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    1. 從政策微調看經濟平滑轉向
      2011-11-11   作者:亞夫  來源:上海證券報
       
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        面對當前復雜的國內外經濟形勢和三季度經濟數據,中國的經濟政策終于出現了微調。對此,有分析人士認為這是政策松動的開始,央行不會再收緊銀根了,商業銀行的存款準備金率在年底前應有一次下調。對于這種期望,本無可厚非。但如果將此次政策調整,只看作資金松綁,那就有點近視了。
        早在8月8日,筆者曾撰文《下半年宏觀經濟政策會有哪些微調》,對年底以前的政策動向就做過評估。當時有報道稱,央行表示下半年貨幣政策不會松動。但筆者認為,央行在上半年的做法在下半年肯定不會持續,因為新矛盾、新問題和新情況都已經出現,央行已經沒有空間了,政策微調勢在必行。
        現在的所謂“微調”不僅包括貨幣政策,財政政策也需要調整。比如,對小微企業的9類支持措施,就包括了金融支持和財政支持。不僅如此,在10月末召開的國務院常務會議上強調,宏觀政策要適時適度進行微調,要保持貨幣信貸總量合理增長,完善財稅制度,進行增值稅改革試點,推進結構性減稅等。這些措施其實已不是“微調”了,而有很強的指向意義。
        那么,這是指向什么呢?要回答這個問題,就需要回到經濟基本面,這樣可以比較清楚地看出政策調整的必要性與經濟趨勢的必然性。
        首先看外部情況,主要是出口情況。出口曾經是近30年拉動經濟增長的重要引擎,尤其在加入WTO之后,中國的出口持續保持快速增長。據國家信息中心景氣模型,在2003年到2008年中國的出口一致合成指數基本保持平穩,但到了2008年國際金融危機之后,指數急劇下滑,到次年8月跌至谷底。后來,在刺激措施干預下到2010年5月又升至歷史最高峰。以后則一路下滑至今。
        出口的這種大幅度波動意味著什么呢?從近年來的實際增長和環比數據看,在沒有外力的干擾下,波動幅度也許會和緩,但現在歐美經濟已經轉勢,要保持對歐美日等主要貿易伙伴的強勁出口已經十分困難。因此,這一方面反映出發達經濟體正在經歷的經濟陣痛,另一方面也表明未來出口的趨勢并不樂觀。所以,對出口這個引擎的未來貢獻率要重新評估。
        再來看內部情況,先看投資。投資也是近30年拉動經濟增長的主要引擎。盡管最近幾年人們對投資效率有不少詬病,但是無論從老百姓的生產與生活需求看,還是從各地的均衡發展看,尤其從后發地區的發展需求看,在未來比較長的時間內,用投資來拉動經濟增長仍然是必要的。這一點可以從東、中、西部的發展差異中得到證明。
        但是,對于增量型投資增長,如果不重視它的效率、資源與環境問題,乃至資金的可持續性問題,那是要吃苦頭的。因此,現在要改變以往的思路,從存量上做文章。比如,對房地產投資,現在正碰上剛性調整。如果一味大規模建地造保障房來平衡需求,那么很快就會出現資金問題和社會負擔問題。但是,如果從完善和提高存量房的品質上做文章,情況就不同了。
        所謂“完善和提高存量房的品質”是指對那些居住功能不全的房屋實施升級改造。比如,安裝節能保溫窗、改造供暖供水供電供氣系統,對有條件的多層居民樓實施住宅電梯安裝改造等。這些存量改造投資,不僅能迅速改善民生,而且會帶動企業與居民投資,創造大量就業機會,比增量房建設有更多好處。因此,改變投資思路非常重要,尤其對上海和北京這樣的超大型城市更為迫切。
        此外,就是居民消費增長問題。在海內外對于消費需求現都寄予了厚望,一般評估,13億人的消費市場按15%的增速計算,將是一股不小的力量。但進一步看,現在財富分配嚴重不均,居民收入出現斷層,如果最廣大民眾的收入不能持續增長,物價又離奇波動,那么消費需求的增長前景是不樂觀的。
        因此,綜合這三方面情況以及其他因素來觀察未來的宏觀經濟政策走向,一個明顯趨勢是——要依照調結構、轉方式的原則,向“保增長、顧民生、增就業、促消費”的方向平滑過渡。在此過程中,未來的投資、消費及出口情況都會發生前所未有的變化,都需要平滑轉向。同樣,財政與貨幣政策也需要跟進調整。舍此沒有別的選擇。
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