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    1. 強化市場約束力 化解IPO“三高”難題
      2011-12-22   作者:金融順  來源:中國證券報
       
      【字號
        IPO的“三高”問題一直困擾國內股票市場,雖然近年來“三高”已有下降趨勢,但依然有待改善。筆者認為,問題遲遲未能得到有效解決的原因有多個方面,但主要存在以下幾個重要因素。
        第一,由于二級市場中部分資金并不重視新股公司的基本面,而熱衷于挖掘題材、制造概念,導致部分中小投資者盲目跟風進行短線炒作。這也致使新股上市之初股價往往過高,直接導致一級市場網下詢價機構為博取一二級市場價差,而競相采取高報價;
        第二,網下詢價機構為博取一二級市場的價差并無意長期持有,而且并不是所有高報價并入圍的詢價機構,都能夠得到配售或足額配售,這便加重其賭博心理和僥幸心態,從而疏于對IPO公司的基本面進行深入研究,進而敢于高報價多申購;
        第三,一些詢價機構在盲目賭博的心理和僥幸心態驅使下,為應付一些人情關系也勇于高報價。
        針對IPO三高的問題,應該盡快出臺有效的具體辦法。針對上述問題,筆者曾提出過IPO采用“金鞋機制”和新股上市時實施“自動T+N”交易方式的建議。這些建議旨在通過發揮理性市場的約束力而非施加行政干預,然后由理性的二級市場倒逼非理性的一級市場理性化,進而理性詢價和定價,以此解決IPO的三高問題。
        “金鞋”機制的部分內容是,現行詢價定價的辦法基本不變,但在新股上市后的三個月內(同網下詢價機構配售股份鎖定期相適應)如果出現破發且跌幅達到發行價的1%,則由該股的承銷商以這個跌幅達1%的唯一固定價格持續買入,直至買入數量達到完全滿足網下詢價機構未得到足額認購的那一部分新股數量為止,買入的時間以新股上市后三個月內為限,超過上述數量或時間,“金鞋”機制終止。
        “自動T+N”的交易方式。即對換手率高的股票適當延長其交收時間,比如T+2、T+3甚至T+21、T+35等等(根據當日該股換手率的高低由計算機自動計算確定N值),以此遏制投機資金對新股的炒作。
        自動T+N交易方式,在技術上并不困難,由交易所交易主機自動生成處理便可,幾乎不增加任何成本。由于不需要人為判斷是否出現過度投機,是否出現泡沫,也不需要任何行政干預,各方面的參與者必然從自身的利益考慮,進行理性的詢價定價和拒絕參與二級市場的過度投機。
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