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    1. 全球復(fù)蘇切勿押寶于寬松貨幣政策
      2011-09-09   作者:章玉貴(上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)東方管理研究中心副主任)  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
       
      【字號(hào)

        國(guó)際金融危機(jī)之所以深不可測(cè)、世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景之所以存在巨大的不確定性,原因不僅是危機(jī)構(gòu)成的因素空前復(fù)雜,而且在于作為金融穩(wěn)定器的美國(guó)持續(xù)推行不負(fù)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)政策。美歐不愿通過(guò)正常手段修復(fù)經(jīng)濟(jì)與金融體系,極有可能造成更大的經(jīng)濟(jì)隱患。主要經(jīng)濟(jì)體亟需摒棄損人并不利己的非合作性博弈政策,擴(kuò)大互利合作。
        在全球經(jīng)濟(jì)步入“雷曼兄弟破產(chǎn)以來(lái)最艱困時(shí)期”、二次衰退可能性一點(diǎn)也不能排除的關(guān)鍵時(shí)刻,一向優(yōu)越感強(qiáng)烈的西方工業(yè)化國(guó)家似乎再度集體無(wú)策。
        今日,西方七國(guó)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)將聚首法國(guó)馬賽,商討如何采取行動(dòng)來(lái)振興本國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)。預(yù)計(jì)本次會(huì)議除了繼續(xù)保持寬松貨幣政策之外,不大可能開(kāi)出新的復(fù)蘇藥方。
        回顧今年以來(lái)主要經(jīng)濟(jì)體駕馭本國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn),可謂集體低迷。

        德國(guó)不是“活雷鋒”

        先看歐元區(qū)各國(guó), 諸多跡象表明,死亡通知書(shū)似乎正在向誕生以來(lái)一直跌宕起伏的歐元招手。在市場(chǎng)向歐陸大國(guó)的動(dòng)員與拯救能力發(fā)出嚴(yán)重警告之后,法國(guó)總統(tǒng)薩科奇趕緊與德國(guó)總理默克爾會(huì)晤,匆忙開(kāi)出拯救歐元體系的新藥方:成立歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政府!不過(guò),早已力不從心的薩科奇應(yīng)該懂得:歐陸國(guó)家手上已經(jīng)拿不出什么有效的經(jīng)濟(jì)牌來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)止血了。應(yīng)當(dāng)說(shuō),歐洲央行的工作還算賣(mài)力,出手買(mǎi)入意大利和西班牙債券。通過(guò)干預(yù)歐元區(qū)債券市場(chǎng),歐洲央行成為了最后的貸款者,然而,一旦歐洲央行“斷糧”導(dǎo)致病入膏肓的希臘出現(xiàn)無(wú)序違約乃至選擇退出歐元區(qū),極有可能引發(fā)歐元區(qū)銀行體系的全面崩潰。包括希臘這類(lèi)歐洲小國(guó)若將自身經(jīng)濟(jì)安危系于德國(guó)一身,無(wú)異于危險(xiǎn)的賭博。畢竟,德國(guó)經(jīng)濟(jì)總量只占?xì)W元區(qū)五分之一。何況,德國(guó)經(jīng)濟(jì)也陷于停滯。今年第二季度德國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長(zhǎng)0.1%,遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。暫時(shí)并不差錢(qián)的德國(guó)恐怕不會(huì)一味充當(dāng)歐洲的“雷鋒”。

        美國(guó)不愿換血式改革

        上任兩年多來(lái)一直試圖修復(fù)經(jīng)濟(jì)基本面,以重塑美國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的奧巴馬政府,除了不斷出臺(tái)諸如量化寬松政策之類(lèi)不負(fù)責(zé)任經(jīng)濟(jì)政策之外,并未展現(xiàn)出更高的治國(guó)智慧,美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍未見(jiàn)起色。上周五公布的美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)零增長(zhǎng),遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期,此前公布的美國(guó)第二季度GDP向下修正為同比增加1.0%;今年8月紐約股市創(chuàng)下了10年來(lái)的最差走勢(shì),下跌4.4%。其實(shí),疾病纏身的美國(guó)既是世界經(jīng)濟(jì)失衡的主要推手,又在相當(dāng)大程度上承擔(dān)著世界經(jīng)濟(jì)的維穩(wěn)重任。只是積重難返的經(jīng)濟(jì)基本面使得美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策越來(lái)越自私,而這又反過(guò)來(lái)傷及自身。從這個(gè)意義上說(shuō),標(biāo)普2011年8月破天荒地發(fā)出美國(guó)國(guó)債可能降級(jí)的警告,對(duì)華盛頓和華爾街的那些精英們來(lái)說(shuō)不啻一次及時(shí)提醒。但問(wèn)題是:篤定還可享受很長(zhǎng)時(shí)間美元紅利期的美國(guó)財(cái)經(jīng)領(lǐng)袖們?cè)覆辉敢庹暶绹?guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題并采取切實(shí)行動(dòng)來(lái)解決?眾所周知,美國(guó)經(jīng)濟(jì)在1980年代就已經(jīng)嚴(yán)重失衡了,雙赤字的不斷擴(kuò)大,使得美國(guó)必須尋找不斷補(bǔ)充經(jīng)常性逆差的來(lái)源,以確保其資本項(xiàng)目下的順差。于是在1990年代,美國(guó)利用其話(huà)語(yǔ)霸權(quán)大肆炒作新經(jīng)濟(jì)概念,通過(guò)資本市場(chǎng)吸引了大量的外國(guó)資金輸入美國(guó),并憑借其國(guó)家信譽(yù),吸引日本和中國(guó)等國(guó)大量購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的國(guó)債,間接地支持了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)繁榮。最近15年來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)每遇到金融危機(jī)爆發(fā),都習(xí)慣性采取擴(kuò)張性的貨幣政策來(lái)救市,結(jié)果卻造成了全球流動(dòng)性過(guò)剩以及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成嚴(yán)重威脅的對(duì)沖基金的涌現(xiàn)。投機(jī)基金也抓住了全世界經(jīng)濟(jì)的“軟肋”,即:全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴(lài)美國(guó)財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字的不可持續(xù)性,大肆炒作原材料市場(chǎng),助推了石油等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的暴漲。甚至通過(guò)唱衰并大舉做空美元,某種程度上促致美國(guó)采取弱勢(shì)美元政策。而美國(guó)持續(xù)降息和美元貶值,已經(jīng)被證明為是轉(zhuǎn)嫁本國(guó)危機(jī)的不負(fù)責(zé)任行為。

