能抑制基金的不負責任的報價與抬高新股發行價格。一是在新股發行時實行“配售市場化”。按照詢價機構的實際報價進行配售,報高價者高價配售,報低價者低價配售。二是改革基金現行的管理費提取模式。規定基金的管理費由兩部分組成:按規模提取———費率為0.5%或0.75%,按業績提取———盈利部分的10%或20%。經過如此改革之后,基金抬高發行價格的現象必然會得到抑制。

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