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    1. 產業資本金融化吹大資產泡沫
      ——資產泡沫破裂預警系列時評之二
      2011-10-18   作者:張茉楠  來源:經濟參考報
       
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        張茉楠

        溫州等地的民間資本為何躁動?高利貸為何盛行?除了政策因素外,中國局部地區的產業資本金融化、經濟泡沫化傾向可能是更深層次的原因。
        某種程度上,溫州高利貸危機是溫州模式危機的折射。溫州是民營經濟做實業起家的前哨。改革開放以來,溫州企業和民間靠加工貿易和產業鏈協作積累了大量的原始資本。然而,近些年,由于對外向型經濟的路徑依賴,溫州產業基礎變得十分薄弱,要素支撐不足,產業資本利潤率一直下降,但資本總是跟著利潤走,當虛擬資產領域產生預期利潤率大大超過、甚至成倍超過實體制造的利潤率時,就會導致大量資金游離于實體經濟之外,流向房地產行業等資產領域。不僅是溫州,產業資本泡沫化和產業空心化趨勢在中國其他區域也開始顯現。
        值得關注的是,30多年來中國長期持續的高增長,主要得益于“要素紅利、市場化改革紅利和全球化紅利”的巨大貢獻。然而,隨著這三大紅利的逐步衰減,中國依靠低成本優勢的超高速增長也似乎走到了盡頭。從目前看來,這三大紅利的衰減并未馬上反映在中國經濟增長速度的回落上,卻反映在近年來中國產業資本逐步流向資產領域和虛擬經濟上。
        IMF亞太地區事務主管AnoopSingh13日表示,中國除了面臨通貨膨脹的壓力外,經濟運行中最大的風險在于“資產泡沫加劇”,IMF的警示必須高度重視。金融危機以來,一些地區實體經濟面臨發展困境,但資本卻開始不安和躁動。從資本形成與流向的角度看,企業產出利潤率低,信貸資金使用成本低,為了保持中國30年來的高利潤、高效益,產業資本和金融資本都不甘寂寞,不斷的“以錢生錢”被認為是維持資本高利潤循環的最佳方式,于是,不斷飆升的房地產價格、瘋狂的高利貸……所有的經濟金融亂象并發而生。所以,我們不能只關注溫州高利貸本身,更應該開始反思其背后更深層次的原因。中國經濟低成本發展模式已到了轉型的十字路口,未來中國實體經濟將如何發展是需要考慮的問題。
        放眼國外,日本“二十年增長型衰退”背后都有經濟泡沫化和經濟空心化的蹤影!皬V場協定”之后,日本在西方貿易壁壘和匯率升值的嚴厲壓制下,國內市場競爭日趨激烈,無論是內銷還是出口,制造業商品價格大幅下跌,企業落入了所謂的“三明治陷阱(生產成本和銷售價格兩頭受擠壓)”。與此同時,“廣場協定”后的3年內,日元升值50%以上,資本在高利潤的驅使下,大舉投資日本的股市和房市,急速催大房地產經濟泡沫,直至導致經濟失控。
        再來看次貸泡沫破滅后仍在痛苦掙扎的美國經濟?梢哉f,美國經濟最突出的表現是經濟的過度金融化,金融、房地產服務業創造的產值占美國GDP的比例,由20世紀50年代的11.4%上升到2007年的20.66%。而相比之下,美國實體經濟創造的份額在下降,1950年為61.78%,到2007年為33.99%,下降了27.79個百分點,其中同期的制造業由27%下降為11.7%,下降了15.3%,產業空心化導致的實體經濟與虛擬經濟越來越失衡,直至2008年金融危機的爆發。
        美國、日本的例子可謂殷鑒不遠,中國的確到了轉型的“危機時刻”。中國未來實現可持續增長的動力到底來自于何方?毋庸置疑,中國的立國之本一定來自于真實財富的創造和實體經濟的強大。

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