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    1. 資金成本高企 銀行股難招待見
      2011-09-01   作者:周科競  來源:北京商報
       
      【字號
        在工商銀行董事長表示A股銀行股具有絕佳的投資者價值之后,北京銀行董事長也表示,北京銀行如此優質的資產,真不理解為何股價表現如此不佳。本欄以為,銀行股的價值低估具有馬太效應,需要一個強大的力量來啟動銀行股行情,方能真正撥亂反正。
        現在有幾件明擺著的事情,一是A股銀行股價格太低,比港股還低;二是沒人認為銀行股股價偏高;三是大型機構至少表面上都不愿意長期投資銀行股;四是銀行股的市盈率已經低至6-7倍,而且銀行股的凈利潤還保持著不低于20%的年增長速度。種種因素都表明,銀行股已經處于被嚴重錯殺的領域,難怪董事長們紛紛表示看不懂。
        應該說,在當前的環境下,買入銀行股是對的,長期持有或許也能得到豐厚的回報。但是具體到當前的投資者個體,卻變得不是這么回事兒。首先現在市場上資金成本越來越高,15%以上的融資成本并不少見,就連房貸的真實利率也達到了9%以上。可以這樣理解,投資者手中的資金都是具有15%以上的機會成本的。
        或許有人說15%的機會成本具有較高的風險,借款人有不還款的可能。但作為股市投資者,卻并不會這樣理解,因為他們還有一個沒有信用風險的投資場所——新股申購。據測算,即使考慮到新股破發的因素,一年下來不斷進行新股申購的投資收益也很容易達到15%以上,如果對新股的行業屬性、價格等因素細心研究,這個收益水平還會更高,而且也能避開破發的新股。例如一位打新大師牛老師,對將要發行的新股談起來頭頭是道,而且經過實踐檢驗,牛老師選出來的新股在上市時的表現往往是幾只新股中最好的。也就是說,新股申購可以視為給股市資金提供15%的無風險收益機會。
        那么投資銀行股,如果不能給投資者帶來15%的年收益率水平,這些資金寧愿去參與新股申購。15%的收益水平,以中國銀行每股分紅0.1314元(稅后)計算,其“合理”股價應為0.876元。
        銀行股無法彌補投資者持有銀行股損失的機會成本,故現有的銀行股持股者也會選擇拋售銀行股賺取15%的無風險收益,于是銀行股股價長期低迷。也就是說,銀行股的不招人待見,源于資金成本的高企、投資者的現實與缺乏浪漫。
        有投資者說,如果銀行股股價上漲,可以很輕易地提供15%的收益。這話不錯,但是目前的投資者看不到銀行股上漲的契機,故寧愿采取防守策略。由于銀行股一般流通盤巨大,投資者并不擔心缺乏右側交易進場機會,于是銀行股至今沒有出現敢于第一個吃螃蟹的大型機構。
        如果有一天,銀行股行情真的啟動,技術圖形開始走好,那時資金將會蜂擁而入,熊牛的轉換可能就在一念之間,屆時銀行老總很可能還會表示看不懂。
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