準備金率下調(diào)了,市場由此增加了約4000億元的貨幣供應(yīng)。市場對降低存款準備金率的預(yù)期是強烈的,但同時對通脹趨勢反彈的擔憂也是強烈的,因此,呼吁采取“加息、降準備金率”的組合拳措施。從目前來看,單純降準備金率是否會導(dǎo)致通脹反彈,還需要觀察。但是,擔憂可能也不是多余的。 首先,降存款準備金率后增加的貨幣供應(yīng)的流向是關(guān)鍵。中央的意圖是,新增的貨幣供應(yīng)主要是解決中小企業(yè)的融資問題、政府投資項目的后期融資問題。流向政府投資項目的后期融資,估計不會有太大問題,但政府投資在促進經(jīng)濟增長的同時,往往忽視了投資效益,這本身就是一個通脹的因素。新增貨幣供應(yīng)是否會流向中小企業(yè),估計還很難樂觀,因為是否流向中小企業(yè),取決于中小企業(yè)的盈利狀況,中小企業(yè)的盈利狀況又取決于經(jīng)營環(huán)境。當前,中小企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境并無根本改變,如果新增貨幣供應(yīng)不能定向流入中小企業(yè),而流入壟斷企業(yè)與資本市場,就成了通脹的因素。 其次,這輪通脹的主要因素并沒有消除。一是中國的廣義貨幣供應(yīng)依然過剩,中國經(jīng)濟規(guī)模只有美國1/3多點,但廣義貨幣供應(yīng)量余額卻超過美國28.2%;二是本輪通脹不是結(jié)構(gòu)性的,而是全面的,物價上漲的動力依然存在;三是市場要素上漲的要求并沒有就此終結(jié),特別是人力成本要素上漲的要求依然強烈,資源環(huán)境成本上升的趨勢也還在繼續(xù);四是國際大宗商品的價格依然高企;五是“十二五”規(guī)劃開局之初,各級政府都存在追求增長的盲目沖動,這也是通脹管理的一個難題。 第三,國際影響因素也具有不確定性。一是中東變局依然在繼續(xù),敘利亞危機是否會進一步惡化,是否會延燒到伊朗,會否進一步影響國際能源的價格,充滿了不確定性;二是歐債危機短期不會得到根本解決,美債危機也只是暫時壓下,美國聯(lián)邦儲備委員會11月30日發(fā)表聲明稱,美聯(lián)儲決定與歐洲央行、英國央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取協(xié)調(diào)行動,向市場提供流動性,這會否導(dǎo)致輸入型通脹重新抬頭,值得觀察;三是2012年美國、俄羅斯都會迎來大選,經(jīng)濟政策充滿了變數(shù),也可能影響國內(nèi)的通脹情況。 從現(xiàn)實看,國內(nèi)的通脹往往都是從水、電、農(nóng)產(chǎn)品等民生產(chǎn)品的價格上漲開始的。可就在11月30日,國家發(fā)改委宣布全國銷售電價每千瓦時平均提高約3分錢,雖然強調(diào)居民生活用電價格暫不調(diào)整,但階梯電價制度的實施,實則是一種變相的漲價。最近,不少地方又召開了上調(diào)自來水價的聽證會,銀河證券11月29日發(fā)布的水務(wù)行業(yè)研究報告稱,明年全國各地區(qū)水價相繼上調(diào)的可能性很大,并且綜合水價可能上調(diào)10%。不知道這些信息會否具有傳導(dǎo)性,從而引發(fā)新一輪的通脹。 當然,現(xiàn)在就預(yù)言高通脹將反彈,可能還為時尚早。但在貨幣政策適度寬松的同時,也應(yīng)該對通脹反彈有所防范和預(yù)案,畢竟通脹直接關(guān)系著老百姓的錢包,直接關(guān)系到社會的穩(wěn)定和諧。
|