中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要深化利率市場化改革和匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。本月初至今人民幣對(duì)美元即期匯率連續(xù)多日跌停或接近跌停的現(xiàn)象引起了社會(huì)各界廣泛關(guān)注。尤其是業(yè)內(nèi)人士，更是關(guān)心人民幣匯率的巨幅波動(dòng)會(huì)否對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制改革形成影響。筆者認(rèn)為，短期波動(dòng)絕對(duì)不能也不會(huì)影響人民幣匯率形成機(jī)制改革的取向。
　　回顧人民幣匯率形成機(jī)制改革的歷史進(jìn)程就可以發(fā)現(xiàn)，市場化一直是人民幣形成機(jī)制改革始終堅(jiān)持的方向。1994年1月1日，中國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進(jìn)入銀行間外匯市場進(jìn)行交易，形成市場匯率。中央銀行設(shè)定一定的匯率浮動(dòng)范圍，并通過調(diào)控市場保持人民幣匯率穩(wěn)定。2005年7月21日中國再次完善人民幣匯率形成機(jī)制，人民幣對(duì)美元一次性升值2%以后，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。與此同時(shí)，深化外匯體制改革，理順外匯供求關(guān)系、加快外匯市場培育，市場決定匯率形成的技術(shù)平臺(tái)基本形成，人民幣匯率彈性不斷增加。2010年6月19日，中國進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，重在堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。總體而言，17年來，在外匯供求關(guān)系的作用下，人民幣雙邊和多邊匯率總體保持了穩(wěn)中趨升的走勢(shì)，人民幣匯率正逐漸趨于合理均衡水平。1994年匯改以來至2011年9月末，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值36.9%。截至2011年8月末，按照國際清算銀行口徑計(jì)算的人民幣對(duì)主要貿(mào)易伙伴的名義和實(shí)際有效匯率分別累計(jì)升值33.4%和58.5%。在國際清算銀行監(jiān)測(cè)的58種貨幣中，人民幣名義和實(shí)際有效匯率升值幅度分別排在第13位和第10位。
　　本月初以來人民幣對(duì)美元連續(xù)多日觸及跌停，主要反映了美元需求旺盛，但美元需求旺盛和人民幣匯率的下跌并不代表熱錢的大規(guī)模流出。根據(jù)外管局?jǐn)?shù)據(jù)可計(jì)算出，10月的收匯結(jié)匯率為61.67%，較9月的68.2%驟跌6.53個(gè)百分點(diǎn)；付匯售匯率63.7%，較9月的59.1%增4.6個(gè)百分點(diǎn)，這說明結(jié)售匯順差的減少更多的是由結(jié)匯減少導(dǎo)致的，售匯雖有所上升，但尚不能表明熱錢大規(guī)模流出。那么，近段時(shí)間為什么美元需求旺盛？一方面，臨近年底企業(yè)集中購匯以應(yīng)付正常貿(mào)易往來，導(dǎo)致對(duì)美元需求上升；另一方面，在短期人民幣貶值預(yù)期下，一些急于購匯的進(jìn)口企業(yè)或出國居民擔(dān)心人民幣貶值，欲提前購匯以避險(xiǎn)和保值。更重要的是，人民幣在岸匯率與離岸匯率之間的價(jià)差持續(xù)，一些在境外有子公司的大企業(yè)在內(nèi)地買美元，在我國香港市場賣美元進(jìn)行套利。由此可見，對(duì)美元需求上升，更多的是源于國內(nèi)私人部門資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，即人民幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)成美元資產(chǎn)，而并非是美元的大規(guī)模流出。不久的將來，隨著中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，人民幣還會(huì)重回穩(wěn)中有升的軌道。
　　由上述可見，我們大可不必對(duì)眼前的人民幣匯率連跌現(xiàn)象驚慌失措，還是要從大局著眼，從戰(zhàn)略著手，在新的一年，應(yīng)堅(jiān)定不移地進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。
　　首先，繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，發(fā)揮市場供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，堅(jiān)持市場化改革方向，使匯率更加貼切地反映市場需求，讓市場在匯率形成中發(fā)揮越來越大的作用，讓價(jià)格形成更具合理性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國際收支基本平衡。
　　其次，要努力促進(jìn)人民幣可兌換、外匯市場發(fā)展與人民幣匯率形成機(jī)制改革的有機(jī)結(jié)合。根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，繼續(xù)積極穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程，有序拓寬資本流出渠道，為匯率形成機(jī)制日趨完善和外匯市場走向成熟打下必要的體制性基礎(chǔ)；大力發(fā)展外匯市場，當(dāng)前尤其是應(yīng)進(jìn)一步完善銀行間外匯市場做市商制度，不斷完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，努力創(chuàng)造條件推出更多人民幣外匯衍生品市場交易品種，為企業(yè)提供新的外匯對(duì)沖和避險(xiǎn)工具，為匯率形成和外匯資源配置提供有效的場所；不斷推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，為國際收支和外匯供求的調(diào)節(jié)提供有效的經(jīng)濟(jì)杠桿。
　　再次，要密切關(guān)注國際形勢(shì)變化對(duì)資本流動(dòng)的影響，加強(qiáng)對(duì)跨境資本的有效監(jiān)控，尤其是要進(jìn)一步加大對(duì)熱錢異常流入流出情況的檢查和打擊力度。一是外匯管理部門在強(qiáng)化對(duì)企業(yè)、銀行和個(gè)人異常資金流入的非現(xiàn)場監(jiān)測(cè)的同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步加大對(duì)異常資金流出的非現(xiàn)場檢查力度，切實(shí)防范和化解異常資金流入流出的金融風(fēng)險(xiǎn)；二是進(jìn)一步提升檢查手段，不斷完善“外匯非現(xiàn)場檢查系統(tǒng)”，擴(kuò)大數(shù)據(jù)來源，優(yōu)化監(jiān)測(cè)分析指標(biāo)，并根據(jù)外匯收支形勢(shì)的變化及時(shí)調(diào)整監(jiān)測(cè)指標(biāo)，還要不斷加大大案要案查處力度。三是建立一套完善的應(yīng)急措施。盡管當(dāng)前并未發(fā)現(xiàn)熱錢大規(guī)模撤離中國跡象，不過，應(yīng)防患于未然，一旦熱錢大規(guī)模撤離變成現(xiàn)實(shí)，其快進(jìn)快出的高度流動(dòng)性必將對(duì)我國金融系統(tǒng)造成沖擊。為此，相關(guān)部門應(yīng)該針對(duì)這些不良影響提前制定相應(yīng)的應(yīng)急之策；四是要繼續(xù)堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策的基調(diào)和取向，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，要發(fā)揮好資本市場的積極作用，堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖，促進(jìn)房價(jià)合理回歸，努力讓國內(nèi)市場的資產(chǎn)價(jià)格降低到合理水平，為人民幣匯率形成機(jī)制改革創(chuàng)造條件。