1、境外人民幣的產(chǎn)生是市場(chǎng)選擇的結(jié)果
盡管人民幣國(guó)際化的目標(biāo)及其實(shí)現(xiàn)路徑的探討仍處于起步階段，但境外人民幣交易的存在及其迅速發(fā)展的勢(shì)頭已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)上不爭(zhēng)的事實(shí)。其具體的表現(xiàn)如下：
（1）境外人民幣持有的范圍，已從東南亞邊境非居民向中亞、東北亞地區(qū)擴(kuò)展。
（2）境外人民幣的交易已從原有非正式地?cái)偸浇灰邹D(zhuǎn)向香港、新加坡等離岸金融中心的銀行交易。
（3）境外人民幣儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，2010年香港的人民幣儲(chǔ)蓄總量已達(dá)5000億人民幣，據(jù)估計(jì)2011年這一數(shù)量有可能達(dá)到1萬億。
（4）匯豐銀行2011年5月發(fā)布的一項(xiàng)針對(duì)全球21個(gè)市場(chǎng)6000多家貿(mào)易企業(yè)展開的最新調(diào)查結(jié)果顯示：在全球范圍內(nèi)綜合來看，在未來半年最受貿(mào)易企業(yè)青睞的五種結(jié)算貨幣將依次為美元、歐元、人民幣、英鎊和日元。預(yù)期人民幣將首次超越英鎊成為全球貿(mào)易企業(yè)在未來半年考慮采用的三種主要結(jié)算貨幣之一。
以上四點(diǎn)表明，境外人民幣的產(chǎn)生并不是中國(guó)政府或中國(guó)貨幣當(dāng)局人為推動(dòng)的結(jié)果，而是市場(chǎng)自身所做出的選擇。此外，貨幣互換協(xié)定的簽訂也表明國(guó)外貨幣當(dāng)局對(duì)持有人民幣的意愿在不斷增加。
2、境外人民幣市場(chǎng)產(chǎn)生的原因只具有短期解釋力
盡管一國(guó)信用貨幣的境外持有并不構(gòu)成其成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的充分條件，但它卻是一國(guó)貨幣走向國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)起點(diǎn)和必要條件。那么是哪些因素促進(jìn)了境外人民幣的產(chǎn)生呢？
首先，境外人民幣的產(chǎn)生是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化發(fā)展趨勢(shì)的現(xiàn)實(shí)體現(xiàn)。擺脫美元貨幣霸權(quán)的負(fù)面影響是多數(shù)外圍國(guó)政府、企業(yè)乃至居民的重要選擇。
其次，從中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，2010年中國(guó)GDP已占世界的9.5%。2005-2010年，中國(guó)GDP將先后超越英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)和日本，成為全球第二，僅次于美國(guó)。此外，在中國(guó)加入WTO后，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易占全球貿(mào)易的比重迅速上升。同時(shí)，人民幣在國(guó)際金融領(lǐng)域的地位與中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的地位相差甚遠(yuǎn)，人民幣在國(guó)際貨幣基金組織中的份額權(quán)重僅為6.39%，在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中幾乎沒有任何影響力。人民幣的國(guó)際地位與中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的差距，恰恰體現(xiàn)了人民幣國(guó)際地位提升的潛力。
第三，當(dāng)一國(guó)參與全球經(jīng)濟(jì)之后，貿(mào)易部門融入世界的程度總比金融部門融入世界的程度要高，在一國(guó)商品流動(dòng)完全自由而資本流動(dòng)不充分的情況下，非居民對(duì)本幣持有的動(dòng)機(jī)更多體現(xiàn)在商品的交易需求層面，對(duì)商品輸出國(guó)的本幣需求會(huì)出現(xiàn)上升趨勢(shì)，而中國(guó)目前的對(duì)外開放程度正處于貿(mào)易開放和資本項(xiàng)目有限管制的階段。
第四，自2001年中國(guó)加入WTO之后，中國(guó)的貿(mào)易順差迅速增長(zhǎng)，隨之而來的是國(guó)際社會(huì)要求人民幣升值的壓力也在不斷加大，金融市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期也是境外人民幣產(chǎn)生的重要原因之一。
3、境外人民幣的投機(jī)動(dòng)機(jī)需要離岸市場(chǎng)提供流通服務(wù)
從貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)來看，由于中國(guó)外部平衡狀況呈現(xiàn)巨額貿(mào)易順差，同時(shí)貿(mào)易結(jié)算大多以美元計(jì)價(jià)，因此貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)并不支持境外人民幣存量的持續(xù)增長(zhǎng)，境外人民幣持有的需求動(dòng)機(jī)不是商品交易需要。通過人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算對(duì)境外人民幣存量規(guī)模的影響只能通過兩種途徑：其一，非居民在向中國(guó)出口商品時(shí)更多地選擇人民幣結(jié)算，而在進(jìn)口中國(guó)商品時(shí)選擇美元，這種“跛足”的結(jié)算方式并不利于中國(guó)儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)的改善（何帆，2001）；其二，貿(mào)易項(xiàng)下的人民幣融資業(yè)務(wù)開放，會(huì)產(chǎn)生貨幣乘數(shù)效應(yīng)，這種乘數(shù)效應(yīng)的產(chǎn)生必須依賴于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，這就需要將境外人民幣持有方式由周邊國(guó)家的地?cái)偸姐y行轉(zhuǎn)向現(xiàn)代商業(yè)銀行。這是從境外人民幣存量規(guī)模維持和提升的視角所提出建立離岸人民幣中心的理由。而從貿(mào)易結(jié)構(gòu)看，在境外持有人民幣的需求動(dòng)機(jī)不是支付動(dòng)機(jī)的條件下，能否滿足投資需求就成為了維持境外人民幣需求的關(guān)鍵，這同樣依賴于離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展程度。
如果我們把境外人民幣的產(chǎn)生視為人民幣國(guó)家化的現(xiàn)實(shí)起點(diǎn)，而擴(kuò)大境外人民幣存量規(guī)模視為實(shí)現(xiàn)人民幣走出去的具體手段，那么，在中國(guó)資本市場(chǎng)尚未完全開放的情況下，離岸人民幣市場(chǎng)的存在和發(fā)展便成為至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。
