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    1. 為“兩金”度身定制抗通脹特種國債
      2011-12-26   作者:熊錦秋(資深經濟研究工作者)  來源:上海證券報
       
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        雖然養老金和住房公積金看起來數額龐大,但筆者經過研究,發現“兩金”自身有一大堆問題需要解決,須先自保,然后才可談投資。
        先看養老金。我國已步入人口老齡化社會,現行養老金由社會統籌基金和個人賬戶基金組成,社會統籌基金不少地方已實現省級統籌,本期征收、本期使用,不留積累;個人賬戶基金則歸受保人個人所有,并作為計發養老金待遇和繼承的基本依據。但之前各地社會統籌賬戶的繳費積累,根本不足以發放當期養老金,其缺口還得依靠挪用個人賬戶上的錢,這就形成個人賬戶的空賬;也即職工個人賬戶中沒有現金存款額,而只是有存款的數,這部分錢已用來支付上一代退休職工的工資、福利,個人賬戶變成了只具有記賬功能的“名義賬戶”,“實賬”變成了“空賬”。雖然,在中央財政支持下,自2001年起遼寧、吉林等13個省市開始“做實”個人賬戶體制改革試點,但截至去年末,總共累計做實個人賬戶基金也就1100多億元。
        到去年底,全國基本養老金(主要是社會統籌基金)滾存累計結余15365億,但與此同時,全國基本養老金個人賬戶卻出現與此基本相當的空賬規模。有專家為此提出,可用基本養老保險社會統籌基金結余做實養老保險個人賬戶基金。
        本來,社會統籌賬戶不應有錢,個人積累賬戶才應有錢,但現實情況卻剛好相反,這些本應實打實出現在個人賬戶上的錢,卻成為各地政府掌握的“無主”財產,個人賬戶卻只是虛擬數字。但個人賬戶長期不做實、缺口越來越大,必將成為養老金體制的最大隱患。究竟先做實個人賬戶重要、還是政府做主投資股票重要,一目了然。
        再看住房公積金,據目前公布的數據,累計繳存有3.9萬億,其中1萬億貸出去,余額也有2萬多億,但這2萬多億也并非可以用來投資。由于住建部公布2008年住房公積金的數據之后,之后再沒有公布類似信息,3.9萬億中到底有多少閑錢,我們可通過2008年的數據來推算。2008年底,全國住房公積金繳存總額為20699.78億元,刨除提取總額8583.54億元、個人貸款余額6094億元,再刨除購買國債的錢,剩下的5616.27億元存在住房公積金銀行專戶;這5000多億再扣除必要的備付資金,剩下可投資的閑錢僅為3193億元。若按2008年數據比例推算,目前住房公積金累計繳存3.9萬億元,它不僅要扣除貸款余額1萬多億,而且還要扣除各地職工提現額,住房公積金銀行專戶現金存款大概只有1萬億元左右;再扣除備付資金,其可用來投資的閑錢也就6000多億左右。就是這部分錢,也還要考慮被政府準備用于支持各地的保障房項目建設;2010年上半年,北京等28個城市被確定為利用住房公積金貸款支持保障性住房建設試點城市,貸款額度近500億,將來這個做法也可能推行開,那樣,住房公積金也無暇他顧了。
        無疑,“兩金”須先自保,那當然就要考慮保值增值。據研究,即使是西方老牌市場,股票收益率與通脹率之間,也沒有很強的正相關性,A股市場更是如此。筆者認為,為了“兩金”的保值增值,可相應參照上世紀80年代末期實行儲蓄保值貼補的做法,考慮為它們量身定制能夠抗通脹的特種國債。美國1997年開始發行此類國債,稱之為“通脹保護國債”(TIPS),日本稱為“物價聯動國債”,這類國債利息隨通脹的變化而自動調整,實際收益率不受通脹影響。
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