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    1. “微調”意味幾何
      2011-10-28   作者:費雪(財經評論員)  來源:新京報
       
      【字號
        伴隨著樓市不振,中國經濟步入深秋。
        溫家寶總理的一言一行再度成為市場風向標。在強調繼續調控房地產之后數日,他在25日的天津講話中卻釋放出更多信號:“要把握好宏觀經濟政策的力度、節奏和重點,適時適度進行預調微調,保持貨幣信貸總量的合理增長,優化融資結構,提高金融服務水平。 ”
        雖然這番言論只談及“微調”、“適時適度”、“預調”,卻在市場引起萬千漣漪。隨后,中國央行周小川也表示,中國總的財政和貨幣政策總的提法不變,但貨幣政策要留有充分的靈活性和針對性。
        按照眾所周知的慣例,已經出臺政策往往只會悄然“放松”,而不會明令“廢止”。由此可見,所謂“微調”,已經邁出貨幣政策轉向重要一步。對于當前貨幣政策而言,由從緊到松動的時間窗口已經開始,“定向寬容”重新襲來。
        經濟是否需要貨幣政策調整?答案是肯定的,而且進一步看,當前開始貨幣政策微調并不算晚,如果等到明年再來著手則可能面臨更多經濟下滑風險。事實上,微調此前已經有所端倪,從溫州危機紓困、支持中小企業發展、四地政府自主發債、增值稅改革可見一斑。
        從國家統計局最新公布GDP數據可見,三個季度GDP同比增速分別為9.7%、9.5%、9.1%。其中,值得注意是出口速度的下滑,9月出口增長17.1%,進口增長20.9%,增幅雙雙低于預期;貿易順差同比下降12.4%,環比下降2.3%。
        當前歐美形勢進一步惡化概率加大,伴隨著廣交會訂單情況不佳的消息,不難推測出口數據在第四季度會更為難看。
        當前中國經濟正處于去庫存化剛剛開始階段,貨幣政策由緊而松并不算遲,這對低迷的資本市場也顯然利好。從去年開始樓市調控與緊縮政策之下,中國經濟放緩已經不是懸念。唯一的問題或許在于是著陸時間以及著陸方式。目前中國經濟硬著陸可能性正在加大,當然這也更取決于硬著陸的不同定義。
        按照“末日博士”魯比尼的定義,中國經濟低于8%增長就屬于硬著陸。魯比尼的邏輯在于投資過度必然會導致硬著陸,本次微調言論也引發對于通貨膨脹重啟的擔憂,單純放松貨幣政策從來不是好主意,與此配套財政政策收緊以及地方政府約束則應提上議事日程,否則很可能重蹈刺激過度覆轍。新一輪博弈,談何容易?
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