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    1. 貨幣政策的兩處微調就是放松的“池子”閥門
      2011-11-18   作者:閻岳  來源:證券日報
       
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        央行行長周小川提出 “池子”論已滿一年,現(xiàn)在是到了放松閥門的時候了。
        央行最新發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報告對下一階段工作的描述可以一句話概括為,“兩處微調,盡顯針對性、靈活性和前瞻性”。換句話說,微調就是放松的“閥門”。
        兩處微調,其一是,二季度強調“保持合理的社會融資規(guī)模,促進貨幣信貸適度增長”,現(xiàn)在則高度概括為“保持貨幣信貸總量和社會融資規(guī)模的合理適度增長”,表述上更加積極。
        其二是穩(wěn)定物價總水平已經(jīng)不再是宏觀調控的首要任務,轉為強調“保持物價總水平基本穩(wěn)定”,給出的政策信號更加溫和。
        其實這兩處微調措施,已經(jīng)顯現(xiàn)在10月份的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)中,現(xiàn)在只是用文字表達出來而已。
        10月份CPI連續(xù)第二個月回落,當月信貸投放也出現(xiàn)反彈。這一方面說明調控取得積極效果,另一方面也表明政策正處于預調微調中。
        但這種預調微調的方向是能夠“鞏固經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢頭,保持物價總水平基本穩(wěn)定;引導并激勵金融機構自我保持穩(wěn)健和調整信貸投放,提升風險防范能力”。
        因此,即便在明年存準率下調,只要保證能夠實現(xiàn)上述目標,穩(wěn)健貨幣政策就在相當一段時間內不具備轉向的條件。
        其實是預調也好,微調也罷,目的是實現(xiàn)政策的針對性、靈活性和前瞻性,為經(jīng)濟發(fā)展和宏觀調控做好政策導向。
        現(xiàn)在的經(jīng)濟形勢已經(jīng)出現(xiàn)了一些新變化。物價趨穩(wěn),擴大內需仍任重道遠,經(jīng)濟增速柔性回落,這些也需要貨幣政策做出調整。
        去年11月,央行行長周小川提出了著名的“池子”理論。筆者隨后發(fā)表的評論即認為,“池子”的作用是防范金融風險,功能首先是“蓄水”。在經(jīng)濟形勢出現(xiàn)新情況時,即可發(fā)揮“池子”的作用。
        經(jīng)過了上調存款準備金率、差別準備金動態(tài)調整、加息之后,現(xiàn)在“池子”已經(jīng)蓄滿了“水”,現(xiàn)實的經(jīng)濟情況需要放一些“水”出來。央行的兩處微調就是有些放松的“閥門”。
        需要補“水”的地方是,重點在建、續(xù)建項目、符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)、民生工程尤其是保障性安居工程;需要控“水”的地方是,經(jīng)濟內在擴張推高物價的壓力以及高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)。
        未來“池子”的“閥門”能開多大,這取決于諸多經(jīng)濟要素的變化和需求。實體經(jīng)濟首先是這一政策微調的受益方,股市則會提振信心。
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