面對當前復雜的國內外經濟形勢和三季度經濟數據，中國的經濟政策終于出現了微調。對此，有分析人士認為這是政策松動的開始，央行不會再收緊銀根了，商業銀行的存款準備金率在年底前應有一次下調。對于這種期望，本無可厚非。但如果將此次政策調整，只看作資金松綁，那就有點近視了。
　　早在8月8日，筆者曾撰文《下半年宏觀經濟政策會有哪些微調》，對年底以前的政策動向就做過評估。當時有報道稱，央行表示下半年貨幣政策不會松動。但筆者認為，央行在上半年的做法在下半年肯定不會持續，因為新矛盾、新問題和新情況都已經出現，央行已經沒有空間了，政策微調勢在必行。
　　現在的所謂“微調”不僅包括貨幣政策，財政政策也需要調整。比如，對小微企業的9類支持措施，就包括了金融支持和財政支持。不僅如此，在10月末召開的國務院常務會議上強調，宏觀政策要適時適度進行微調，要保持貨幣信貸總量合理增長，完善財稅制度，進行增值稅改革試點，推進結構性減稅等。這些措施其實已不是“微調”了，而有很強的指向意義。
　　那么，這是指向什么呢？要回答這個問題，就需要回到經濟基本面，這樣可以比較清楚地看出政策調整的必要性與經濟趨勢的必然性。
　　首先看外部情況，主要是出口情況。出口曾經是近30年拉動經濟增長的重要引擎，尤其在加入WTO之后，中國的出口持續保持快速增長。據國家信息中心景氣模型，在2003年到2008年中國的出口一致合成指數基本保持平穩，但到了2008年國際金融危機之后，指數急劇下滑，到次年8月跌至谷底。后來，在刺激措施干預下到2010年5月又升至歷史最高峰。以后則一路下滑至今。
　　出口的這種大幅度波動意味著什么呢？從近年來的實際增長和環比數據看，在沒有外力的干擾下，波動幅度也許會和緩，但現在歐美經濟已經轉勢，要保持對歐美日等主要貿易伙伴的強勁出口已經十分困難。因此，這一方面反映出發達經濟體正在經歷的經濟陣痛，另一方面也表明未來出口的趨勢并不樂觀。所以，對出口這個引擎的未來貢獻率要重新評估。
　　再來看內部情況，先看投資。投資也是近30年拉動經濟增長的主要引擎。盡管最近幾年人們對投資效率有不少詬病，但是無論從老百姓的生產與生活需求看，還是從各地的均衡發展看，尤其從后發地區的發展需求看，在未來比較長的時間內，用投資來拉動經濟增長仍然是必要的。這一點可以從東、中、西部的發展差異中得到證明。
　　但是，對于增量型投資增長，如果不重視它的效率、資源與環境問題，乃至資金的可持續性問題，那是要吃苦頭的。因此，現在要改變以往的思路，從存量上做文章。比如，對房地產投資，現在正碰上剛性調整。如果一味大規模建地造保障房來平衡需求，那么很快就會出現資金問題和社會負擔問題。但是，如果從完善和提高存量房的品質上做文章，情況就不同了。
　　所謂“完善和提高存量房的品質”是指對那些居住功能不全的房屋實施升級改造。比如，安裝節能保溫窗、改造供暖供水供電供氣系統，對有條件的多層居民樓實施住宅電梯安裝改造等。這些存量改造投資，不僅能迅速改善民生，而且會帶動企業與居民投資，創造大量就業機會，比增量房建設有更多好處。因此，改變投資思路非常重要，尤其對上海和北京這樣的超大型城市更為迫切。
　　此外，就是居民消費增長問題。在海內外對于消費需求現都寄予了厚望，一般評估，13億人的消費市場按15%的增速計算，將是一股不小的力量。但進一步看，現在財富分配嚴重不均，居民收入出現斷層，如果最廣大民眾的收入不能持續增長，物價又離奇波動，那么消費需求的增長前景是不樂觀的。
　　因此，綜合這三方面情況以及其他因素來觀察未來的宏觀經濟政策走向，一個明顯趨勢是——要依照調結構、轉方式的原則，向“保增長、顧民生、增就業、促消費”的方向平滑過渡。在此過程中，未來的投資、消費及出口情況都會發生前所未有的變化，都需要平滑轉向。同樣，財政與貨幣政策也需要跟進調整。舍此沒有別的選擇。