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    1. 外資在華并購重心何在?
      2011-11-15   作者:梅新育  來源:中國經(jīng)濟(jì)周刊
       
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      梅新育

        帝亞吉歐控股水井坊,雀巢收購徐福記,百勝收購小肥羊……外資巨頭在中國市場接連出手收購,必然引起廣泛的關(guān)注。那么,外資在華收購更偏向于哪個領(lǐng)域?
        在理論上,外資在華并購首要的關(guān)注點,是中國的市場準(zhǔn)入管理規(guī)定。盡管中國政府規(guī)定的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)預(yù)期收益甚高,但由于這方面的市場準(zhǔn)入政策相應(yīng)要嚴(yán)格得多,外資不會有多少興趣在中國政府的限制規(guī)定面前碰得頭破血流。即使保持著濃厚的興趣,也只能做長線布局,寄希望于多年之后中國政策放寬。
        除了共同關(guān)注中國政府的市場準(zhǔn)入管理規(guī)定之外,產(chǎn)業(yè)資本和金融資本兩類外資在華并購的側(cè)重點有所不同,前者更多地關(guān)注收購標(biāo)的是否契合自己的業(yè)務(wù)導(dǎo)向,希望收購項目能與自己的既有業(yè)務(wù)形成相互促進(jìn)的協(xié)同效應(yīng);后者則更多地關(guān)注退出通道和退出的回報,相應(yīng)地更注重有無資本市場上可供炒作的題材。不過,作為收購方的產(chǎn)業(yè)資本很多是上市公司,大型收購項目的收購方中,上市公司更多,他們收購的資金很多依靠從資本市場上募集;即使收購方不是上市公司,其資金來源也可能是注重未來從資本市場退出的私募機(jī)構(gòu)投資者,所以,越來越多的產(chǎn)業(yè)投資者也越來越關(guān)注有無資本市場上可供炒作的題材,產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間的界限趨向模糊。
        正因為如此,我們看到中國國內(nèi)消費品正在成為外資在華并購的側(cè)重點。之所以如此,是因為中國消費市場絕對規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大,增長速度又是全世界經(jīng)濟(jì)大國之最,預(yù)期增長潛力更為可觀。
        2000—2009年間,中國社會消費品零售總額增幅依次為9.7%、10.1%、11.8%、9.1%、13.3%、12.9%、13.7%、16.8%、21.6%和15.5%,2009年社會消費品零售總額達(dá)125343億元,其中批發(fā)和零售業(yè)為105413億元;2010年社會消費品零售總額15.45萬億元,同比增長18.4%,扣除價格因素后實際增長14.8%。
        筆者計算整理了建國以來中國社會消費品零售總額(截至1992年為社會商品零售總額)中批發(fā)和零售業(yè)收入總額相對于貨物貿(mào)易出口總額的比例,以此衡量中國企業(yè)獲得的國內(nèi)、國外市場相對規(guī)模大小,發(fā)現(xiàn)1972年尼克松訪華后中國出口開始步入高速增長軌道,中國國內(nèi)批發(fā)和零售市場對出口的相對規(guī)模便不斷縮小,2007年達(dá)到81%的建國以來最低點,2008年開始逆轉(zhuǎn),2009年這一比例再度回升到100%以上,實現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)折。中國正在努力推動經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型,改善收入分配格局,力爭使經(jīng)濟(jì)增長更多地依靠內(nèi)需拉動,特別是依靠消費拉動,這一轉(zhuǎn)型進(jìn)程理所當(dāng)然還會助推國內(nèi)消費增長。
        在中國消費市場上,外資企業(yè)、特別是西方企業(yè)在單個企業(yè)實力、質(zhì)量控制等方面擁有明顯的優(yōu)勢,多年來精心樹立的品牌形象更是高大,令許多中國消費者傾囊追捧。而且,只要中國尚未全面完成趕超西方,西方品牌形象的優(yōu)勢就不會消失。
        挾此優(yōu)勢,西方消費品企業(yè)有能力在中國市場開展較多的并購;也正由于看到了這一點,資本市場投資者普遍樂于追捧“優(yōu)勢西方企業(yè)開拓中國消費市場”的概念,使得這些西方企業(yè)(包括一部分香港企業(yè))得以借此概念從資本市場獲得巨額融資,增強(qiáng)了他們在中國國內(nèi)市場收購的能力。
        去年以來,從普拉達(dá)(Prada)、新秀麗(Samsonite)、蔻馳(Coach)之類海外奢侈品牌,到周大福這樣的中高檔珠寶連鎖店,境外拿中國消費需求做噱頭籌備上市的公司已有15~30家,而且?guī)缀趺考移髽I(yè)計劃的籌資金額都相當(dāng)可觀,動輒上十億美元上百億港元,所有這些公司都把在中國大陸市場的銷售增長預(yù)期作為最大賣點,實緣于此。而他們所得融資中有相當(dāng)一部分或遲或早會轉(zhuǎn)為在中國市場上收購兼并的資金。
        在日用消費行業(yè),市場進(jìn)入的門檻較低,壟斷不易,也不涉及國家經(jīng)濟(jì)安全,外資并購獲準(zhǔn)的幾率較高。但值得注意的是,某些外資企業(yè)和海外資本市場參與者對中國消費市場增長的估值中泡沫成分較高,有可能埋下這些公司未來遭遇沖擊的隱患。

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