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    1. 引導(dǎo)資金務(wù)正業(yè)消除通脹隱患
      2011-10-31   作者:李成(中投證券)  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
       
      【字號(hào)
        國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,9月CPI同比上漲6.1%,為近四個(gè)月以來(lái)低點(diǎn);同時(shí),近期對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控,對(duì)高利貸的治理都已見(jiàn)效果。因此,不少專(zhuān)家學(xué)者普遍樂(lè)觀表示,通脹下行的態(tài)勢(shì)得到了確認(rèn);更有專(zhuān)家認(rèn)為通脹不再是影響政策的關(guān)鍵因素,呼吁結(jié)束長(zhǎng)達(dá)一年的緊縮政策。筆者卻認(rèn)為,參與房地產(chǎn)和高利貸炒做的資金就像洪水一樣,沒(méi)有歸位之前,可能還會(huì)興風(fēng)作浪,因此不可輕言通脹見(jiàn)頂,我們更需嚴(yán)陣以待。
        在治理高利貸和房?jī)r(jià)調(diào)控見(jiàn)效之時(shí),為什么還要謹(jǐn)防通脹抬頭?原因有幾點(diǎn):
        一、如果民企的利潤(rùn)率沒(méi)有改善,民間產(chǎn)業(yè)資本仍將是各種炒作的生力軍,仍然會(huì)是物價(jià)上漲的重要推手。中小微企業(yè)抗通脹能力很弱,這幾年,民營(yíng)企業(yè)原料、人工等成本快速上升,而下游市場(chǎng)因?yàn)闅W美需求下降而萎縮。在成本上升和市場(chǎng)萎縮的雙重?cái)D壓下,企業(yè)利潤(rùn)微薄,不少民營(yíng)制造企業(yè)稅后利潤(rùn)平均大概只有3%~6%,只要成本端或訂單端輕微一抖動(dòng),那點(diǎn)利潤(rùn)可能就沒(méi)有了。實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)如履薄冰,這必然導(dǎo)致不少企業(yè)主將資金和精力放在資產(chǎn)投機(jī)上。
        二、房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌,高利貸市場(chǎng)也因?yàn)榻K端信用出現(xiàn)問(wèn)題而迅速萎縮,大量資金開(kāi)始從這些“熱炒”行業(yè)撤退。房地產(chǎn)和高利貸領(lǐng)域,因?yàn)樯钊虢?jīng)濟(jì)肌體,涉及的資金非常巨大。但這些撤離的資金,短期內(nèi)不會(huì)消失,因?yàn)槠渲姓即蠖鄶?shù)的民間熱錢(qián)(大部分來(lái)自實(shí)體產(chǎn)業(yè)的財(cái)富積累)對(duì)貨幣緊縮政策不敏感,銀行里的收益也沒(méi)吸引力。那么這些錢(qián)追逐的“下家”會(huì)是誰(shuí)?環(huán)顧四周,還有什么可以吸納這些如洪水般的巨量資金?投資新興產(chǎn)業(yè)?有的尚處萌芽狀態(tài),風(fēng)險(xiǎn)太大;有的產(chǎn)業(yè)還沒(méi)成熟,產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過(guò)剩。這樣的收益格局顯然不能吸納這些社會(huì)富余資金。因此,食品等民生必需品種仍舊是賺快錢(qián)的不錯(cuò)選擇。或許,炒蒜、炒姜、炒糖等還會(huì)王者歸來(lái)!
        三、外圍的各大經(jīng)濟(jì)體為挽救經(jīng)濟(jì),已經(jīng)開(kāi)始各種類(lèi)型的寬松政策。美國(guó)通過(guò)扭轉(zhuǎn)操作壓低長(zhǎng)期借貸成本;英國(guó)則推出自己的第二輪量化寬松(QE2);而巴西、印尼等新興國(guó)家已開(kāi)始降息。國(guó)內(nèi)通脹的外部環(huán)境更惡劣了。
        綜上所述,對(duì)于通脹我們沒(méi)有理由樂(lè)觀和放松警惕。那么怎么應(yīng)對(duì)?筆者認(rèn)為,除了保障供給、行政管制等短期措施外,還應(yīng)該從引導(dǎo)民間產(chǎn)業(yè)資本回歸主業(yè)和拓寬民間資本投資空間等長(zhǎng)期問(wèn)題上著手。這是因?yàn)椋F(xiàn)在的物價(jià)不僅僅受生產(chǎn)性需求和供給影響,還受虛擬經(jīng)濟(jì)的投機(jī)性需求和供給影響,而且有時(shí)候后者更為主要。因此,建議具體如下:
        首先,提升證券市場(chǎng)的投資吸引力,擴(kuò)容期貨市場(chǎng)交易品種。
