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    1. 貨幣政策預調微調面臨結構性瓶頸
      2011-11-28   作者:安邦咨詢  來源:中國經營網
       
      【字號
        10月下旬開始,隨著中央“適時適度預調微調”一聲令下,四大行信貸松動,新增信貸猛增。數據顯示,10月前20天四大行新增貸款規模僅在800億元左右,剔除國慶長假因素,10個工作日的日均貸款約在80億元左右。此后,信貸增長開始發力。21日-27日5個工作日,四大行日均新增貸款超過100億元。
        不過,新增信貸的投放正面臨來自額度與存貸比的雙重限制,只是定向放寬,并非全面放松。事實上,公開資料顯示,2011年四大行貸款預增規模分別為:工行8800億元、建行7500億元、農行6200億元、中行6000億元。其中工行、建行對下面分支行安排設定為8200億元、6800億元。而根據央行公布的數據,以四大行為例,前10個月新增信貸22425.5億元,那么最后兩個月四大行的新增信貸額度只剩約4700億元。從上述數據看,國有銀行目前的投放進度與年初設定的新增額度相匹配。有消息稱,11月份,工、農、中、建四大國有銀行并沒有延續10月下旬的激進態勢,前20天其新增貸款僅1000億元左右,也是這種預調微調面臨結構瓶頸的表征。
        在存貸比方面,由于銀行存款實際利率為負,今年以來,存款搬家已成常態。以四大行為例,僅人民幣個人儲蓄存款一項,10月較9月末減少4887.6億元。數據顯示,從7月以來,儲蓄搬家已成常態。7月較上月減少4507.99億元,8月減少217.92億元。而整體來看,根據央行統計的數據顯示,10月人民幣個人存款凈下降7272億元。這種存款搬家加劇銀行流動性壓力,再加上銀監會加強日均存貸比監測,以及對理財產品高息攬儲的嚴加治理,銀行放貸的沖動受限,信貸投放也難以批量進行。
        在安邦之前的簡報中我們曾指出,實體經濟狀況不佳,沒有好項目可投,也將使得信貸需求放緩,從而降低政策調整的威力。實際上,由于此輪定向寬松更偏向于小微企業,這部分貸款不納入存貸比的考核,新增信貸的投放量即使增加,也將具有比較明顯的結構性特征。然而,基于目前小微企業經營風險較高,雖銀監會放寬了對小微企業不良貸款率的容忍度,銀行也會因為風控,以及管理小微企業貸款成本較高,而內生地抑制這部分信貸的增加。統計局數據顯示,今年1-8月,僅15.5%的小微企業能夠獲得銀行貸款。從這一角度來看,對預調微調的效果,實在不宜太過高估。
        我們認為,貨幣政策預調微調所面臨的結構瓶頸,歸根溯源,還是利率非市場化,存款利率管制所致。央行調查統計司司長盛松成也在署名文章中指出,要繼續按照先長期、大額,后短期、小額的思路推進存貸款利率市場化。在貸款利率基本由市場決定的情況下,可允許存款利率向上浮動一定幅度。存款利率上浮可首先在具備了財務硬約束條件的金融機構中試點,逐步將加息預期轉變為市場定價。不過,央行行長周小川也曾在公開場合表示擔心。他認為,金融危機中,一些金融機構在出現問題時,往往通過高息攬儲或發行一些高收益產品獲取資金,以掩蓋資產負債表出現的問題,寄希望未來有機會緩過氣來。如何防止問題機構鋌而走險,是利率市場化推進過程中需要解決的問題。
        最終分析結論(Final Analysis Conclusion):
        綜合來看,若希望使得貨幣政策的作用更加明顯,克服各種瓶頸和困難,讓宏觀經濟平穩健康地發展,存款利率市場化將是中國銀行業所必須邁出的一步。而隨著通脹的回落,經濟不景氣狀況下信貸需求的回落,利率市場化進一步推進的窗口或將漸漸打開。
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