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    1. 4萬億入市還是入老虎機?
      2011-12-20   作者:葉檀(財經評論人)  來源:新京報
       
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        葉 檀

        證券市場在谷底徘徊,兩金入市是一劑強心針。
        所謂兩金,即養老金與公積金。新華社12月17日報道稱,中國證監會主席郭樹清表示,全國有2萬億元的養老保險金余額分散在各省,住房公積金累計繳存3.9萬億元,扣除貸款后余額還有2.1萬億元。組織這4萬億資金,設立一個專門的投資機構或者委托一個機構,投資資本市場,對全體居民都大有好處。另據報道,中國證監會有關部門負責人12月18日表示,已就推動養老金、公積金等投資股市和有關部門進行了溝通,并在研究出臺一攬子稅收優惠政策。看來,中國版“401K計劃”如箭在弦。
        中國證券市場是個“老虎市場”:或者成為老虎吞噬別人,或者被老虎吞噬。在市場得到根本改造之前,社保基金入市,命運也不會例外。
        看看誰是老虎。滬深兩市千富榜手握的財富,相當于1.6億股民所持市值的一半,而千富榜中666個是在4年熊市中造出來的,比例高達67%。在57個最富有家族中(家族財富總額為4606.46億元,平均每個家族80.82億元),有42個來自4年熊市,比例高達74%。毫無疑問,A股既是集聚財富的機器,也是消耗財富的機器。
        有關方面有信心,讓社保基金成為老虎。在社保基金運作超過十年的時間里,平均每年的收益率達到9.75%。
        在花團錦簇的數據背后,有兩個因素值得重點關注:在2007年的大牛市,社保基金收益率高達43%。與此同時,社保基金被特殊照顧,既有劃撥的國有股,又有精準的抄底與減持。2010年年報顯示,當年全國社保基金共收到境內轉持國有股319.80億元,其中股票196.63億元,現金123.17億元。自2009年6月執行《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》以來,累計轉持境內國有股917.64億元,其中股票695.22億元,現金222.42億元。
        悖論就此而來,如果社保基金是一般投資者,無法享受特殊機構紅利,在A股市場前景堪憂;如果社保基金成為先知先覺的特殊機構,那么A股市場的一眾普通投資者恐怕淚水難干。
        社保基金有必要入市,但不是現在。
        美國的經驗似乎支持社保基金入市。讓人倍感刺激的是,在美國推出401K計劃之后,迎來了波瀾壯闊的大牛市。但我們不應該忽略娜拉出走之后的悲劇,次貸危機爆發后,美國401K計劃已經式微。2008年12月,經合組織(OECD)發布的《養老金市場聚焦》報告顯示:2007年12月至2008年10月,經合組織國家的股票市場整體下跌近50%,造成私營養老金投資虧損約5萬億美元,資產縮水20%;在美國4/5以上的家庭參加了401K計劃,損失已超過3.3萬億美元,加上計劃的主要參與者——嬰兒潮年代出生的人口成為銀發一族,越來越多401K賬戶將消失。
        社保基金入市從來不是大牛市的前提,而是市場健康發展之后的結果。我們絕不能因果倒置,因為股市低迷推進中國版401K計劃出爐,而應該在市場根本性制度改革之后,讓社保基金入市,讓更多的國民分享中國經濟發展的紅利。

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