<tt id="m0uk4"></tt>
  • 
    
    1. “財政新約”不能拯救歐債危機
      2011-12-14   作者:張茉楠(國家信息中心預測部副研究員)  來源:證券時報
       
      【字號

       
        張茉楠

        所謂的“財政新約”不過又是一個權宜之計,它并不能解決歐洲銀行目前面臨的融資困境,更不足以提振歐元區(qū)債券市場,甚至也難以避免標普調(diào)降歐洲經(jīng)濟體信用評級的決定。2010年美、歐、英、日4大經(jīng)濟體總債務余額達到84萬億美元,約為其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的2.4倍。主權債券變得越來越不安全,發(fā)達國家的債務依賴性經(jīng)濟模式正在走到盡頭。在無法有效消化主權債務的前提下,不斷拋棄高風險的主權債券已經(jīng)成為不可避免的大趨勢。

        歐債危機短期內(nèi)無解

        日前,被認為是拯救歐洲“最后行動”的歐盟峰會落下帷幕,峰會達成了推進財政融合,約束財政紀律的新契約。然而,所謂的“財政新約”僅僅又一個權宜之計,它并不能解決歐洲銀行目前面臨的融資困境,更不足以提振歐元區(qū)債券市場,甚至也難以避免標普調(diào)降歐洲經(jīng)濟體信用評級的決定,注定歐債危機短期內(nèi)幾乎無解。
        歐債危機一波又一波,但至今為何拿不出切實可行的方案,這也許不完全是歐盟領導人的不作為,再或是政治分歧難以彌合,更不僅僅是財政一體化滯后于貨幣一體化,歐債危機折射出的是債務國再融資能力或滾動債務面臨嚴重威脅,全球債務泡沫正在走向破滅。在全球主權債務風險泛濫的大背景下,主權債成為被大幅沽空和拋售的對象,所謂的“安全資產(chǎn)”不再免疫,信用違約互換(CDS)違約保護成本大幅飆升,一些被市場奉為鐵律的規(guī)則在這場債務危機中一個個被打破,不斷拋棄高風險的主權債券已經(jīng)成為無法避免的大趨勢。

        債務依賴模式走到盡頭

        在相當長的時期里,發(fā)達國家的主權信用債券都被視為財富的標志和無風險資產(chǎn),可以被視為衡量其他金融資產(chǎn)價格的定價錨。由于發(fā)達國家均享受全球最高的信用評級,因此,融資成本和違約成本都相當?shù)土@加劇了發(fā)達國家債務的過度積累,造就了債券市場的長期牛市,而金融危機中發(fā)達國家大規(guī)模的救市以及發(fā)債更是變本加厲,將債務規(guī)模推至風險極高的水平。
        根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù),從2007年次貸危機開始至2010年,全球經(jīng)濟體財政赤字占全球產(chǎn)出的比重平均上升了15個百分點,全球公共債務增加約15.3萬億美元,幾乎等于此前5年年均債務增加量的3倍,負債水平普遍比危機前的2007年提高了15%~20%,進而使各國政府債券占比上升至35%左右。2010年美、歐、英、日4大經(jīng)濟體總債務余額達到84萬億美元,約為其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的2.4倍,在全球債務分布中,排名前10位的發(fā)達國經(jīng)濟體外債總和,已經(jīng)占到全球債務份額的83.8%,這使得發(fā)達國家越來越形成對債務融資的高度依賴。
        而伴隨著歐債危機愈演愈烈,主權債券變得越來越不安全,發(fā)達國家的債務依賴性經(jīng)濟模式正在走到盡頭。事實上,美國國債被降級正是這一標志的開始。8月份,美國國債首次失去“3A”評級,全球資產(chǎn)重心的價值中樞大幅下移。因為在全球3A信用評級中,美債占七成,是全球資產(chǎn)定價的基準。美債信用級別調(diào)降后,隨之而來的是無論是股票、金融,還是大宗商品市場都在暴跌。標普降低美債對全球金融而言可以說是極具標志性意義的事件,因為等于全球資產(chǎn)價值的中樞都大幅下降,全球資產(chǎn)價值開始重估,主權風險溢價顯著上升,這意味著對那些債務國而言,要求更大的風險補償和更高的債務融資成本。

