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    1. 歐債危機深陷惡性循環
      2011-09-21   作者:史晨昱(北京,學者)  來源:新京報
       
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        標準普爾9月19日宣布,將意大利的主權信用評級從A+下調至A,評級前景為負面。歐洲央行此前入市以及中國或出手該國主權債,均難挽其頹勢。
        歐債危機爆發以來,歐盟思路是盡可能在一國內部解決問題,要求其制定極其嚴厲的財政緊縮措施。但對于該國干涸的經濟而言,歐盟處理危機的手法無異于“拆東墻補西墻”。歐元區實行貨幣統一后,成員國喪失利率、匯率等貨幣政策,只保留財政政策。這些在經濟全球化過程中內生經濟增長能力落后的邊緣國家,由于財政政策由各國國會自己掌控,自然多從本國利益來考量,呈現最明顯的盎格魯—薩克遜經濟體特征:穩定的經常賬戶赤字,政府財政赤字倚賴,高企的消費水平,以及由此堆積起來的高額負債。
        他們實際上需要的是寬松貨幣環境,稀釋負債壓力。
        正因此,歐元區成員國與危機國之間援助談判的政治博弈越來越尖銳。歐元區似乎已經進入一個怪圈,每當市場信心接近恐慌的時候,各國領導人就出面表示堅決的援助態度;一旦市場相對平復,各國政府又開始暴露分歧。
        即使希臘政府9月11日和18日宣布,將實施新的補充性緊縮措施來削減財政赤字,以達到獲得歐盟和IMF緊急援助貸款的要求,歐元集團仍然將是否向希臘提供下一批貸款的決定推遲至10月份。
        從2009年12月希臘評級被下調以來,歐債危機已經持續了近兩年,且老病不愈,又添新傷。更為難料的是,主權債務違約危機和銀行業危機已經相互糾纏到密不可分。歐盟政策之所以未能起到預期效果更還在于歐盟一直把債務危機當做單純的流動性危機來處理,忽略了銀行業危機和主權債務危機之間的關聯。
        歐洲債務危機起源于歐洲銀行業。正是為了救援深陷上一輪金融危機中的歐洲銀行業,歐洲財政赤字水平才如此兇猛地從2008年開始飆升。而在2008-2009年的金融危機中,眾多歐洲銀行出于避險的需要而大量買入當時最安全的資產——歐元國債,不論是德國國債還是希臘國債。當時安全的國債如今成為有毒的資產,起源于歐洲銀行業的主權債務危機又把故事演繹回到歐洲銀行業本身。
        歐債危機的焦點已不再是意大利、西班牙等主權國家,而是整個歐洲銀行業,最直接的表現就是歐洲前五十大銀行的股價在過去五個月里均被腰斬,跌幅超過50%。
        如果不徹底查清歐洲銀行業的狀況,對危機國的任何債務重組行為將開啟歐洲銀行業的潘多拉魔盒。歐盟早已宣布將展開新的壓力測試。一旦測試結果公布,歐元區銀行業重組勢在必行,其中包括為一些仍然可以繼續經營的銀行注入資金,并關閉一些無法運營的銀行。這或許才是解決債務危機的必由之路。
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