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    1. 授權地方政府直接融資的重大意義
      ——歐洲大銀行危機帶給我們的警示與啟示
      2011-10-26   作者:董登新(武漢科技大學金融證券研究所所長)  來源:搜狐博客
       
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        董登新

        經國務院批準,2011年上海市、浙江省、廣東省、深圳市開展地方政府自行發債試點。為加強對2011年自行發債試點工作的指導,規范自行發債行為,近日,財政部又制定了《2011年地方政府自行發債試點辦法》。這一試點辦法的公布,標志著地方政府債券首次名正義順地在中國大地開始試點。這既是迫于中國銀行業過度放貸壓力及風險分散的需要,同時也是歐債危機引發大銀行危機的教訓給我們的啟示。
        2011年6月27日,審計署發布2011年第35號審計結果公告顯示,截至2010年底,全國地方政府性債務余額107174.91億元。省、市、縣三級地方政府負有償還責任的債務率,即負有償還責任的債務余額與地方政府綜合財力的比率為52.25%,加上地方政府負有擔保責任的或有債務,債務率為70.45%。在全國2779個縣級政府中,只有54個縣級政府沒有舉借政府性債務。
        根據公告,個別地方政府負有償還責任的債務負擔較重。2010年底,有78個市級和99個縣級政府負有償還責任債務的債務率高于100%。由于償債能力不足,部分地方政府只能通過舉借新債償還舊債,截至2010年底,有22個市級政府和20個縣級政府的借新還舊率超過20%。還有部分地區出現了逾期債務,有4個市級政府和23個縣級政府逾期債務率超過了10%。
        此外,審計發現的主要問題還包括,地方政府舉債融資缺乏規范,地方政府性債務收支未納入預算管理,部分政府性債務資金未及時安排使用、部分行業償債能力弱以及部分單位違規取得和使用政府性債務資金等。
        然而,十分令人擔憂的是,從借款來源看,2010年底地方政府性債務余額中,銀行貸款為84679.99億元,占79.01%。也就是說,10萬億的地方政府債務基本上都是找銀行借的,銀行變相成為了地方政府的“提款機”,地方政府單一的融資風險高度集中于銀行。雖然這些地方政府的融資平臺獲得的許多貸款,都是以國有土地或其它抵押品——而非地方政府的直接擔保——為抵押的,但由于土地的流動性差,而且房地產政策風險也很大,因此,地方政府的債務平臺風險極有可能轉化為銀行風險。這是值得我們高度警惕的,為此,我們急需擴大地方政府的直接融資,分散融資過度集中于銀行的風險,為銀行信貸風險減壓。
        我國地方政府即將試點發行的債券,有點類似于美國州政府發行的“市政債券”。為類債券的風險與收益應該高于國債,但又低于企業債。因此,通過市場化發行及定價,可以有效分散地方政府的債務風險,減緩銀行放貸壓力。這對保全銀行資產以及銀行資產的安全性大有益處。
        不過,我國允許地方政府發行債券,可能與近期升溫的歐洲銀行危機有關。眾所周知,歐洲主權債務危機直接引發的銀行危機正在蔓延之中。在歐洲,一些大銀行持有大量重債務國的國債,由于這些重債務國的信用評級下降,它們發行的國債遭到市場拋售、價格大跌,致使一些大銀行直接受損,進而由主權債務危機引發了大銀行危機。
        法國相關研究機構發布報告顯示,希臘債券有可能貶值50%,愛爾蘭和葡萄牙債券將貶值25%,西班牙和意大利債券將貶值10%,39家歐洲銀行將由此損失440億歐元,約合589億美元。這些銀行按照新的銀行監管國際標準《巴塞爾協議III》規定和經濟放緩造成的風險成本估算,總共需要增資1700億歐元,約合2274億美元。
        據估計,歐洲銀行業對希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙四國的主權債務風險敞口為3440億歐元(4575億美元),對這四國的全部債務風險敞口則高達3.27萬億歐元(4.35萬億美元)。
        歐洲主權債務危機對銀行的影響尚且如此,我國“地方政府債務危機”一旦爆發,對銀行的影響而言也是十分可怕的。因此,中國地方政府急需借助直接融資(面向社會發行債券)渠道,分散銀行貸款過于集中的風險。事實上,在中國,無論是地方政府融資,還是企業融資,都需要大力發展直接融資,減輕銀行放貸壓力,分散單一銀行融資風險,以免中國銀行業發生可怕的系統性風險。

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