        推出歐元區(qū)共同債券時機未到

        應該講,歐洲在解決債務問題上不能說不盡力,但對于債務危機的解決,美歐采取了不同的做法。2008年美國次貸危機時,美國是用更多的資金來稀釋債務,比如,利用各種不同的新型杠桿方式,設法讓房市及證券價格維持較高的水平來降低債務比率,而反觀這次歐洲作法則是,削減財政預算和政府支出,同時希望銀行及債權人減記債務,但這必然導致銀行業(yè)和經(jīng)濟前景雪上加霜。
        當前,人們對推出歐洲共同債券充滿期待,認為創(chuàng)建一個歐元區(qū)共同債券市場可以消除流動性、信貸以及匯率風險。高負債國家將可以獲得較為廉價的資金,銀行則可以獲得高質(zhì)量的抵押品,圍繞兩者償債能力的擔憂也將隨之消退。但現(xiàn)在最大的問題是,覆巢之下無完卵。發(fā)行歐元區(qū)共同債券的前提應該是建立在可持續(xù)的財政基礎之上的,而在當下,推出歐元區(qū)共同債券并不是一個合適的時機,把高信用風險捆綁在一起的歐元區(qū)共同債券,不但不是“防火墻”,反而可能觸發(fā)“連坐”風險,并進一步遭到資產(chǎn)拋售。
        另一方面,同樣是規(guī)模巨大的歐洲國債市場和美國國債市場正在形成債務資源的爭奪,而推出歐洲共同債券將會加劇兩者的競爭。標普在把15個歐元區(qū)國家列入降級觀察名單之后,又把將EFSF、歐洲大銀行以及為其擔保國奧地利、芬蘭、法國、德國、盧森堡與荷蘭的長期AAA信用評級均置于“負面觀察”名單之中,這也就意味著未來一旦發(fā)行歐元區(qū)共同債券其風險和潛在殺傷力依然不能小視。

        拋棄高風險債券已成大趨勢

        眼下,歐債危機愈演愈烈之際,美國國債自然受到熱捧,美國國債依存度越來越高。反過來,全球資金流入美債,歐債融資就越發(fā)困難。這樣,美國債務越來越高,歐洲債務越來越差,美債和歐債正在形成彼此加強的惡性循環(huán)。然而,歐洲的問題不可能永遠掩蓋美國自身的問題。根據(jù)美國國會預算辦公室(CBO)預計,今年美國的債務對GDP比將會達到67%,不僅遠大于去年40%的債務依存比,更大于幾乎是過去40年37%平均數(shù)的兩倍,外界開始意識到,如果到未來兩三年內(nèi),美國仍未在赤字背后的的結構性問題上取得進展,有效地削減對債務的過度依賴,那么債券市場將會憂慮,美國國債收益成本也面臨大幅上升的可能性。
        看來,歐債危機還將繼續(xù)上演,而全球債務危局也不會就此止步,多米諾骨牌還會繼續(xù)翻倒,畢竟在無法有效消化主權債務的前提下,不斷拋棄高風險的主權債券已經(jīng)成為不可避免的大趨勢。在找不到真實經(jīng)濟增長的前提下,發(fā)達國家消滅過度的債務只能面臨兩種結果:要么靠市場力量的選擇對繼續(xù)舉債進行凍結,要么就是通過債務貨幣化,但這可能使這些國家陷入日本化的長期停滯。

        凡標注來源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權均屬新華社經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)書面授權,不得以任何形式發(fā)表使用。
       
      相關新聞:
      頻道精選:
      ·[財智]肯德基曝炸雞油4天一換 陷食品安全N重門·[財智]忽悠不斷 黑幕頻現(xiàn),券商能否被信任
      ·[思想]周繼堅:別讓“陸地思維”毀了渤海灣·[思想]鈕文新:緊縮貨幣“弊端”凸顯
      ·[讀書]《五常學經(jīng)濟》·[讀書]投資盡可逆向思維 做人恪守道德底線
       
      關于我們 | 版面設置 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
      經(jīng)濟參考報社版權所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)協(xié)議授權,禁止下載使用
      新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門西大街甲101號
      Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號
      国产精品一区二区三区日韩_欧美一级a爱片免费观看一级_亚洲国产精品久久综合网_人妻中文字幕在线视频二区
      <tt id="m0uk4"></tt>
    2. 
      
      1. 日韩免费在线观看视频 | 中文字幕乱码手机在线中有 | 日本高清一本大道不卡视频 | 色综合一区二区三区 | 亚洲中文字幕久久电影 | 在线看亚洲福利中文字幕 |