希臘將就歐盟解決債務危機的方案舉行全民公決，以及美國券商MF全球公司提交破產保護申請，被市場人士形容為 “兩大核彈”，引爆全球金融市場新一輪劇烈震蕩。這使剛剛找到底部反彈感覺的A股市場再度面臨考驗。
　　上周的民意調查顯示，58．9％的希臘民眾反對歐盟的援助計劃。在此背景下，希臘突然做出公投的決定，導致金融市場恐慌情緒大增，令人擔心歐債危機將惡化。此舉暴露歐元區存在“短板”，缺乏政治與財政統一。這一“短板”給歐債危機的解決增添不確定性，意味著還沒有到轉危為安的時候。與此同時，市場上的利空消息有多個。10月份美國制造業指數下滑，顯示美國經濟乏力；MF全球公司成為歐債危機帶來的第一個區域外的受害者。在本該最需要樹立信心的時候，遭遇上述利空消息的打擊，全球金融市場難免受重創。本周一和周二，美國道瓊斯工業指數分別下跌2．26％、2．48％，法國CAC指數分別重挫3．16％、5．38％。到本周三，日經225指數三天累計跌去4．53％。
　　值得注意的是，海外股市震蕩對A股的拖累有限。所謂的“兩大核彈”使本周三的上證指數開盤跳低約1．3％，但股指全天穩步走高，收盤上漲1．38％，站上了2500點和60日均線。而在當日的亞太股市，日本、澳大利亞、韓國等主要股指均下跌。A股的抗跌，并非對歐債危機視而不見，而是當前的這波反彈另有支撐。對宏觀政策微調的期待，是10月下旬以來A股反彈的主要起因。相比之下，道瓊斯工業指數從10月最低點到最高點的波動幅度達17％，與其對歐債危機及經濟復蘇前景轉為樂觀有關。面對歐債危機碰上新的坎，美股勢必再現調整的“愁容”。
　　政策微調是今年以來A股最為期盼的，如今看來不再是奢望。10月24日、25日，溫家寶總理在天津濱海新區調研并主持召開了四省（區、市）經濟形勢座談會，強調要把握好宏觀經濟政策的力度、節奏和重點，適時適度進行預調微調。再看相關經濟數據，11月1日公布的10月中國制造業采購經理指數（PMI）為50．4％，環比下降0．8％，經濟增速放緩進一步得到證實。對于10月份CPI，機構普遍預測將結束此前幾個月維持6．0％以上的高位態勢，增速呈明顯回落。交通銀行金融研究中心初步判斷，食用農產品價格總體小幅下行，以及考慮到CPI翹尾因素，10月份CPI同比漲幅可能在5．4％左右。CPI拐點在三季度形成之后，四季度CPI同比將繼續呈現回落態勢。
　　高層領導的講話及經濟數據帶來的信號，強化了投資者對政策微調的預期。目前看來，由于未來幾個月的CPI升幅還會高于4％，貨幣政策不會迅速急轉彎。正如匯豐中國首席經濟學家屈宏斌最新指出，“不會出現貨幣政策的全面轉向放松，短期內下調準備金率以及利率的可能性都很低”。然而，貨幣政策的微調，實施結構性放松，有助于應對全球經濟復蘇的難題，以及降低國內經濟放緩的風險。歐債危機警報的再度拉響，被部分投資者反過來視作利好，產生對政策微調及年底前出臺利好的聯想。股市漲跌主要受到預期的影響，周三A股的不跌反漲不足為奇。
　　已有投資者將政策微調的猜想與昔日的4萬億救市相聯系。一個是次貸危機，一個是歐債危機，兩者均危及全球經濟，都需要采取積極措施來應對。目前股指所處的低位，更容易催生對“4萬億救市行情”再現的期待。可是，微調不等于徹底改變貨幣政策，A股不大可能簡單復制2008年11月至2009年7月間的牛市行情。特別是當年A股處于新股停發的狀態，而接下來所面臨的擴容壓力依然較大。若大盤股借著股指反彈接連登臺亮相，資金面可能沒有迎來微調利好的兌現，反倒被IPO及再融資抽血壓垮。
　　可見，這波基于政策微調預期展開的A股反彈行情，雖不會輕易被歐債危機的利空消息所嚇倒，但其反彈空間本身受到政策微調程度的制約。倘若由此判斷牛市行情開啟，顯得過于匆忙與樂觀。