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    1. 不要怕“渾水”趟渾水
      2011-12-05   作者:陳思進(jìn)(加拿大皇家銀行)  來源:中國證券報(bào)
       
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        陳思進(jìn)

        最近,有關(guān)美國研究機(jī)構(gòu)“渾水”(Muddy Waters)把目光瞄準(zhǔn)中國分眾傳媒(FMCN)的事件被傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。因?yàn)椤皽喫钡膱?bào)告十分詳細(xì)地指出分眾傳媒涉嫌欺詐,令分眾傳媒的股價(jià)一度下跌超過60%,跌破了10美元。而“渾水”報(bào)告出臺的前一個(gè)交易日,分眾傳媒的股價(jià)還維持在29美元上下。
        其實(shí),這類事件在華爾街司空見慣。華爾街對沖基金經(jīng)理查諾斯就曾經(jīng)做空安然公司。在2000年10月,查諾斯開始研究安然公司的估值,結(jié)果得出安然夸大收益以及令人擔(dān)憂的低資本投資回報(bào)率(6-7%)。安然股票從2000年8月的90美元,下降至2001年底接近極低的1美元。在此期間,隨著更多的信息浮出水面,查諾斯做空安然的頭寸也不斷增加,因此獲利巨大。查諾斯名利雙收,成為華爾街的一顆新星。
        通常來說,公司公開上市是希望進(jìn)一步發(fā)展壯大。特別是對小型公司而言,公司上市最明顯的優(yōu)勢在于,它們可將募集來的資金用于技術(shù)研發(fā)和發(fā)展生產(chǎn),甚至用于償還現(xiàn)有債務(wù)。公開上市的另一大益處是可以提高公眾對公司的認(rèn)知度,因?yàn)槭状喂_募股往往是向潛在客戶宣傳新產(chǎn)品的大好時(shí)機(jī),可以促使公司增加市場份額。另外,公開上市也不失為個(gè)人功成身退的一種策略(其可以在分到股份后開溜)。
        但公開上市是一把雙刃劍。上市公司往往面臨許多新的挑戰(zhàn)。最重要的變化是它們必須向投資者公開披露公司信息,還必須定期將財(cái)務(wù)報(bào)告呈報(bào)給證券監(jiān)管機(jī)構(gòu),這就增加了各種財(cái)務(wù)開支。此外,上市公司將面臨市場的巨大壓力。然而,在今天的中國,公司能夠上市,是一個(gè)值得炫耀的里程碑,更何況是在美國華爾街上市了。從底層工人打拼出來的中國民營企業(yè)家,對資本市場的操作幾乎一竅不通,經(jīng)不住巧舌如簧的資本掮客的誘惑,在美國反向并購買殼上市,不但費(fèi)用低廉,而且融資快,躋身世界500強(qiáng)指日可待。于是,懷揣夢想的企業(yè)家,把自己的企業(yè)送到了美國的資本市場 。
        筆者認(rèn)識一位在美國上市的中國企業(yè)家,上市之后,他每個(gè)月要在美國開三天會,再加上飛機(jī)往來的時(shí)間,差不多有一禮拜都花在跟投資者的交流和倒時(shí)差上,經(jīng)常忙得顧不上吃飯。可是,不到美國開會又不行,投行的審計(jì)師、律師會告訴你非去不可,不去股票就要跌,因?yàn)橥顿Y者有理由認(rèn)為你對股民不重視,要么就是企業(yè)有問題。
        對華爾街的股票做空機(jī)構(gòu)來說,高股價(jià)的小盤中國股是他們最理想的槍靶子。只要華爾街做空機(jī)構(gòu)看準(zhǔn)了獵物,便會雇用營利性的研究機(jī)構(gòu)搜集情報(bào),在做出看空報(bào)告之前,事先做空這一股票,待股價(jià)下跌后再平倉獲利。當(dāng)然被做空的公司覺得冤枉可以打官司。不過,在美國往往一場官司打下來,什么審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、調(diào)查報(bào)告費(fèi)……1000多萬美元花出去稀松平常。這樣一來,中國企業(yè)在美國上市融資得到的錢也就花得七七八八了,最終的結(jié)果極有可能摘牌退市,被踢出局,損失慘重。
        當(dāng)然,對于做空機(jī)構(gòu),我們也可以從正面去看。當(dāng)年美國把危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給日本,不是因?yàn)槿毡颈蛔隹斩a(chǎn)生危機(jī),而是因?yàn)槿毡具@棵樹內(nèi)的“害蟲”(被吹大的泡沫資產(chǎn))引來了做空者,使對沖基金有了做空的可乘之機(jī),猶如禿鷹見到了獵物,或像啄木鳥發(fā)現(xiàn)了被害蟲侵蝕的樹木一般。如果我們自己做好準(zhǔn)備,企業(yè)確實(shí)過硬,也就不怕“渾水”來攪渾水了。

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