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    1. 不能再走三年前的老路
      2011-10-18   作者:倪金節(jié)(中國人保資產研究所客座研究員)  來源:上海證券報
       
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        倪金節(jié)

        經濟形勢正在朝著宏觀調控的預期方向發(fā)展。央行上周五公布的9月金融數(shù)據(jù)顯示,廣義貨幣M2增速驟降至13%,而M1增速則跌到了一位數(shù)。新增貸款4700億元,遠低于市場預期。這意味著中國貨幣環(huán)境漸漸回歸到了正常水平,將以趨于合理的貨幣投放保證經濟增長和通脹水平之間的平衡。
        但是,隨著貨幣政策的不斷走向正常化,GDP增速回落,房地產市場陷入了僵局,出口企業(yè)麻煩不斷,民企遭遇融資難困境,A股市場持續(xù)低迷。于是,越來越多的人呼吁決策層再度放棄貨幣從緊,重啟天量貨幣刺激經濟的路徑,但如果真這樣,中國經濟只會立馬陷入惡性通脹和房價暴漲的失控境地。
        因為現(xiàn)在的經濟形勢,與兩三年前相比已發(fā)生了實質性變化。那時候,正值雷曼兄弟破產,國際金融危機最猛烈之際,為此政府火速出臺了以4萬億為代表的一攬子刺激計劃,隨后兩年,天量信貸成為常態(tài)。而且在巨量貨幣的刺激之下,房地產市場爆發(fā)式增長,經濟復蘇呈現(xiàn)V型反彈態(tài)勢。
        但那兩年的經濟繁榮背后隱藏著深深的危機。從今年初開始,前些年累積起來的后遺癥開始集中爆發(fā)。中小企業(yè)陷入融資困境、房地產被動降溫、民間高利貸局面形成、通脹持續(xù)高企,這些因素疊加在一起,注定了經濟基本面只能走向糾結和迷茫。
        這兩年,中國迎戰(zhàn)通脹一直未見階段性的勝果,雖然央行接連加息、提高準備金率,發(fā)改委一再重拳出擊商家囤積居奇、不允許企業(yè)漲價,但效果一直不彰。筆者以為,根子在于各個既得利益團體的利益盤根錯節(jié)綁在一起,每逢經濟勢頭不好時,挾持貨幣政策往往就成為利益集團的拿手好戲。這不,隨著經濟逐漸放緩,要求中國經濟重回保增長的輿論又有提高嗓門之勢。貨幣政策如果真在四季度重新上演一次“旱澇急轉”,那么虛假繁榮就會很快出現(xiàn),但隨之而來的一定是更為離譜的物價攀升和失控的房價泡沫,這種虛假繁榮所能維持的時間只會越來越短。
        民間借貸市場的亂象,造就了追逐快錢的豪賭一族,他們原本寄希望于宏觀調控一定會扛不住,貨幣政策一定會再放松,土地價格也會再度漲起來,房價泡沫繼續(xù)堆積。但是,這次他們所預想的局面很難再度出現(xiàn)。于是,近期溫州的高利貸危機陷入了一觸即發(fā)的境地。與之對應的則是,民間實業(yè)凋敝,企業(yè)經營困難,上市公司的業(yè)績自然難以盡如人意。同時,國有資本也處于大力擴張之中,但是這些資金更多的也只不過是在追逐短期內的投機暴利,而不是安心于實實在在的制造業(yè)創(chuàng)新和生產。無疑,只有讓豪賭一族消失,高利貸利息降下來,民間實業(yè)復興,國資也能安守本分,中國股市和房地產市場才能真正健康發(fā)展起來。
        不僅僅是經濟基本面較之三年前有實質性變化,整個社會的氛圍也是越來越浮躁。雖然我們時常能夠在五星級酒店人滿為患的大堂內,看到每個人都氣定神閑,談著生意調著情,看起來都是好一派欣欣向榮的景象,酒店服務員也能熟練地說出PB、ROA和ROE的準確含義,但在這些表象底下,掩蓋不住的是中國經濟所展現(xiàn)出來的焦躁不安。
        在風投機構一心想著把企業(yè)弄上資本市場套現(xiàn)走人,企業(yè)則老在琢磨著怎樣趕緊圈點錢的情況下,股市、樓市,以及經濟增長的持續(xù)性問題,就遠不是出臺幾項救市政策就能夠解決的。中國貨幣政策的核心,已不再是啟動“印鈔機”繼續(xù)擴張基礎貨幣的規(guī)模,更不是貫徹貨幣刺激經濟的固有模式,最根本的應該是將現(xiàn)有的貨幣流動性,合理地分配到真正需要資金的經濟主體當中。面對著愈發(fā)復雜的經濟困局,對政府而言,最起碼要把眼下的麻煩梳理清楚,該清算的清算,該拯救的拯救,絕不能再像三年前那樣撒錢式地普遍救濟。
        今年以來小微企業(yè)發(fā)展遇到了前所未有的困難。無論發(fā)展規(guī)模的擴張,還是經營能力的提升,不但放慢了節(jié)奏,而且有不少個體跌入了谷底。甚至,還有不少出口導向外貿企業(yè),遭遇歐美主要市場消費急劇萎縮的打擊,出口訂單顯著減少導致利潤直線下降,再加上人民幣持續(xù)升值擠壓利潤空間,整個民營經濟抗風險能力不足的天然缺陷暴露無遺。無視民營企業(yè)的困境,最終帶來的只能是經濟增長效率的低下,以及即將到來的實業(yè)危機。溫總理借這次廣交會出席開幕式的機會,召集外貿企業(yè)負責人就經濟形勢座談調研,提出“很快就會出臺落實關于鼓勵和引導民間投資‘36條’的細則”,表明民間投資的政策環(huán)境將面臨轉折型重大變化,小微企業(yè)占絕大多數(shù)的民營企業(yè)營商大氣候將有可能得到關鍵性改善。而從長期而言,則必須加快推進經濟深度改革,放松金融管制,開放民間金融,同時著力貫徹鼓勵民企發(fā)展的新“36條”。惟其如此,才是中國經濟的大幸,A股市場才可能迎來一場真正意義上的,由經濟基本面拉升起來的牛市。

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