        非合作性博弈不可取

        毋庸置疑,抗通脹已是新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家貨幣政策的首要任務(wù)。如若沒(méi)有全局性的對(duì)策,則極有可能演化為世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。新興市場(chǎng)盡管可以在檢討本國(guó)貨幣政策的同時(shí),通過(guò)積極尋求貨幣以外的其它政策渠道緩解通脹問(wèn)題,但問(wèn)題的關(guān)鍵仍在于美國(guó)的行動(dòng)。畢竟,在這個(gè)世界上,美聯(lián)儲(chǔ)是全球貨幣政策的風(fēng)向標(biāo)。在美國(guó)的貨幣政策導(dǎo)向與全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展不一致時(shí),消除通脹的根源并不現(xiàn)實(shí)。
        按照發(fā)達(dá)國(guó)家的邏輯,如果人民幣能夠持續(xù)升值,如果能夠利用他們控制的現(xiàn)行國(guó)際規(guī)則最大程度地約束中國(guó)的經(jīng)濟(jì)行為空間,不僅可以轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成本,還能夠有效維護(hù)他們?cè)谑澜绶秶鷥?nèi)的既得利益。只是美歐應(yīng)當(dāng)看到,指望經(jīng)濟(jì)實(shí)力只及美國(guó)三分之一且人均GDP僅有4000美元的中國(guó)來(lái)承擔(dān)起世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與繁榮的關(guān)鍵角色,本身就是不現(xiàn)實(shí)的。發(fā)達(dá)國(guó)家針對(duì)中國(guó)采取的損人并不利己的非合作性博弈政策不僅有悖于雙邊和全球業(yè)已達(dá)成的經(jīng)濟(jì)共識(shí),更會(huì)制造經(jīng)濟(jì)摩擦與貿(mào)易糾紛,最終損害的將是世界經(jīng)濟(jì)的整體利益。

        押寶貨幣政策的短視

        其實(shí),經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)缫烟岢隽私鉀Q世界經(jīng)濟(jì)過(guò)度失衡的方案,即主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)間應(yīng)進(jìn)行政策協(xié)調(diào)。其中美國(guó)應(yīng)鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄并減少財(cái)政赤字,限制支出,歐洲國(guó)家應(yīng)維持低利率以刺激消費(fèi)需求并重振實(shí)體經(jīng)濟(jì),日本的金融改革應(yīng)繼續(xù),并加強(qiáng)財(cái)政政策對(duì)投資的激勵(lì),而大多數(shù)亞洲順差國(guó)家則應(yīng)增加內(nèi)需,提高大眾消費(fèi)需求,減少對(duì)外部市場(chǎng)的依賴(lài),石油出口國(guó)可以考慮增加其社會(huì)消費(fèi)支出,增加在石油生產(chǎn)及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多樣化方面的投資,等等。但是國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局中的博弈各方對(duì)失衡調(diào)整的方式遠(yuǎn)未達(dá)成共識(shí)。特別是美國(guó),由于保持現(xiàn)有的全球經(jīng)濟(jì)失衡反而有利于維持美國(guó)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的霸權(quán)地位,所以遲遲不肯采取負(fù)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)行動(dòng)。
        假如以七國(guó)集團(tuán)為代表的西方工業(yè)化國(guó)家繼續(xù)把復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的希望押寶于寬松貨幣政策,盡管可能帶來(lái)短期的經(jīng)濟(jì)效果,但中長(zhǎng)期來(lái)看無(wú)異于飲鴆止渴,根本不可能抑制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的上升。
        全球亟需一個(gè)建立在制度化和持續(xù)性基礎(chǔ)上的溝通與協(xié)調(diào)機(jī)制。各國(guó)尤其是主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)亟需拿出協(xié)調(diào)一致的行動(dòng),否則,一旦二次衰退再度來(lái)臨,以美元計(jì)的發(fā)展中國(guó)家財(cái)富勢(shì)必再次遭受大洗劫,而發(fā)達(dá)國(guó)家也將為其自私買(mǎi)單。

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