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    1. 意大利悲情緊縮是反轉信號?
      2011-12-09   作者:楊國英  來源:國際金融報
       
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        自律的行動遠勝過空洞的口號,意大利悲情式的財政緊縮行動,注定將成為歐債危機反轉的標志之一:12月5日,意大利新總理蒙蒂公布了一項規模達300億歐元(合403億美元)的新政方案,其中200億歐元作為緊縮財政的預算案,意大利勞工和福利部長Elsa Fornero更是在發布會上熱淚盈眶。
        意大利的悲情馬上就有了效果:12月5日晚標普突然宣布,將歐元區15國的主權信用評級列入“前景展望負面”觀察名單。但是,與以往迥然不同的是,此次標普堪稱爆炸性的“突襲”,并未給歐洲資本市場帶來恐慌,歐元兌美元匯率、以及歐洲股市幾乎沒有對此作出反應。
        正是意大利悲情式的財政緊縮,讓對歐債危機持悲觀態度的資本市場恢復了信心,資本市場對歐債危機最大的擔心已大幅降低。因為,作為歐元區債務總量最大的意大利,已經真正啟動財政緊縮計劃,與此同時,可以說危機向歐元區全面擴散的風險已得到相對隔離,在此基礎上,歐元區向更深層面的“統一財政”亦將會依序展開。
        正是意大利充滿悲情式的財政緊縮、以及德法對未來不再啟用債務重組的承諾,使得資本市場對歐債危機已漸顯樂觀,截至日前,曾高達7%以上的意大利基準十年期國債收益率已降至6%以下,而西班牙的國債收益率更是急劇下降至5%左右。
        其實,一直以來,資本市場對歐債危機的憂懼,不僅在于其高企的債務負擔,更在于其缺乏債務的快速修復機制,亦即缺乏最后貸款人機制。正是缺乏最后貸款人機制,使得2009年12月爆發的歐債危機持續惡化,這其間債務國的討價還價、各國民意的紛紛擾擾、德國拒絕歐元債券的底線堅持,使得歐元區一度瀕臨崩潰的邊緣。
        但是,正是這種漫長的、博弈式的、甚至充滿悲情的危機共識的探尋,歐元區債務國的財政緊縮計劃,才從初始時的表面承諾,陸續進入到當下的真正實施。在這個大前提下,德法、歐洲央行和IMF在下一個階段,才會展開更為強大的救助,而私人投資者、乃至新興國家的主權基金才更有信心參與其中。
        與美債危機幾乎完全通過“新債換舊債”化解不同,經過更大幅度財政緊縮的歐元區,其債務危機的解決相比更為健康、亦更為徹底。而此番債務危機的磨難,亦將使歐元區再度強化1997年通過的《穩定和增長公約》的約束力。更為關健的是,在歐元兌美元、歐元兌人民幣兩年來分別下跌11%和17%的大幅貶值下,等于變相增強了歐元區未來的貿易競爭力,這種貿易競爭力的相對提高,不僅之于發達市場國家,亦之于新興市場國家。
        與此同時,作為歐元區最大經濟體的德國,其經濟發展仍然強勁,其2010年GDP增速達到3.6%,今年GDP增速預計將達到2.9%。此外,作為永恒貨幣錨的黃金,歐元區整體儲備亦為全球之最,其黃金儲備總量已逾萬噸,占全球黃金儲備逾1/3,超出同期美國黃金儲備量20%左右。
        可以大膽預測,當下歐債危機已經進入反轉通道。雖然,因歐元區相對復雜的財政及政治結構,對歐債危機的徹底解決尚需時日。但是在歐元區主要債務國務實的財政緊縮之下,“外化危機”本就溢出“事實危機”的歐元區,其債務危機的終結解決,已不是可能與不可能的問題,而僅是時間問題。
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