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    1. “英雄救歐”前先保護好自己
      2011-09-21   作者:否泰翁  來源:上海證券報
       
      【字號
        近日有外媒報道,深陷債務危機的意大利政府曾期盼我國購買該國國債。昨天又傳出消息,標普下調意大利評級,歐債危機持續惡化。在這種情況下,如果我國購買意大利國債,該如何確保對外投資的安全性?筆者認為,與其要求歐盟國家采取切實措施確保中國對歐投資安全,不如坐下來主動協商,通過金融工具的創新,來確保我國巨額的外匯儲備不做“虧本買賣”。
        事實上,歐債危機的矛盾本質在于,歐洲諸國雖有統一的貨幣政策,但財政政策各不相同。尤其是希臘,盡管不像德國和法國那樣有工業支撐,但卻與德國和法國一樣,過著高福利的生活。
        筆者認為,在一定條件下可施以援手。即在“英雄就歐”之前,必須先保護好自己,通過金融產品創新來保護自己的經濟利益“不受傷”。
        第一種創新是抵押品,即買歐債的前提是該發債國需提供抵押品,比如國家的隱性稅收、國庫里的黃金等。
        第二種創新是可以引入含美式期權的含權債。舉個例子,我國若以10%的垃圾債的年利率來買某國發行的國債,期限為5年,可以附加一個含權債的條款,即債權人可在這5年當中,隨時行使一種權利。如果發債的收益率高于10%,債權人虧損,比如100元發行價到了95元,差價5元,債券人可以向發行國索要賠償金5元或一個約定值。反之,若收益率未到9%,比如價格到了102元,則無需行權。
        如此,對債權人而言,就存在著一個托底的保護,而行權時間可以一直有效,這就是美式期權的魅力。這就意味著,希臘或意大利等國,不能讓自己的經濟繼續惡化,否則,作為債權人的我們,則可以隨時行權,向發行人索要現金賠付。
        引入這種有抵押的含權債的好處在于,對發債國家形成一種強有力的約束,可以保障我國巨額的外匯儲備在購買歐債時掌握主動權、保障收益率。
        這一次歐債危機的解決需更多的國際合作。作為地球村的村民,都是經濟大環境的利益相關者,買債的附加條款是可以大家坐在談判桌前好好談出來的。
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