        通脹高企的時(shí)候,應(yīng)該維護(hù)好證券、期貨、債券、黃金等投資市場(chǎng),起到為整個(gè)社會(huì)通脹壓力分流泄洪的作用。今年以來(lái),慘淡的證券市場(chǎng)不但吸引不了資金,反而不少資金從這個(gè)市場(chǎng)撤離,參與“炒錢(qián)”、“炒酒”、“炒豬”等投機(jī)。雖然IPO和再融資能解決企業(yè)的中短期融資問(wèn)題,但從防通脹和分流民間炒作資金的角度考量,減緩或停止擴(kuò)容步伐是當(dāng)前一個(gè)合適的舉措。此外,個(gè)人認(rèn)為,擴(kuò)容的應(yīng)該是期貨市場(chǎng)。近幾年,群眾為防止財(cái)富縮水,尋找一切可以投資的品種,為迎合這種需求,各地出現(xiàn)了不少變相的期貨市場(chǎng),內(nèi)容五花八門(mén),如文化品、原酒、貴金屬等等。為防止惡性風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生,同時(shí)滿足民間抗通脹的需要,可以考慮將一些品種納入期貨市場(chǎng),通過(guò)陽(yáng)光公開(kāi)的期貨市場(chǎng)分流部分民間炒作資金。同時(shí),一個(gè)監(jiān)管有效的期貨市場(chǎng),還能讓企業(yè)獲取公平的原料價(jià)格,獲得對(duì)沖原料價(jià)格上漲的機(jī)會(huì),利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)。
        其次,盡量為民營(yíng)企業(yè)減稅降費(fèi),維持產(chǎn)業(yè)資本合理的回報(bào)率。
        最近,為解決中小微企業(yè)的困難,國(guó)務(wù)院出臺(tái)九大政策,從金融和財(cái)稅兩方面支持小型微型企業(yè)。這是解決民營(yíng)企業(yè)困境的第一步,也是積極的信號(hào)。但個(gè)人認(rèn)為,力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。比如,受惠面可以更寬些,稅費(fèi)調(diào)整的幅度可以更大些,執(zhí)行細(xì)則可以制定的更具操作性些。尤其地方政府須改變思路,不是被動(dòng)的執(zhí)行中央決策,而是在國(guó)務(wù)院的指導(dǎo)思想下,切合地方民營(yíng)企業(yè)的特點(diǎn)主動(dòng)出擊,為地方民營(yíng)企業(yè)盡量減稅降費(fèi),幫助它們維持生存下去所需要的回報(bào)率。民營(yíng)企業(yè),尤其是中小微型民營(yíng)企業(yè),當(dāng)前正處于成本和市場(chǎng)兩端擠迫的煎熬之中,這遠(yuǎn)比2008年僅市場(chǎng)一端受到影響要嚴(yán)重的多。改革開(kāi)放三十年,民營(yíng)企業(yè)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。各級(jí)地方政府需要更高的眼光,更切實(shí)際的行動(dòng),來(lái)幫助中小微企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。只有這樣,企業(yè)主才能安心回歸實(shí)業(yè),而不是跟風(fēng)參與投機(jī)。民營(yíng)企業(yè)有未來(lái),我們的發(fā)展才能走得更遠(yuǎn)。
        最后,建議調(diào)整“國(guó)有化”思路,既要“國(guó)退民進(jìn)”,騰給民間資本一些機(jī)會(huì)和空間,又要“國(guó)進(jìn)民退”,在一些民生領(lǐng)域承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任。
        筆者認(rèn)為這是解決民間資本投資空間狹小,有效控制物價(jià)的根本所在。2005年,國(guó)務(wù)院曾發(fā)布“非公經(jīng)濟(jì)36條”,規(guī)定凡是法律法規(guī)沒(méi)有禁止的領(lǐng)域都可以向私人資本放開(kāi)。比如允許非公有資本進(jìn)入電力、電信、鐵路、民航、石油、市政建設(shè)等壟斷行業(yè),有條件的進(jìn)入金融、軍工等特殊領(lǐng)域。但這個(gè)原則性的規(guī)定并沒(méi)有得到很好的執(zhí)行,行業(yè)寡頭在操作層面上制定規(guī)則,反而將已進(jìn)入的民間資金排擠出去。實(shí)際上,在一些領(lǐng)域,這幾年“民退”得厲害。為了給民間資本多一些機(jī)會(huì)和空間,可以考慮在一些領(lǐng)域部分的“國(guó)退”,比如電力的產(chǎn)配兩端、鐵路的運(yùn)營(yíng)、原油的提煉等等。其次,國(guó)有資本應(yīng)該進(jìn)入一些利潤(rùn)不高,但屬于民生的行業(yè),比如種菜、養(yǎng)豬的生產(chǎn)領(lǐng)域。在人口高達(dá)13億的中國(guó),沒(méi)有什么產(chǎn)業(yè)能比“菜籃子”更影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈!目前,很多地方政府的“菜籃子”工作僅限于采購(gòu)和物流,涉及上游生產(chǎn)的不多!安嘶@子”里很多品種是CPI的核心項(xiàng),政府參與生產(chǎn)有利于掌控物價(jià),也能避免農(nóng)民和消費(fèi)者兩端受傷害的情況發(fā)生。“菜籃子”生產(chǎn)的國(guó)有化其實(shí)應(yīng)該是城鎮(zhèn)化的配套安排,農(nóng)村勞動(dòng)力持續(xù)離開(kāi)土地,進(jìn)入城里消費(fèi),國(guó)有企業(yè)應(yīng)該填補(bǔ)生產(chǎn)的空缺來(lái)供應(yīng)擴(kuò)大了的城鎮(zhèn)消費(fèi)需求。
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