時至歲末年初，回顧全年不難發現，與年初相比，中國經濟形勢發生了一些新變化，宏觀政策重點正在逐步轉移。這主要表現為：一是歐美經濟由年初的復蘇態勢轉向停滯，出口明顯下滑；二是通脹壓力得到明顯控制，“穩增長”已成為當前壓倒一切的任務；三是“抗通脹、調房價”的政策效果已經明顯顯現，政策松動或將于歲末年初正式開啟。
　　展望2012年，中國經濟是否會出現“硬著陸”，這是當前市場最為關注的熱點問題。在筆者看來，伴隨政策松動的大幕拉開，鑒于當前內部經濟增長動力仍然較為強勁，預計2012年中國經濟將實現“軟著陸”。
　　這是因為，從三大需求來看，受到劉易斯拐點出現后工資趨勢性上漲、轉移支付力度加大及目前中國的消費率比金磚四國處于較低水平等因素影響，預計2012年消費仍將保持16.5%的較高增速。同時，投資需求的回落也將相當有限。因為，政治周期觸發了地方政府較高的投資熱情，保障房投資增速依然較高及高速鐵路、水電站及農業生產基礎設施方面投資熱度不減，預計明年固定資產投資或達20%。另外，伴隨國內外需求回落，進出口均將出現下滑，明年出口和進口增速或分別降至15%和20%，凈出口對經濟增長的貢獻仍將為負。但是，明年貿易順差的進一步下降，將減輕人民幣的升值壓力，預計明年人民幣兌美元升值最多至6，2013年后人民幣兌美元匯率會逐漸接近均衡水平。
　　但鑒于2011年11月份制造業采購經理指數（PMI）大幅下滑至49%，顯示經濟的“硬著陸”風險正在上升，穩增長或已成為當前中國壓倒一切的任務。伴隨著央行時隔三年首次下調存款準備金率0.5個百分點等政策松動的積極作用，預計四季度經濟增速將從三季度的9.1%降至8.6%，明年經濟增長將呈“前低后高”態勢，全年增速或達8.7%，中國經濟有望實現“軟著陸”。
　　不過，在2011年年末形成的中國通脹拐點能否在2012年繼續下行，筆者與市場抱有的普遍樂觀預期不同，盡管年末通脹或回落至4%以下，但基于全球流動性較為寬松、國內貨幣政策將進一步松動及勞動力成本上漲等因素判斷，預計2012年年末通脹回落幅度有限，全年通脹平均水平有望保持4.5%水平。
　　在此背景下，宏觀政策有所松動，或為2012年觀察中國經濟的最大看點。其中，預期未來幾個月央行還將繼續下調存款準備金率，明年上半年的下調頻率可能會增加到每月一次，但利率下調可能性不大。由此，2012年貨幣政策基調將從“過緊”回歸“中性”，但表述依然為“穩健的貨幣政策”。此外，鑒于2011年財政收入大幅增長，從近期財政部出臺增值稅和營業稅起征點幅度提高等措施顯示，明年財政政策表現將更為積極。
　　當然，面對當前國內外經濟形勢的深刻變化，未來中國將難以再依靠資本管制、利率管制、固定匯率和出口導向等發展戰略促進經濟高速發展，而是必須通過自身的改革特別是金融改革，即通過資本項目的逐漸和有序開放、人民幣離岸市場發展、利率市場化及基于市場化原則的有彈性的匯率機制等四大方面改革，推動“十二五”期末人民幣實現基本可兌換目標。這預示著人民幣國際化進程仍將有望加速。
　　不過，國內房地產風險持續上升與海外經濟是否會過度下滑，這兩大風險將對2012年中國經濟能否實現“軟著陸”構成較大影響。
　　由于本輪房地產調控政策已持續一年半，來自房地產的風險正在上升：一是房地產泡沫正轉向商業地產；二是房地產對地方政府可能構成較大沖擊。因為，地方政府長期以來對土地收入的依賴性較大，房地產市場低迷對目前地方政府的現金流已產生影響。在筆者看來，中國確實存在房地產泡沫，但調控效果也在不斷顯現，所以，當前房價并非是降得越快或越多就越好，而是應當采取多重措施，促使房價合理回歸。
　　另外，由于明年美國正值大選之年，國會兩黨在政治決策上會趨于兩極化，估計有關刺激經濟增長措施容易被兩黨政治紛爭所忽略。在歐洲方面，受過度強調歐元的穩定性、財政紀律、結構改革及支持歐洲銀行等因素影響，明年歐元區經濟增長下滑趨勢估計也在所難免。因此，密切關注海外經濟的變化，國內經濟政策更應強調其應對的靈活性。