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    1. 歐元區(qū)首腦通宵“貼墻談判”
      2011-10-31   作者:朱偉一(中國政法大學(xué)教授)  來源:上海證券報(bào)
       
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        國家首腦通宵開會的情況很少見。歐元區(qū)17國領(lǐng)導(dǎo)人這回可真辛苦了,峰會從10月26日晚上一直開到27日凌晨4點(diǎn),才就強(qiáng)化歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)初步達(dá)成協(xié)議。這被視為拯救脆弱的歐元區(qū)成員國主權(quán)債務(wù)市場邁出的“有建設(shè)性意義”的一步。
        實(shí)在是問題重大,歐元已被推到危崖上。德國總理默克爾直言不諱:歐洲正經(jīng)歷第二次世界大戰(zhàn)以來的最大危機(jī)。但此前以德國為首的國家要求銀行將希臘所欠債務(wù)減少60%——行話是“消發(fā)”,金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)不松口,一直死扛。希臘債券的交易價(jià)格僅為票面價(jià)值的 40%,銀行死扛也可以理解,何況今年7月他們已同意自愿消發(fā)21%,并得到了政府的認(rèn)可,現(xiàn)在還要將消發(fā)增至60%,如何受得了?這是所謂的“貼墻談判”,即各方都背靠墻壁,無路可退,非達(dá)成協(xié)議不可。經(jīng)過激烈爭吵,最后總算達(dá)成協(xié)議:銀行等私營機(jī)構(gòu)對希臘債券的減計(jì)幅度確定為50%。
        對希臘債券的減計(jì)程度,在很大程度上決定著歐元區(qū)銀行業(yè)的命運(yùn)。德國總理默克爾身為女性,但面對國家大銀行的壓力,她比布什和奧巴馬兩任美國總統(tǒng)都更硬氣,緊要關(guān)頭,寸頭必爭。其實(shí),與銀行相比,一個(gè)國家的中央政府要強(qiáng)大得多:政府若真不施以援手,銀行的損失更大,弄不好血本無歸。至少在這一點(diǎn)上,在這位德國女總理的主導(dǎo)下,歐元區(qū)政府比美國政府做得漂亮。2008年國際金融危機(jī)之初,華爾街告急,白宮當(dāng)時(shí)不惜任何代價(jià)救助,而華爾街大佬們則將許多有毒債務(wù)推給了政府,沒有任何消發(fā)。
        當(dāng)然,歐元區(qū)17國領(lǐng)導(dǎo)人的所作所為還只是救急,不可能解決根本問題,歐元區(qū)仍是前景莫測。歐洲銀行業(yè)對消發(fā)強(qiáng)烈不滿,而對歐盟的決策者來說,這也確是個(gè)兩難,如果銀行業(yè)承擔(dān)的損失過大,也會反過來加重歐元區(qū)的危機(jī)。現(xiàn)在,歐元區(qū)部分銀行尤其是法國銀行業(yè)勢必面臨著大量補(bǔ)充資本的需求。如果愛爾蘭和葡萄牙也提出同樣的減計(jì)要求,歐元區(qū)銀行業(yè)承受的壓力將更沉重。
        有一種較為普遍的觀點(diǎn)是,希臘無論如何注定是要違約的,長痛不如短痛,還不如讓希臘趁早退出歐元區(qū)。銀行固然是有可能血本無歸,但政府卻可以省下錢來救助其他國家。即便按照最樂觀的估計(jì),到2020年,希臘所欠的債務(wù)仍然要占到其國內(nèi)市場總值的120%。但值此危難之際,希臘又如何能夠順風(fēng)順?biāo),平安抵達(dá)2020年呢?
        資本市場黑幕重重,水太深。由于大量發(fā)展資本市場,結(jié)果全面金融化,根本無法計(jì)算金融衍生產(chǎn)品的金額。意大利所欠債務(wù)到底是多少,連羅馬政府也說不清。各方估計(jì),約在1.9萬億歐元至2.6萬億歐元?蓛蓚(gè)數(shù)字之間有很大差別,政府想要實(shí)施救助也很困難,新興市場國家要來援手也容易上當(dāng)受騙。
        金融危機(jī)背后都有黑手,歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)焉能例外?只是,眼下就連歐元區(qū)政府都不知道,歐洲債務(wù)的信貸違約掉期交易方到底是誰,而華爾街在其中又扮演了何種角色?信貸違約掉期,就是金融保險(xiǎn),如果借貸方違約,出售信貸違約掉期方就必須向購買方付款。信貸違約掉期是場外交易,幾乎不受監(jiān)管。次貸危機(jī)發(fā)生時(shí),就是這些信貸違約掉期弄得銀行家們和監(jiān)管者魂飛魄散?墒牵2008年暴發(fā)的國際金融危機(jī)到現(xiàn)在已經(jīng)4年了,但金融監(jiān)管仍然沒有實(shí)質(zhì)性的改變。就在這次歐盟首腦會議上,銀行就在威脅各國政府,如果消發(fā)50%或60%,就會被視為違約,成為“信貸事件”(credit event),觸發(fā)信貸違約掉期的付款要求。德國倒并不怎么在乎信貸事件,但國際貨幣基金組織著急呀。法國是很擔(dān)心信貸事件的,而國際貨幣基金組織一把手正是法國人。
        在葡萄牙、西班牙和愛爾蘭暫時(shí)穩(wěn)住了陣腳的時(shí)候,意大利成了歐元區(qū)的一大軟肋。歐元救助金主要就是為了保衛(wèi)西班牙和意大利,在這兩國金融出現(xiàn)重大問題時(shí),用金錢設(shè)置“防火帶”。但這些援助都附帶新的苛刻條件,對貝盧斯科尼提出的各項(xiàng)要求是意大利的歐元區(qū)伙伴國更多干預(yù)的開始。這無疑將貝盧斯科尼逼向了窘境,他與他的執(zhí)政伙伴北方聯(lián)盟關(guān)于養(yǎng)老金改革的談判未能打破僵局,民意直線下降可能逼得大選提前。
        本周末,20國集團(tuán)將在法國戛納召開主題為“新世界、新思維”的峰會。為了在首腦會議上有發(fā)言權(quán),估計(jì)歐元區(qū)首腦會先劈出三板斧:希臘的債主消發(fā);增加歐洲救助資金;以及各大銀行再融資。現(xiàn)在,歐元區(qū)已就銀行消發(fā)的事達(dá)成了協(xié)議,同時(shí)17國也同意將救助金從6100億美元增加到1.4萬億美元,但具體如何籌款,各國領(lǐng)導(dǎo)還需要動腦筋、想辦法。歐元區(qū)國家還商定,各大銀行再融資的金額至少要達(dá)到1500億美元。
        歐元區(qū)還會有許多故事,需下回分解。
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